Métricas chave: (18Mai 16h HK -> 1Jun 16h HK):
BTC/USD -5,5% ($77.000 -> $72.750), ETH/USD -6,6% ($2.120 -> $1.980) [Imagem] Perspectiva Técnica Spot BTC/USD:
O momentum de alta no spot diminuiu nas últimas semanas, recuando através de alguns níveis de suporte locais. A volatilidade realizada, no entanto, permanece baixa e isso é consistente com um período mais estável (e eventualmente tipicamente construtivo).
Abaixo disso, abaixo de $71k nos prepararia para um teste abaixo de $68k e depois $60k abaixo disso, mas com as posições muito mais leves do que antes, isso parece um evento de baixa probabilidade. Para o lado positivo, limpar $82k nos abriria para cima, no entanto, o padrão/forma atual sugere que os movimentos de alta maiores são esperados no final do verão/ Q4. Continuamos otimistas a longo prazo, mas esperamos que a ação do preço seja principalmente contida nas próximas semanas, exceto por qualquer escalada em geopolitica. Temas de Mercado
Apesar de não haver um anúncio firme de um acordo entre os EUA e o Irã nas últimas semanas, as manchetes têm estado na direção certa, com a mais recente afirmando que um novo cessar-fogo de 60 dias foi acordado entre os países 'sujeito à assinatura do Trump'. Enquanto isso, a China tem reduzido suas reservas estratégicas de petróleo (em vez de comprar a preços mais altos), então a demanda global por petróleo tem sido um pouco contida, e a combinação disso com o fluxo de notícias positivas incrementais fez o petróleo cair 20% das máximas. Enquanto isso, parece que os investidores continuam fundamentalmente subalocados em ações, dado o rápido rebote das mínimas e o fluxo contínuo de notícias misturadas, e, como tal, continuamos a alcançar novas máximas no SPX e Nasdaq, apesar de não termos confirmação de um acordo final. Parece lógico concluir que, quando finalmente tivermos a confirmação de um acordo, devemos continuar a ver uma nova valorização à medida que o 'prêmio de incerteza' se dissipa.
Enquanto isso, os principais criptoativos (BTC, ETH) têm visto praticamente saídas contínuas de ETFs nas últimas 2 semanas, em uma rotação impulsionada pelo custo de oportunidade longe desses ETFs e em direção a ações e também HYPE (que, compreensivelmente, está roubando a cena no espaço cripto). O ouro também teve um recuo considerável das máximas recentes, já que claramente ainda há um certo excesso por lá, e novamente os investidores estão rotacionando capital para IPOs e jogadas temáticas de ações. Nossa hipótese básica continua sendo que veremos uma valorização material no Bitcoin e no Ouro mais tarde no ano, embora devamos esperar consolidação durante o verão (provavelmente eles carecerão de muita participação no rali das ações).
BTC$ ATM vols implícitas: Volatilidade Implícita ATM para BTC$ (18Mai 16h HK -> 1Jun 16h HK)
Apesar do preço à vista ter recuado de acima de $80k para uma mínima de $72.5k nas últimas 2 semanas, a realizada tem sido, na maior parte, bastante baixa, com as únicas exceções sendo movimentos de liquidez fina relacionados ao fim de semana e alguns movimentos de ping-pong de manchetes sobre EUA-Irã. A realizada permaneceu firme em 35-36 vols, com alguns dias registrando 20-25 vols realizadas, e isso trouxe as vols diárias para a faixa de 30-35 vols na parte da frente, enquanto o prêmio de prazo continua a ser precificado mais para frente na curva, especialmente à medida que nos aproximamos dos meses de verão. No geral, isso resultou em vols implícitas em tendência de baixa nas últimas 2 semanas.
A estrutura de prazo da curva realmente achatou na parte da frente, com alguma demanda de compra vista em ambos os lados do preço à vista, dado os break-evens mais baixos nesses níveis de vol implícita e dado que o preço à vista parece 'mais interessante' a $73k. Mais para frente na curva, a estrutura de prazo parece íngreme, embora grande parte disso seja óptico, com alguns efeitos sazonais e variações para a temporada de eleições de meio de mandato no Q4 apoiando as expirações de Dez'26 e Mar'27.
BTC$ Skew/Convexidade:
Os preços do skew perderam um pouco da sensibilidade em relação à direção do preço à vista, com o skew realmente em tendência alta a partir dos níveis profundos de algumas semanas atrás, à medida que o preço à vista foi reprecificado para baixo de forma ordenada. A demanda por puts mais profundas (abaixo de $65k) nesses níveis de preço à vista ainda não se materializou, sugerindo uma posição mais leve em relação ao preço à vista/menor necessidade de hedges. Do outro lado do skew, o mercado continua a ver uma forte oferta de vol do lado das calls, vinda de vendedores de overlay buscando rendimento, com ~5k BTC nominais de calls de julho a $80k sendo vendidos na última sexta-feira, por exemplo. Assim, a vol do lado das calls permanece suprimida em antecipação a esses fluxos contínuos.
Os preços de convexidade têm se mantido laterais/em tendência de baixa com essa ação de preço amplamente limitada e demanda limitada por opções fora da faixa, com exceção de alguns jogos direcionais locais - mesmo lá, com as faixas amplamente comprimidas, temos visto muitos desses expressos através de spreads de calls e spreads de puts. Boa sorte para a semana que vem!
