@ethena está mostrando uma desconexão gritante entre o aumento do uso da rede e um token que se recusa a reagir. De acordo com @SantimentData, em 19 de junho, a Santiment relatou 5.057 endereços ENA ativos diariamente, o maior em sete meses, e 2.968 novas wallets, marcando o crescimento mais forte da rede em mais de dois anos. O uso, por qualquer medida on-chain, está subindo.
O token não está. $ENA continua preso perto de mínimas recordes, caindo cerca de 94% em relação ao seu pico histórico, com o boom on-chain mal registrando no gráfico de velas.
O que está impulsionando a atividade da rede
Dois catalisadores parecem estar atraindo usuários. O primeiro é um mecanismo proposto de recompra e queima que canalizaria a receita do protocolo diretamente para $ENA. Esse mecanismo redirecionaria uma parte da receita do protocolo, gerada pela estratégia delta-neutra do USDe, para recompras de ENA no mercado aberto e distribuições para stakers de sENA. Uma votação de governança para permitir a distribuição de receita e recompras para stakers de ENA está prevista para o 3º trimestre de 2026. O Comitê de Risco da Ethena confirmou que os parâmetros pré-definidos foram atendidos, incluindo metas de suprimento do USDe, receita cumulativa do protocolo acima de $250 milhões e integrações suficientes com exchanges.
O segundo motor é o crescimento constante do próprio USDe. A capitalização de mercado do USDe é agora de $4.51 bilhões, com alta de 3.09% nos últimos 30 dias, e permanece atrelada a $1.00 para 49,874 detentores. As discussões de governança da Ethena sobre mecanismos de recompra e queima, ampliando a utilidade para ENA em stake, e a contínua expansão do USDe em venues centralizados e descentralizados parecem estar fornecendo o catalisador do produto por trás da aceleração simultânea em endereços ativos e novas wallets.
A diferença de preço que ainda precisa ser fechada
Apesar do momentum da rede, os céticos apontam para ventos contrários estruturais. A receita gerada pelo USDe pertence aos detentores de sUSDe, e qualquer captura do protocolo reduziria mecanicamente o rendimento e, portanto, a competitividade da stablecoin. Essa exigência torna as recompras imprevisíveis: quando as receitas do protocolo caem, as recompras podem parar abruptamente, e uma recompra intermitente pode ser mais prejudicial para a ENA do que nenhuma recompra.
A ENA ainda enfrenta vários anos de emissões de tokens significativas, estimadas em mais de $300 milhões em 2026 nos preços atuais. Os traders estão de olho no nível de resistência de $0.10, porque a TVL mais forte da Ethena, usuários e a atividade do USDe devem se traduzir em demanda duradoura por ENA além da cobertura de shorts, enquanto o risco permanece elevado após o colapso. Por enquanto, a rede está ocupada. O token está aguardando.
Fontes
BanklessTimes: Ethena ENA se aproxima de mínima histórica enquanto o crescimento on-chain dispara
OAK Research: Análise da Troca de Taxas da Ethena
Crypto Economy: ENA se recupera de mínimas históricas