Nesta edição do Crypto Long & Short Newsletter, Jordan Brewer fala sobre a peça que falta nos mercados de tokens: relações com investidores de nível institucional. Em seguida, Martin Burgherr analisa como os mercados de cripto estão amadurecendo, se tornando mais eficientes e com menor risco para as instituições.
No início de março, apenas três meses após a apresentação principal do Solana Breakpoint pelo co-fundador da Ranger Finance, Fathur Rahman, e dois meses após o ICO, os detentores de tokens forçaram a liquidação do tesouro do protocolo. Como um ICO com 14x de sobras se desfaz tão rapidamente? A resposta: relações com investidores ruins.
As relações com investidores em nível institucional continuam sendo a peça que falta nos mercados de tokens. O cripto passou anos em uma estrutura de estilo venture, mas os protocolos agora buscam investidores do mercado público para fornecer capital mais durável. Uma parte chave das relações com investidores é uma chamada regular com investidores onde a gestão percorre a orientação futura — as equipes da Maple Finance e da EtherFi estão liderando aqui. Essas chamadas são sólidas, mas isso é apenas o começo, e os riscos são altos. Feito corretamente, as avaliações de tokens são recompensadas; feito de forma inadequada, a desvantagem é acentuada.
Pesquisas mostram que o valor da orientação futura não está apenas em fornecê-la, mas sim na sua precisão. Bartov, Givoly e Hayn (2002) descobriram que as empresas que consistentemente cumprem ou superam suas próprias orientações desfrutam de um prêmio mensurável no preço das ações em relação às que não o fazem. Esse prêmio se acumula para os "habitual beaters", o que significa que o mercado cada vez mais confia e recompensa as equipes de gestão que entregam repetidamente. Além disso, superar a orientação é um indicador líder do desempenho futuro das ações, independentemente de a superação ser genuína ou um resultado da gestão de lucros ou expectativas. Skinner e Sloan (2002) também demonstraram o inverso: ações de crescimento que decepcionam as expectativas de lucros experimentam uma resposta de preço negativa assimetricamente grande, superando em muito a recompensa positiva de uma surpresa positiva. A precisão da orientação é um proxy para a credibilidade da gestão, e a credibilidade é uma entrada direta para os múltiplos de avaliação.
O cripto está começando a produzir sua própria versão dessa dinâmica. Em dezembro de 2024, quando o AUM da Maple era de $460 milhões e seu ARR era de $4 milhões, a Maple estabeleceu uma orientação de $4 bilhões em AUM e $25 milhões em ARR para 2025 e depois elevou a orientação para $5 bilhões em AUM e $30 milhões em ARR. A Maple entregou, atingindo $5 bilhões em AUM e $28 milhões em receita anualizada em 30 dias em outubro (veja a tabela abaixo). Essa é uma cadência de orientar e entregar que qualquer investidor de mercado público reconheceria e recompensaria. De dezembro de 2024 a junho de 2025, o preço do token SYRUP subiu de $0,10 para um pico de $0,60, superando concorrentes como AAVE em 475%.
EtherFi é um bom exemplo dessa dinâmica. Na chamada de tokenholders de março de 2026, a equipe projetou uma redução de 55% no custo de aquisição de clientes enquanto aumentava seu orçamento de publicidade em 420% ao longo de 2026, o que implicaria um crescimento de clientes de 11x ano a ano. Esse é o tipo de orientação específica que dá aos investidores algo concreto para se prenderem.
No entanto, orientação sem entrega é apenas marketing. As relações com investidores em cripto não terminam com um painel, é onde começam. A orientação e a responsabilidade estão no cerne da credibilidade das equipes de protocolo, e é essa credibilidade que constrói convicção nos investidores públicos.