Quando #Strategy (MSTR), a maior empresa de capital aberto que detém bitcoin, primeiro levantou a ideia de vender sua reserva de bitcoin para financiar suas obrigações de dividendos durante sua recente call de earnings, isso gerou preocupações entre investidores e a comunidade cripto.
'Um grande nada: uma Q&A com Michael Saylor da Strategy sobre vender bitcoin..
Michael Saylor se sentou com o anfitrião para discutir a venda de bitcoin para dividendos, aposentando dívidas com os lucros da STRC, e por que os críticos que dizem que a Strategy compra no topo semanal não estão entendendo a essência.
Quando a Strategy (MSTR), a maior empresa de capital aberto que detém bitcoin, levantou pela primeira vez a ideia de vender seu stash de bitcoin para financiar suas obrigações de dividendos durante sua recente chamada de lucros, isso gerou preocupações entre investidores e a comunidade cripto.
No entanto, o presidente executivo Michael Saylor se sentou com o analista sênior da CoinDesk James Van Straten no Consensus em Miami para explicar, em sua visão, por que o anúncio foi "inconsequente."
À medida que a empresa se expande de uma companhia de tesouraria de bitcoin para uma operação de mercados de capitais de pleno espectro, em uma conversa ampla com a CoinDesk, Saylor discutiu a potencial venda de bitcoin da empresa para financiar dividendos, a mecânica de suas ações preferenciais (chamadas Stretch ou STRC) e o que os críticos erram sobre sua estratégia de trading.
Esta entrevista foi editada para brevidade e clareza. Esta é a primeira parte de uma série de histórias da entrevista da CoinDesk com Michael Saylor
Host: Sua chamada de lucros revelou que a Strategy poderia vender bitcoin para financiar seus dividendos. Isso assustou alguns investidores. Quão significativo é isso realmente?
Michael Saylor: É um grande nada do ponto de vista econômico. Se fôssemos financiar todos os nossos dividendos exclusivamente vendendo bitcoin ao longo do próximo ano, compraríamos 20 bitcoins para cada um que vendêssemos. Então, não é diferente de comprar 20 bitcoins e não vender nenhum. E do ponto de vista de mercado, o bitcoin tem entre $20 e $50 bilhões de liquidez hoje. Se fôssemos financiar todos os nossos dividendos com bitcoin, você estaria falando talvez de $3 milhões; é imensurável. É realmente inconsequente.
Host: Então, como você realmente decide entre comprar bitcoin, quitar dívidas ou recomprar suas próprias ações?
Saylor: Usamos duas métricas. A primeira é o rendimento de BTC. Qual é o benefício para o acionista comum? Se não há rendimento, é neutro em relação ao patrimônio. Se há um rendimento negativo, é dilutivo. Se há um rendimento positivo, é accretivo. A segunda métrica é o crédito: qual é o impacto no balanço? Isso cria mais risco?
Por exemplo, se usássemos todos os nossos dólares para recomprar ações, isso seria positivo para o patrimônio, criaria rendimento, mas seria negativo para o crédito. O preço de mercado do bitcoin, de todos os nossos instrumentos de crédito, de todos os nossos títulos, está mudando a cada dia. Dia após dia, ajustamos nossa atividade nos mercados de capitais para aproveitar oportunidades de rendimento e atender nossas obrigações.
Priorizamos negociações que criam mais bitcoin por ação. Se conseguirmos criar 10x mais bitcoin por ação fazendo uma negociação em vez de outra, priorizaremos essa primeiro.
Host: O bitcoin está atualmente cerca de 36%-37% abaixo de seu máximo histórico. É um bom momento para vender bitcoin de alto custo e capturar esse crédito tributário?
Saylor: Temos a opção de capturar até $2,2 bilhões em crédito tributário. O valor desse crédito está mudando a cada dia, a cada minuto. Também temos a opção de calcular a má precificação dos títulos conversíveis: há um rendimento massivo nisso. Também temos a opção de capturar bitcoin em uma negociação. Tomamos essa decisão semana a semana, dia a dia.
Tudo o que fazemos nos impede de fazer outra coisa. Então, sempre temos que considerar se isso é positivo para o patrimônio, mas negativo para o crédito? Talvez seja extremamente bom para o patrimônio, nos fazendo $500 milhões, mas seja um pouco ruim para o crédito. Se o crédito estiver super forte, eu faria algo positivo para o patrimônio e levemente negativo para o crédito. Se o crédito estiver super fraco, não faríamos.
Não vamos sinalizar exatamente quando ou se faremos isso. Mas a opcionalidade está lá, e é uma das negociações mais interessantes na mesa agora.
Host: Críticos no X (antigo Twitter) dizem que você sempre compra o topo semanal do bitcoin. O que realmente está acontecendo?
Saylor: Essa é uma crítica ignorante. O que está acontecendo é que quando estamos comprando bitcoin com um swap de ações, é porque as ações subiram e há um enorme prêmio em ações. Quando o bitcoin dispara, as ações disparam, o prêmio se expande, e isso se torna mais lucrativo para nós fazer a troca. Estamos trocando uma ação da MSTR por uma ação de BTC quando o prêmio se expande, e é quando o bitcoin sobe.
Em uma semana de 168 horas, pode haver três horas durante as quais o mercado subiu, e podemos levantar $250 milhões em swaps nessas três horas. Então sim, estamos pegando o topo do mercado de bitcoin, mas também estamos pegando o topo do mercado de capital de ações e trocando os dois — e estamos gerando um ganho muito maior. Estamos fazendo dinheiro para nossos acionistas sem risco ao fazer esses swaps.
Você tem que olhar isso em ciclos mensais completos. Vendemos $3,2 bilhões em algumas semanas em um instrumento com uma base de cerca de $5 bilhões. Então, expandimos a oferta por um enorme fator. Não me surpreende que leve um tempo para o mercado digerir isso. Parte disso era certamente pessoas comprando um bilhão para garantir um dividendo de 90 centavos e depois revendendo.
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