Os mercados que funcionam 24 horas prometem liberdade para os investidores e pressão para os intermediários que tradicionalmente exerceram imenso poder durante as horas fora do expediente
Greenspan, também um analista de mercado, alegou que quando os mercados reabrem após o que ele chamou de um grande evento, “um punhado de empresas decide o primeiro preço negociável. Muitas vezes, eles usarão explicitamente um preço que aciona stop losses para seus clientes, fechando-os com prejuízo e gerando lucro para o corretor que está essencialmente negociando contra o cliente.”
Quando perguntaram a Greenspan se os corretores coordenam os preços durante o fechamento do mercado, ele foi direto em sua afirmação: “Sim, manipulação descarada.”
Eles basicamente conseguem controlar os preços, muitas vezes com horas para planejar," disse ele. “Muitas vezes, caçar para parar perdas. Quando grandes notícias acontecem nos fins de semana, a casa tende a se aproveitar dos preços na abertura do mercado.”
Seus comentários ocorrem enquanto várias grandes bolsas dos EUA estão buscando oferecer serviços de negociação 24 horas por dia. A NYSE disse que está buscando aprovação da SEC para negociação 24/7. A Nasdaq anunciou planos semelhantes em dezembro. O CME planeja lançar futuros de cripto 24 horas em 2026, aguardando aprovação, e a Cboe recentemente expandiu opções de índice dos EUA para negociação 24/5.
Embora os comentários de Greenspan possam ser vistos como acusatórios, não é difícil ver por que tais práticas poderiam ser proeminentes no mercado fora do horário. Quando as horas normais de negociação chegam ao fim, às 16h ET, a liquidez fina pode tornar os preços mais fáceis de influenciar.
Após o sino de fechamento às 16h, você simplesmente não tem a mesma liquidez,” disse Joe Dente, um corretor de piso na Bolsa de Valores de Nova York. “As pessoas foram para casa e a liquidez não está lá, então você verá spreads maiores.”
Spreads mais amplos e livros de ordens mais finos, disse ele, criam um ambiente onde os movimentos de preços podem ser exagerados em comparação com a sessão regular.
Pesquisas acadêmicas também apoiam a visão de que sessões de negociação prolongadas são estruturalmente diferentes das horas de mercado principais. Um estudo conjunto amplamente citado da UC Berkeley–Universidade de Rochester descobriu que a descoberta de preços fora do horário é “muito menos eficiente”, citando menor volume e liquidez mais fina que limitam a velocidade com que as informações são incorporadas aos preços.
Quando perguntado se a manipulação já ocorre durante esses períodos, Dente disse que é “possível,” mas também apontou que “o evento de negociação 24 horas vai deixar as coisas abertas à manipulação," referindo-se a condições já vistas nos mercados fora do horário.
Greenspan, por sua vez, observou que essas práticas de manipulação alegadas não são “exatamente acima do tabuleiro, então eles [corretores que podem estar participando de tais ações] tendem a manter uma negação plausível.
É aqui que a linha entre manipulação real e prova de que tais práticas ocorrem começa a se confundir.
Um estudo amplamente citado da SSRN sobre manipulação de preços de abertura mostra como os corretores podem influenciar preços durante o leilão pré-abertura, submetendo e cancelando grandes ordens, temporariamente empurrando ações para longe de seu valor fundamental antes que a liquidez mais ampla retorne.
A pesquisa descobriu que tal manipulação pode criar preços de abertura distorcidos que são posteriormente corrigidos uma vez que o mercado completo começa a negociar, deixando investidores que compraram a preços inflacionados com prejuízos. Como essas distorções ocorrem antes que o volume normal de negociação retorne, os movimentos de preço resultantes podem parecer indistinguíveis da volatilidade normal do mercado.
Ainda outro corretor, familiarizado com práticas de negociação noturna e que pediu para não ser nomeado porque não estava autorizado a falar publicamente, disse que a liquidez fina durante a noite pode ocasionalmente facilitar para estratégias coordenadas influenciar preços em ações menos negociadas.
