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Mercado Geral
Fonte de dados: TradingView
Principais Conclusões
A liquidez global está se tornando mais restritiva, com a inflação nos EUA persistente, rendimentos elevados dos Treasuries, contínua redução do balanço do Fed e menos suporte de políticas do Japão.
O BTC está perdendo uma importante fonte de suporte à demanda, já que os ETFs de Bitcoin à vista nos EUA tiveram mais de $1 bilhão em saídas acumuladas nos últimos dias de negociação.
A posição do mercado continua cautelosa em vez de completamente em pânico, com fluxos defensivos de opções persistindo apesar da volatilidade contida.
O capital está se deslocando para ativos de risco ligados à IA e, dentro da cripto, para temas mais estreitos, como Hyperliquid, RWAs e ações tokenizadas, em vez de grandes majors.
A visão base da nossa mesa é que este é um mercado para seletividade em vez de alta ampla, até que as condições de liquidez melhorem significativamente.
O cenário de curto prazo para cripto se tornou mais desafiador. Na semana passada, nossa mesa argumentou que o Bitcoin estava saindo de um regime macro de suporte e entrando em uma fase de consolidação mais cautelosa. Esta semana, essa visão foi reforçada em vez de desafiada.
A inflação permanece persistente, o Federal Reserve continua restritivo, os saques de ETFs se estenderam além da reversão da semana passada, e a posição em opções ainda é defensiva. Ao mesmo tempo, uma maior parte do capital incremental está se deslocando para ações ligadas à IA e setores selecionados de cripto em vez de um beta amplo. O resultado é um mercado que parece cada vez mais seletivo, com suporte mais fraco para BTC, ETH e SOL em nível de índice, mesmo que alguns temas mais estreitos continuem a atrair atenção.
Macro: A Liquidez Global Está Apertando
A imagem macro continua sendo o principal obstáculo.
Os dados recentes de inflação dos EUA reforçam a ideia de que o Fed é improvável de relaxar de forma significativa no curto prazo. O CPI e o PPI vieram firmes o suficiente para manter os formuladores de políticas cautelosos, e o mercado está cada vez mais se inclinando para uma perspectiva de taxas mais altas por mais tempo. Para cripto, isso importa porque a classe de ativos tende a ter um desempenho melhor quando a liquidez está se expandindo, não quando as condições monetárias permanecem restritivas.
Os rendimentos do Tesouro estão enviando a mesma mensagem. O título de 10 anos dos EUA está sendo negociado em torno de 4,7%, enquanto o de 30 anos permanece acima de 5%. Essas são condições financeiras apertadas por qualquer padrão razoável. Rendimentos mais altos no longo prazo aumentam o custo de oportunidade de manter ativos que não geram rendimento, como Bitcoin, e geralmente pesam sobre o apetite por risco mais amplo.
A política de balanço também ainda está se movendo na direção errada para cripto. O Fed já reduziu seu balanço de forma significativa desde o pico, e a contração quantitativa continua a retirar liquidez do sistema. Mesmo que o ritmo seja mais lento do que antes, a direção permanece contracionista.
O Japão não está mais fornecendo um contrapeso significativo. Com as pressões inflacionárias ainda presentes, o Banco do Japão continua a se mover gradualmente em direção à normalização. Isso reduz uma das poucas fontes externas restantes de acomodação política.
Tomados em conjunto, a mensagem é clara: o cenário de liquidez global não é mais favorável para exposição ampla a cripto.
Estrutura do Mercado: Saídas de ETFs e Posição Defensiva
Essa pressão macro está cada vez mais visível na estrutura do mercado.
Nos últimos dias de negociação, os ETFs de Bitcoin à vista dos EUA registraram mais de $1 bilhão em saídas cumulativas. Nossa mesa vê isso como importante porque a demanda por ETFs foi um dos principais suportes estruturais para o BTC durante a alta anterior. Quando esse fluxo se torna negativo, o mercado perde um comprador marginal importante.
A posição em opções continua cautelosa também. A volatilidade está relativamente contida, mas a demanda por proteção contra a queda ainda é firme. Isso sugere que os investidores não estão em pânico absoluto, mas também não estão posicionados para uma forte quebra de alta. A mensagem geral dos fluxos e derivativos é que o mercado permanece em uma fase defensiva, orientada para a consolidação, em vez de uma nova perna impulsiva para cima.
Rotação de Capital: IA e Cripto Seletiva Estão Liderando
O segundo grande tema é a rotação.
O capital não está deixando totalmente os ativos de risco. Uma grande parte da atenção e do capital dos investidores continua se movendo em direção a temas relacionados à IA, particularmente em áreas ligadas a chips, centros de dados e infraestrutura energética. Em relação a isso, as narrativas tradicionais do Bitcoin — ouro digital, proteção contra a inflação e reserva de valor — estão simplesmente atraindo menos atenção marginal no mercado atual.
Dentro da cripto, o mesmo padrão se aplica. O capital não está fluindo uniformemente através da classe de ativos. Em vez disso, está se concentrando em temas mais estreitos com narrativas mais frescas e tração mais clara.
Os segmentos mais fortes de atividade estão em áreas como Hyperliquid, RWAs e ações tokenizadas. Esses segmentos estão atraindo atenção porque oferecem casos de uso mais claros, narrativas de crescimento mais fortes e sinais mais visíveis de adoção. Hyperliquid e HYPE, em particular, mostraram forte tração à medida que a atividade na plataforma se expande além de produtos nativos de cripto. Enquanto isso, ações tokenizadas e ativos do mundo real permanecem entre as poucas áreas que ainda podem fazer um caso credível para trazer novo capital para a cadeia.
A implicação é importante: cripto não está universalmente fraco, mas o beta amplo não é mais onde a maior parte do momentum está.
Conclusão Final
A visão da nossa mesa permanece de que este é, cada vez mais, um mercado de seletividade, não de alta ampla.
O lado macro ainda é um obstáculo. A liquidez está apertando, os rendimentos estão elevados, o Fed permanece restritivo, e o apoio político externo está desaparecendo. Além disso, o Bitcoin não está mais recebendo o mesmo nível de suporte estrutural dos fluxos de ETFs, com mais de $1 bilhão em saídas apenas nos últimos dias.
Ao mesmo tempo, o capital está se deslocando para a IA nos mercados tradicionais e para temas mais estreitos dentro da própria cripto. Isso deixa a exposição ampla a BTC, ETH e SOL em uma posição menos favorável a curto prazo, mesmo que sub-setores seletivos continuem a funcionar.
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