David Hoffman, cofundador do Bankless, aquele que escreveu por seis anos "Viva o Ethereum", liquidou tudo. Vendeu todo o ETH, até seu CryptoPunk que usou por anos foi embora, trocando tudo por Zcash.
Olha só essa jogada. Um dos fundadores do maior fórum de discussão sobre Ethereum, decidiu 'votar com os pés'.
O mais absurdo é que em maio, a fundação Ethereum perdeu cinco pesquisadores principais. Carl Beek, da camada de consenso, trabalhou por sete anos e participou da arquitetura da Beacon Chain; Julian Ma, do design de mecanismos, liderou as regras de confirmação rápida de 13 segundos; os dois responsáveis pelos clusters de protocolo, Barnabé Monnot e Tim Beiko, também saíram ao mesmo tempo. Até o co-executivo Tomasz Stańczak, que estava no cargo há menos de um ano, pulou fora.
Camada de consenso, design de mecanismos, coordenação comunitária, os três núcleos estão perdendo sangue ao mesmo tempo.
A taxa ETH/BTC caiu para 0.02835, um novo mínimo desde julho de 2025. Desde agosto de 2025, quando estava em 0.04324, desceu mais de 35%.
Para ser sincero, a última vez que vi um colapso de confiança desse nível foi durante a explosão da Luna.
Três fissuras, cada uma potencialmente fatal.
Primeiro ponto: a governança explodiu.
Em março de 2026, a fundação lançou um programa interno chamado CROPs, que aborda censura, abertura, privacidade e segurança, parece uma boa ideia. O problema está na execução - diz-se que exige que todos os funcionários assinem formalmente, e quem não assinar deve sair. Hudson Jameson, ex-membro da fundação, disse diretamente que essa abordagem de "rescisão contratual forçada" em uma equipe acadêmica que busca autonomia certamente provocará uma reação.
Falando sério, esse tipo de manobra em projetos Web3, a comunidade não iria aceitar.
Segundo ponto: o modelo econômico desmoronou.
A atualização Dencun fez os custos do L2 despencarem, parece uma boa notícia, certo? Mas o preço é que a receita de taxas do L1 também colapsou. A Base pagou cerca de 9.34 milhões de dólares à mainnet do Ethereum no Q1 de 2024, e após a atualização do Q2, isso despencou para dezenas de milhares, e no Q3 restaram apenas algumas milhares.
Um trimestre colapsou mais de noventa por cento.
O analista @0xBreadGuy usou o termo "parasitário" para descrever o atual modelo econômico do L2: utilizando a segurança da mainnet, retendo as taxas de execução e MEV para si mesmo, degradando a mainnet a um meio de armazenamento barato. É uma fala dura, mas verdadeira. Na última vez que conversei sobre isso no grupo, vários amigos disseram: "já achava que algo estava errado".
Claro que há também vozes do outro lado. Tim Robinson da Blueyard fez uma conta: se as especificações de Blob no futuro forem ampliadas de 125KB para 16MB, a mainnet pode alcançar 10.000 TPS e ainda assim queimar 6.5% da oferta circulante anualmente. Vender em grandes volumes, sabe como é.
Qual é a opção viável? Para ser direto, depende se o L2 está disposto a ficar.
Terceiro ponto: a fé foi quebrada.
Hoffman deixou claro: ele e Vitalik têm uma "divisão ideológica irreconciliável" sobre a posição final do Ethereum.
Vitalik disse que o Ethereum não deve buscar um prêmio financeiro, mas sim ser um "mecanismo de equilíbrio" global. Hoffman afirmou que o ETH deve ter um forte prêmio econômico para que o preço dos ativos sustente a segurança da rede; a indiferença da liderança em relação ao preço está minando os pilares centrais.
Um quer fazer o ideal, o outro quer ganhar no mercado.
Isso não é uma disputa entre alta e baixa, é uma disputa de definição. De que lado você está, isso decide seu julgamento sobre o futuro do ETH.
O Ethereum está se salvando, mas será suficiente?
Para ser justo, o Ethereum não está simplesmente se acomodando e esperando a morte.
Vitalik esclareceu publicamente que o tesouro da fundação representa apenas 0.16% da oferta circulante de ETH, em comparação com novas fundações L1 que controlam de 10% a 50%, é de fato uma restrição. Ele prometeu que a fundação fará "navios menores" no futuro para reduzir a pressão de venda. Em maio de 2026, ele resgatou 21.200 ETH da Lido, ajustando novamente sua exposição ao staking.
No nível de protocolo, a atualização da Pectra já foi implementada em maio de 2025, com 11 EIPs. O EIP-7702 permite que contas comuns carreguem temporariamente código de contratos inteligentes, um passo concreto na abstração de contas. O EIP-7251 aumentou o limite máximo de staking de um único validador de 32 ETH para 2048 ETH. O EIP-7691 aumentou o número alvo de Blobs de 3 para 6, dando espaço para o throughput de dados do L2 respirar.
Tecnicamente, houve de fato avanços, mas o mercado não espera por ninguém.
O que mais me surpreendeu foi o recente artigo de autocrítica de Vitalik. Ele reconheceu que o Ethereum perdeu o verdadeiro campo de batalha nos últimos anos - as ferramentas para proteger a privacidade dos dados humanos e a liberdade de expressão são Starlink, modelos de código aberto, Signal, não ETH. Ele propôs uma nova posição chamada "tecnologia de refúgio", trazendo o Ethereum de volta à infraestrutura social.
Essa reflexão é bastante contundente. Mas também indica um problema: o Ethereum em si não tem clareza sobre o que realmente deseja fazer.
E agora, o que fazer?
As duas correntes no mercado estão bem claras.
Os otimistas acham que: a Pectra está decolando, a abstração de contas está se tornando comum, e o L2 está optando por permanecer na mainnet sob considerações de segurança, o efeito de escala está elevando novamente o mecanismo de queima do L1.
Os pessimistas acreditam que: as divergências de interesses no L2 estão se acentuando, muitos estão migrando para a Celestia e EigenDA, as taxas na mainnet caíram para o fundo do poço; a Solana está se firmando no RWA e no varejo com sua latência de 150 milissegundos.
Um dado que deve ser observado: o saldo de empréstimos RWA da Solana subiu para 1.23 bilhões de dólares no Q1, um crescimento trimestral de 115%, enquanto o Ethereum ficou em 1.13 bilhões. Pela primeira vez, o Ethereum foi superado em empréstimos RWA. Além disso, 43.7% dos ativos RWA na blockchain da Solana estão integrados em protocolos DeFi, enquanto o Ethereum tem apenas 6.1%.
Essa diferença, para ser honesto, dói um pouco.
Eu pessoalmente estou de olho em três indicadores: o fluxo de taxas do L2 para a mainnet, a saturação de Blobs na mainnet, e o progresso na padronização da experiência cross-chain. Esses três números são mais confiáveis do que qualquer previsão de analista.
O Ethereum ainda não decidiu se quer ser um refúgio que verifica o poder ou um império financeiro vencedor - e ele mesmo ainda não tem certeza. Mas antes que ele descubra, o mercado não vai esperar.
Opinião pessoal, não constitui aconselhamento de investimento.