No final de 2025, a SEC resolveu acusações sobre um esquema de spoofing de vários anos envolvendo ordens enganosas usadas para mover preços em títulos pouco negociados. Os reguladores também multaram a Velox Clearing em $1,3 milhão por não detectar “layering” e “spoofing” em ações voláteis.
Enquanto isso, a Autoridade Reguladora da Indústria Financeira dos EUA (FINRA), em seu Relatório Anual de Supervisão Reguladora de 2026, citou empresas por “não manter sistemas e controles de supervisão razoavelmente projetados, incluindo no que diz respeito à identificação e relato de atividades potencialmente manipulativas realizadas em negociações fora do horário.”
Se é difícil apontar como essas acusações são amplas, uma coisa é certa: se a negociação for 24/7, os traders serão os vencedores finais, particularmente os traders varejistas.
Nos mercados eletrônicos de hoje, os traders que respondem mais rápido às notícias do mercado têm uma vantagem estrutural.
Sempre há uma vantagem para quem tem os computadores mais rápidos e os melhores programadores”, disse Dente, observando que os algoritmos podem reagir a notícias e ordens “em um nanosegundo.” Para investidores individuais, acrescentou, acompanhar essa velocidade é difícil. “Como a pessoa humana consegue acompanhar isso?”
E reagir a esses eventos se torna ainda mais difícil para investidores menores quando o mercado está fechado, deixando esses traders varejistas ou menores em uma desvantagem massiva.
Pranav Ramesh, chefe de pesquisa quantitativa para opções na Nasdaq e co-fundador da Leadpoet, disse que mercados finos podem amplificar esses riscos.
A coordenação entre corretores pode aparecer frequentemente como um alinhamento em toda a indústria em torno de práticas de roteamento e execução, especialmente onde uma grande parte do fluxo varejista acaba com um pequeno número de atacadistas,” disse ele. “Fora do horário regular, a fiscalização pode ser mais difícil porque o mercado é mais fino e há menos pontos de referência diretos para os investidores avaliarem a qualidade da execução,” disse Ramesh em sua capacidade pessoal.
Fontes familiarizadas com práticas de roteamento e liquidez de corretores disseram à CoinDesk que o poder de definição de preços em sessões finas é real, particularmente quando grandes notícias surgem enquanto os mercados estão fechados. De acordo com essas fontes, a coordenação em torno de roteamento, spreads e práticas de execução durante lacunas prolongadas tem sido historicamente mais fácil precisamente porque os traders varejistas não podem participar.
Isso é precisamente o que o comércio contínuo resolverá para os traders, de acordo com Greenspan, que disse que mercados 24/7 atenuariam a vantagem das empresas de fintech ao remover completamente o vácuo de fim de semana.
O recente conflito no Oriente Médio foi um exemplo perfeito de como isso pode abrir mais oportunidades de negociação quando os mercados permanecem fechados. A troca descentralizada, Hyperliquid, que negocia em blockchain 24/7, viu um crescente interesse de traders apostando em ativos financeiros tradicionais, incluindo petróleo e ouro, durante o fim de semana, quando as bolsas tradicionais estão fechadas.
Tornou-se tão popular que o volume de negociação de derivativos semanal na plataforma ultrapassou $50 bilhões, enquanto gerou $1,6 milhão em receita ao longo de 24 horas, superando a receita de toda a blockchain do Bitcoin. A plataforma também adicionou recentemente um contrato perpétuo do S&P 500.
Não é preciso dizer que as grandes bolsas também provavelmente se beneficiarão das taxas de negociação se abrirem para negociação 24/7.
Se a negociação em tempo integral enfraquece a influência dos corretores sobre a definição de preços, ainda está para ser visto. O que é claro é que as bolsas e os investidores têm muito a ganhar com mercados que nunca fecham.
Os traders podem reagir em tempo real sem estar à mercê dos intermediários — os corretores,” disse Greenspan.