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Neste artigo, uso o termo alpha em um sentido mais restrito: uma vantagem que me ajuda a ver, entender ou agir melhor do que o restante do grupo competindo pela mesma oportunidade.
Com essa compreensão, nada que foi alpha sempre será alpha.
Uma informação antecipada pode ser alpha. Uma wallet a ser monitorada pode ser alpha. Um bom conjunto de dados, uma estratégia para caçar airdrops, uma forma de ler o fluxo de capital antes da multidão começar a falar, também pode ser alpha.
Mas só enquanto ainda houver diferença.
Uma coisa começa a se parecer com uma taxa de entrada quando sem ela estou em desvantagem, mas tê-la ainda não é suficiente para vencer. Ela ainda é útil. Ela ainda deve ser usada. Mas não cria mais a diferença como no início.
Alpha não necessariamente morre ao se tornar inútil. Muitos alphas morrem lentamente. Ou melhor, eles não morrem. Eles mudam de função.
Quando poucas pessoas sabem, cria-se uma diferença.
Quando muitas pessoas no mesmo grupo competitivo sabem, isso eleva o nível geral.
Quando praticamente todos os jogadores sérios têm que ter, isso se torna a condição mínima para não ser deixado para trás.
Monitorar carteiras inteligentes é um exemplo claro.
Na fase inicial, se souber monitorar algumas boas carteiras, posso ver o fluxo de capital antes da multidão. Vejo quais tokens estão sendo acumulados. Quais sistemas estão recebendo atenção. Quais grupos estão girando capital. A vantagem está em que esses sinais ainda não foram lidos por muitas pessoas.
Mas quando muitas pessoas têm uma tabela de monitoramento de carteiras, têm alertas, têm listas de carteiras, sabem filtrar grandes transações, a parte fácil da vantagem se torna comum. As ferramentas ainda são úteis. Sem elas, sou mais lento. Mas tê-las não garante mais que sou mais rápido.
Nesse ponto, o alpha não está mais em ter dados.
Transfere-se para outra camada: saber quais carteiras são confiáveis, quais sinais são ruído, quais fluxos de capital podem ser distorcidos por trades imitativos, e quando agir ou ignorar.
O que é recompensado não é a habilidade absoluta. O que é recompensado é a diferença restante em relação aos outros.
Mauboussin toca bastante perto dessa camada na contradição das habilidades. Em atividades que envolvem tanto habilidade quanto sorte, à medida que o nível geral aumenta e a diferença de habilidades diminui, a sorte nos resultados observados pode se destacar mais. Wharton resumiu sua ideia na direção: quando a habilidade melhora, especialmente em um mercado competitivo, a sorte pode se tornar mais importante no resultado final.
Não estou dizendo que crypto é exatamente como esportes ou gestão de fundos.
Eu só pego emprestado um mecanismo: quando muitas pessoas se tornam melhores ao mesmo tempo, a recompensa por ser bom nesse grupo pode diminuir.
Esse mecanismo merece ser usado em crypto nas camadas com ferramentas públicas, sinais fáceis de copiar, e recompensas sendo disputadas por muitos ao mesmo tempo.
Se muitas pessoas no mesmo grupo competitivo têm melhores ferramentas de dados on-chain, as ferramentas não desaparecem. Mas a recompensa por apenas 'ter a ferramenta' diminui.
Se muitas pessoas usam inteligência artificial para resumir, varrer notícias e comparar projetos da mesma maneira, a inteligência artificial não é inútil. Mas esse uso comum já não é uma vantagem exclusiva.
Se muitas pessoas sabem como caçar airdrops seguindo a mesma lista de ações, os airdrops não desaparecem. Mas a recompensa por apenas seguir os passos básicos será menor.
Buffett descreveu um mecanismo semelhante na carta da Berkshire em 1985, refletindo sobre a indústria têxtil. Muitos investimentos em novas máquinas podem ser razoáveis individualmente, pois ajudam a reduzir custos. Mas quando muitos concorrentes investem juntos, os custos mais baixos se tornam o novo padrão da indústria, enquanto os lucros permanecem fracos.
