O investidor médio começou a cometer menos erros comportamentais e, com isso, está fazendo menos operações desnecessárias. Isso é o que revela o recente relatório "Análise Quantitativa do Comportamento dos Investidores" da empresa de pesquisa independente DALBAR. No entanto, a análise a longo prazo mostra que, em média, os investidores estão ficando atrás dos benchmarks de mercado em termos de retorno. E a razão para isso não é a escolha errada de instrumentos financeiros, mas sim o comportamento.
Ano de sucesso
"Análise quantitativa do comportamento dos investidores" (Quantitative Analysis of Investor Behavior, QAIB) é um estudo que a DALBAR realiza desde 1994. Nele, seus analistas tentam responder a uma pergunta simples: como o próprio comportamento e as decisões do investidor dificultam ou ajudam a ganhar no mercado? Para isso, a DALBAR coleta dados sobre fluxos de entrada e saída de fundos mútuos, restaura a "trajetória média" do dinheiro e compara o resultado com um benchmark. A diferença é explicada pelos analistas da DALBAR como gap comportamental.
Em sua última revisão, a DALBAR mostrou que, em média, os investidores em ações em 2025 quase igualaram o retorno do índice S&P 500, ficando atrás apenas de 0,72 ponto percentual. Assim, o índice S&P 500 teve um retorno total de 17,88% ao ano, enquanto o investidor médio ganhou 17,16% em ações.
No ano passado, essa diferença foi uma das menores desde 1985. Mas a análise da DALBAR para um período de 30 anos mostra que o retorno médio do S&P 500 foi próximo a 10% ao ano, enquanto o investidor comum obteve cerca de 4,2%. A principal razão para o atraso prolongado em relação ao mercado é o comportamento de seus participantes, e não ferramentas ruins, segundo a DALBAR.
Por que os investidores não estão obtendo o retorno esperado
Especialistas da DALBAR formulam vários padrões típicos que levam ao "gap comportamental". Isso inclui vendas em pânico, compras excessivamente otimistas e tentativas de timing de mercado, quando o investidor tenta adivinhar os melhores momentos para comprar e vender ativos com base em previsões de crescimento ou queda futura.
Em um dos relatórios anteriores para 2024, os analistas da DALBAR destacaram que os investidores costumam ser muito ativos e realizar muitas transações, o que leva a erros que consomem parte do potencial de lucro. Além disso, muitos perdem a recuperação dos mercados.
O atraso em relação aos benchmarks dos participantes do mercado excessivamente ativos tem uma explicação de mercado: transações frequentes levam a comissões que consomem uma parte significativa do retorno dos investimentos. Mas a verdadeira razão para essa atividade excessiva está nas peculiaridades da psicologia comportamental. Sentimos as perdas aproximadamente duas vezes mais intensamente do que ganhos de tamanho equivalente, porque nosso cérebro reage a quedas como uma ameaça, e não como flutuações do mercado. Isso leva os investidores a venderem na baixa ou comprarem no pico, além de promover um comportamento de manada.
Adicione a isso a excessiva autoconfiança nas suas habilidades. Isso, como escreveu a Oninvest, leva a assumir mais riscos desnecessários e impulsiona um trading mais ativo e um maior número de transações.
Estratégia do "investidor morto": qual é sua utilidade
Um estudo semelhante do QAIB, realizado por cientistas da Universidade Estadual de Iowa e da Universidade de Nebraska em Lincoln, mostrou que os investidores, devido à escolha errada do timing de entrada e saída de um ativo, perdem em média 1,56 ponto percentual ao ano.
Os resultados de retorno foram melhores para aqueles que praticamente não interferem em seus portfólios. Esses investidores inativos foram apelidados de "mortos", pois, em outras palavras, não atrapalham seus portfólios de funcionar. E acabam sendo os mais próximos do índice S&P 500 em termos de retorno.
Com base no que os relatórios da DALBAR registram como fonte do gap comportamental, podem ser feitas três conclusões práticas para o investidor.
— A estratégia do "investidor morto", que não toca no portfólio independentemente do que acontece no mercado, essencialmente ensina disciplina. Por outro lado, a gestão ativa, o trading frequente, e as tentativas de adivinhar a "entrada e saída perfeitas" aumentam estatisticamente as chances de ficar atrás do mercado.
Na prática, é possível estabelecer regras claras para si mesmo, como metas, risco aceitável, regras de entrada e saída, critérios de reequilíbrio do portfólio ou até mesmo um limite para o número de transações por dia ou por semana. Seguindo essas regras, pode-se reduzir o impacto negativo das emoções nas decisões de investimento.
— O investidor pode assumir compromissos prévios (precommitment). Isso reduz a impulsividade na tomada de decisões, pois a pessoa muda de um sistema reativo, controlado pelas áreas "emocionais" do cérebro, para um planejamento lógico antes que a situação estressante ocorra. Esse método é considerado um dos melhores para se proteger dos efeitos negativos dos preconceitos psicológicos.
Por exemplo, pode-se estipular que, se meu portfólio cair 20% do máximo, eu não vendo nem reduzo posições. Em vez disso, eu reviso o plano de investimento após sete dias de "período de resfriamento" e compro mais 10% de um fundo de índice com o retorno anual.
— Um trade bem-sucedido não é um indicador do sucesso de todo o portfólio e não é um sinal de que o investidor calculou um bom timing e compreendeu o mercado. Isso pode ser uma questão de sorte, e não se deve contar muito com isso.