Métricas principais: (5Jan 16h HK -> 12Jan 16h HK)
BTC/USD -1,0% ($92.600-> $91.700), ETH/USD -0,5% ($3.165 -> $3.150)
O mercado de ativos físicos do BTC continua com movimento lateral que tem se mostrado desde o final de novembro, frustrando tanto os touros quanto os ursos com sua volatilidade realizada em queda. Podemos visualizar a ação do preço em um triângulo que inclina ligeiramente mais probabilisticamente para uma movimentação final para baixo (e reversão definitiva), mas dado o bom suporte observado nos últimos dois meses, há boas chances de que isso faça parte de um movimento corretivo complexo para cima (eventualmente). Por enquanto, o veredicto ainda está em aberto, mas mantemos a visão geral de que a queda a partir daqui será limitada tanto em quantidade quanto em volatilidade, enquanto o lado superior tem muito mais potencial em termos de movimentação final, embora novamente não esperemos ação de preço explosiva ou volatilidade aqui. Abaixo de $89k ou acima de $95k são prováveis catalisadores para uma mudança fora deste período de retenção/triângulo, e recomendamos paciência enquanto o mercado tenta resolver seu próximo movimento
Temas do Mercado
Primeira semana de negociação completa de 2026 e, ultimamente, a ação dos preços nas classes de ativos foi amplamente contida, pois a 'liquidez total' retornou ao mercado e alguns dos movimentos diários extremos durante o período de férias ilíquido (em metais preciosos, por exemplo) começaram a se normalizar. O cenário amplo continua a apoiar o risco e o SPX registrou um novo recorde histórico, ficando apenas abaixo do nível psicológico de $7k e encerrando a semana em torno de $6966. Embora o ruído geopolítico continue ao fundo (Venezuela, Irã, Groenlândia), os temas são inidentificáveis dia a dia e os participantes do mercado estão buscando se posicionar de forma mais estrutural para o ano que vem, olhando através do ruído de curto prazo.
A cripto mais uma vez ficou atrás do movimento no amplo complexo de risco, após um início encorajador do ano perder impulso antes da resistência chave em $94–94.5k em BTC. Os fluxos de ETF reverteram para saídas durante a maior parte da semana passada, deixando os fluxos líquidos efetivamente planos no ano, apesar de $1 bilhão de entradas líquidas após os primeiros 2 dias do ano. Do ponto de vista da alocação de portfólio, parece que o mercado continua muito mais confortável alocando para ouro mesmo nesses níveis para um jogo de desvalorização da moeda (USD), e para ações/risco o mercado ainda prefere alocar diretamente para ações. Até que vejamos uma mudança material no impulso/evidência de alguma volatilidade para cima, ou uma mudança estrutural de catalisador (por exemplo, os EUA comprando BTC para reservas), a cripto pode continuar a ser ignorada em favor de outros ativos no regime atual.
BTC$ ATM vols implícitas
As vols implícitas tiveram uma tendência amplamente de baixa na semana passada, enquanto a realizada permaneceu contida em uma faixa de 30–35vol, e o aumento inicial de compras na parte superior do mercado para começar o ano se desvanecia (na verdade, os fluxos se tornaram vendedores/desfazimentos da parte superior após a quebra fracassada de $94k).
A estrutura temporal das vols implícitas começou a se acentuar à medida que as vols diárias em prazos curtos foram precificadas para a região média de 30, convergindo para o desempenho recente realizado. Isso inevitavelmente pesou sobre as expirações até o final de janeiro, onde as vols diárias estavam sendo precificadas na faixa média-alta de 40, levando ao efeito de acentuação. Enquanto permanecermos nesta faixa de $88–94k, o mercado provavelmente descerá rapidamente a parte frontal e, como tal, poderíamos continuar a ver pressão na parte frontal, enquanto mais adiante na curva o mercado é mais cauteloso em vender volatilidade estruturalmente nesses níveis após o episódio de alta volatilidade que vimos no quarto trimestre do ano passado.
BTC$ Skew/Convexidade
Os preços de skew se moveram ainda mais para puts ao longo da semana, à medida que o impulso inicial de alta do início do ano se desvanecia e algum suprimento de volatilidade superior atingia o mercado. A volatilidade realizada foi contida no movimento de alta no spot, enquanto acelerou nas correções no spot, sugerindo uma correlação bastante clara entre a volatilidade local e a realizada. No entanto, dado que a posição está muito mais limpa e o cenário macro continua a apoiar o risco, o mercado não parece preocupado com um movimento volátil extendido para baixo neste momento, mantendo os preços de reversão de risco relativamente contidos.
Os preços de convexidade permaneceram amplamente laterais à medida que o spot encontra um suporte na ampla faixa de $88–94k. As jogadas direcionais de ambos os lados dessa faixa foram em formato de call-spread ou put-spread, fornecendo mais asas ao mercado, com expectativa limitada de uma quebra material dessa faixa em breve.
Boa sorte para a semana que vem!