Essa é a armadilha da vantagem relativa.
Uma pessoa que eleva o padrão pode superar os outros. Se toda a indústria elevar o padrão, o novo padrão pode apenas se tornar uma condição para continuar competindo.
Em crypto, isso se revela claramente em lugares onde a informação é pública, as ferramentas se espalham rapidamente, e as táticas são fáceis de copiar.
Caçar airdrop é um exemplo muito claro.
Na primeira temporada, quem começou cedo teve vantagem porque poucas pessoas estavam otimizando. Eles entendiam o que o projeto precisava. Usaram o produto cedo. Assumiram riscos cedo. Investiram tempo cedo. E eles podem ser recompensados por aparecer antes da multidão.
Na próxima temporada, o jogo muda.
Os usuários sabem que o projeto pode recompensar. O projeto sabe que os usuários estão caçando recompensas. Ferramentas de carteira estão melhores. Filtros sybil estão melhores. Caçadores de airdrop são mais profissionais. Listas de ações se espalham mais rápido.
O mesmo comportamento neste momento requer mais capital, mais carteiras, mais esforço, mais paciência. Mas a recompensa esperada pode ser menor.
Não é necessariamente inútil. Mas não é mais alpha no sentido original.
É mais como uma taxa de entrada: se não fizer, não tenho ingresso; se fizer, ainda não tenho certeza de que terei vantagem.
Ninguém está errado ao fazer essas coisas. O caçador de airdrop não está errado ao aprender a fazer melhor. O trader não está errado ao usar melhores ferramentas. O investidor não está errado ao ler dados mais rápido. O pesquisador não está errado ao usar inteligência artificial para reunir fontes mais rapidamente.
O erro começa apenas quando pensamos que essas coisas certas ainda criam a mesma diferença como quando poucas pessoas sabiam.
Um alpha começa a se transformar em uma taxa de entrada quando alguns sinais aparecem juntos.
É fácil se transformar em uma lista de ações.
É fácil de copiar com ferramentas públicas.
O número de pessoas fazendo isso aumenta mais rápido do que a recompensa pode ser compartilhada.
O custo para mantê-lo aumenta, enquanto os benefícios adicionais se tornam cada vez mais escassos.
Quando esses sinais aparecem juntos, os jogadores ainda têm motivos para agir. Mas é preciso chamar pelo nome certo. Eles não estão mais comprando vantagem. Eles estão pagando uma taxa para não ficarem para trás no novo padrão.
Um novo padrão não significa que o alpha morreu.
O conhecimento público não automaticamente desvaloriza uma vantagem. Existem coisas que todos sabem, mas poucas pessoas fazem corretamente. Existem dados que todos veem, mas poucas pessoas ponderam adequadamente. Existem princípios muito antigos, mas que ainda penalizam severamente quem os ignora. Gestão de risco é um exemplo. O cronograma de desbloqueio de tokens também. Saber não é suficiente para criar vantagem, mas não saber ou não agir pode resultar em penalidades.
Então, a linha de demarcação não está simplesmente em 'quantas pessoas sabem'.
Está em saber onde a parte difícil do alpha ainda está.
Se a parte difícil é apenas saber cedo, seu ciclo de vida pode ser curto.
Se a parte difícil é executar corretamente, suportar dor, ter boa infraestrutura, capital adequado, uma rede confiável, velocidade própria, ou melhor capacidade de filtrar ruídos, isso se torna mais sustentável.
Esta é a armadilha educada dos espertos em crypto.
Não aparece como um erro estúpido. Aparece na forma de coisas muito corretas: aprender mais rápido, usar melhores ferramentas, ler dados melhor, fazer muitas coisas que uma pessoa séria deve fazer.
A armadilha está em não perceber que essas coisas certas mudaram de função.
O que costumava me ajudar a vencer pode ter se tornado algo que apenas impede que eu seja eliminado do jogo.
A parte mais difícil pode não ser encontrar alpha.
A parte mais difícil é reconhecer quando o alpha que estou tão orgulhoso já mudou silenciosamente de estado.
De vantagem a taxa de entrada.