Métricas chave: (12Jan 16h HK -> 19Jan 16h HK)

  • BTC/USD +1,1% ($91.700-> $92.700), ETH/USD +1,6% ($3.150 -> $3.200)

  • O júri ainda está deliberando sobre o próximo movimento direcional para o BTC, com uma positividade inicial na quebra da resistência de $94,5–95k no início da semana passada não seguindo adiante — tocando brevemente o próximo nível de resistência chave em $98k antes de retrair rapidamente. O movimento de volta abaixo do pivô de $94,5k na manhã de segunda-feira na Ásia nos colocou firmemente de volta na formação de cunha que pode sugerir outro teste de $92k, antes de um suporte mais material em $88–90k

  • Continuamos a manter a visão de que a desvantagem deve ser mais contida tanto em quantum de movimento quanto em volatilidade esperada em comparação com a parte superior, mas que pode levar um pouco mais de tempo antes que comecemos a romper para cima. Abaixo de $88k e acima de $98 a $100k estão os níveis de resistência chave, com o preço à vista provavelmente oscilando entre esses valores por enquanto.

Temas de Mercado

  • O amplo cenário de suporte ao risco que tivemos até agora em 2026 continuou à medida que o mercado retomou a alocação para risco para o ano que vem, com ações animadas e o USD inicialmente ganhando algum terreno após uma grande venda no ano passado, com os cortes de taxa do Fed sendo adiados ainda mais devido a dados robustos dos EUA. Claro que nunca é tão simples com Trump no comando e as manchetes de fim de semana sobre tarifas na Europa relacionadas às negociações da Groenlândia reverteram o USD na abertura da Ásia na segunda-feira e colocaram os futuros de ações no vermelho (feriado nos EUA hoje, então não saberemos onde o mercado realmente se estabiliza até amanhã), também colocando a cripto sob pressão, já que o beta das ações dominou em relação ao beta do USD. Em última análise, enquanto as ações pareceram bem apoiadas, o momento definitivamente tem diminuído antes do nível psicológico de $7k no SPX, e os influxos de início de ano provavelmente vão diminuir nas próximas semanas, o que pode levar a alguma pressão para baixo, especialmente se o ruído geopolítico continuar a borbulhar.

  • A cripto inicialmente viu algum momento ascendente na semana passada, à medida que a compra contínua de Saylor elevou o preço à vista acima da resistência chave em $94k, e esse momento ascendente, juntamente com um cenário de suporte ao risco, atraiu quatro dias consecutivos de grandes influxos de ETF na semana passada, apenas para ser revertido por saídas na sexta-feira e, em seguida, pela venda na Ásia na segunda-feira devido às tarifas de Trump, além de ameaças de retirar o apoio ao projeto de lei da estrutura do mercado cripto à luz do impasse com a Coinbase. Infelizmente, a falta de volatilidade ascendente e a fraqueza persistente em qualquer venda de risco continuam a colocar a cripto na categoria de ativos de 'alto risco, baixo retorno', e isso pode continuar a ser um obstáculo que impede uma mudança mais fundamental na dinâmica de influxo/alocação que é necessária para realmente ver o preço à vista ultrapassar o nível de resistência crucial de $100 a $101k.

BTC$ volatilidades implícitas ATM

  • As volatilidades implícitas em geral apresentaram uma tendência de queda na semana passada, à medida que as realizações permaneceram contidas em uma faixa de 30 a 35vol, apesar de alguns dias de alta volatilidade realizada na quebra inicial de $94k e, em seguida, na eventual reversão abaixo de $94k. Compradores de calls foram vistos brevemente na quebra acima de $94k, embora o mercado tenha absorvido a demanda rapidamente, e a falta de momento e de realizações após a quebra fez com que as implícitas negociassem para baixo rapidamente, com o mercado claramente longo em algum topo legado devido ao fluxo de sobrecarga. Por outro lado, o mercado viu alguma compra de proteção de baixa de curto prazo na queda da manhã de segunda-feira abaixo de $94k, embora novamente, sem qualquer extensão na ação do preço, o mercado conseguiu digerir a demanda, sugerindo que a sobrecarga de volatilidade/gamma é bastante grande.

  • A estrutura temporal das volatilidades implícitas continuou a se acentuar na semana passada, à medida que as volatilidades diárias começaram a precificar para baixo, na faixa baixa de 30, em linha com as recentes realizações, e isso pressionou a região de 2 semanas a 1 mês em particular, onde as volatilidades diárias ainda estavam precificando na faixa de 42 a 45.

BTC$ Skew/Convexidade

  • Os preços de skew se moveram menos negativos (as puts permaneceram mais altas que as calls, mas por uma margem mais estreita) no início da semana, respeitando a quebra técnica para cima no preço à vista acima de $94k e a subsequente demanda por compra de calls que se seguiu. No entanto, os preços de skew tiveram dificuldades para precificar materialmente as calls, sugerindo que o mercado não tem quaisquer problemas de derivativos significativos na parte superior, e à medida que o preço à vista estagnou e o momento diminuiu, o mercado começou a mover os riscos rapidamente para um lado negativo, antes da queda abaixo de $94k na manhã de segunda-feira, que viu uma reavaliação bastante rápida no skew de curto prazo, em particular.

  • Os preços de convexidade têm estado amplamente laterais, à medida que o preço à vista encontra e permanece na ampla faixa de $88 a $98k. As jogadas direcionais de cada lado dessa faixa estiveram em formato de spread de calls ou spread de puts, fornecendo mais asas ao mercado, com expectativa limitada de uma quebra material dessa faixa em breve.

Boa sorte para a semana que vem!