A participação das empresas ligadas à inteligência artificial no índice S&P 500 atingiu um nível recentemente observado durante a bolha das dot-com. Naquela época, o mercado era dominado por empresas da internet, hoje os gigantes da IA desempenham um papel semelhante. No entanto, essa tendência tem um efeito colateral menos óbvio: aumenta a dependência do setor de mineração de bitcoin.
As empresas de mineração públicas já anunciaram contratos de IA/HPC no valor total de mais de 70 bilhões de dólares.
Algumas delas se endividaram em bilhões de dólares para financiar a transformação em direção a data centers.
Se a demanda por capacidade computacional para AI esfriar, os mineradores de BTC poderão enfrentar um problema muito maior do que a própria queda no mercado de criptomoedas.
Mineração de BTC ou já um negócio de AI?
Quando o Bank of America mostrou que as 10 maiores empresas de AI representam cerca de 41% da capitalização do S&P 500, muitos analistas imediatamente compararam esse nível a bolhas históricas.
Nos anos 70, empresas do grupo Nifty Fifty alcançaram uma dominância semelhante. Nos anos 80, um pequeno grupo de empresas japonesas respondia por 44% do índice global MSCI ACWI. A história mostra que uma concentração tão grande de capital em um único setor geralmente aumenta o risco sistêmico.
Desta vez, o setor de mineração de criptomoedas também se torna cada vez mais dependente do boom da AI.
Empresas como Core Scientific, TeraWulf, IREN, Riot Platforms, Cipher e HIVE têm mudado intensamente seus modelos de negócios em direção à computação de alto desempenho, centros de dados e serviços para clientes de AI nos últimos meses.
De acordo com a CoinShares, o valor total dos contratos de AI/HPC anunciados por essas entidades ultrapassou 70 bilhões de dólares.
A mudança é claramente visível nas previsões de receita. De acordo com estimativas da Visible Alpha, em 2026, o segmento HPC deve representar 71% da receita da Core Scientific e IREN, 70% da receita da TeraWulf, 34% da receita da Cipher, 15% da receita da HIVE e 13% da receita da Riot.
Em outras palavras, algumas dessas empresas estão deixando de ser clássicas empresas de mineração com exposição adicional à AI. Cada vez mais, estão se tornando empresas de infraestrutura de AI que, ao mesmo tempo, ainda têm exposição ao bitcoin.
Dívidas, contratos e o risco de estouro da bolha de AI
No entanto, a transformação não é gratuita. A CoinShares observa que várias empresas de mineração contraíram enormes obrigações para financiar a construção da infraestrutura de AI.
A IREN emitiu obrigações no valor de 3,7 bilhões de dólares, e a dívida total da TeraWulf chega a 5,7 bilhões de dólares. Algumas empresas estão vendendo seus bitcoins para manter a liquidez durante a reestruturação do modelo de negócios.
A pergunta chave é: o que acontecerá se a demanda por infraestrutura de AI começar a diminuir?
Esse não é um cenário puramente teórico. Muitas empresas estão descobrindo hoje que implementar inteligência artificial é mais caro, mais difícil e menos lucrativo a curto prazo do que se imaginava há um ano.
As avaliações das empresas de mineração estão cada vez mais incorporando um prêmio de AI. Sua remoção rapidamente testaria a capacidade dessas empresas de gerenciar dívidas e cumprir fluxos contratados.
Contratos de aluguel de capacidade computacional de curto prazo podem ser renegociados. Contratos de colocação de longo prazo oferecem maior estabilidade, mas ao mesmo tempo bloqueiam as empresas em um caminho do qual será difícil se retirar rapidamente.
O que isso significa para o bitcoin?
Um eventual esfriamento do mercado de AI teria efeitos mistos para o bitcoin.
Por um lado, isso afetaria os maiores mineradores que apostaram na transformação em direção aos centros de dados. Por outro lado, poderia limitar a concorrência por energia elétrica, terrenos, conexões de rede e sistemas de refrigeração.
De acordo com a Agência Internacional de Energia, os centros de dados consumiram cerca de 415 TWh de energia em 2024. Até 2030, esse número pode aumentar para 945 TWh.
Isso significa que o acesso a energia barata, localização perto da rede e infraestrutura de transmissão se torna uma vantagem estratégica. Tanto a AI quanto a mineração de bitcoin estão lutando por essa mesma vantagem.