No ecossistema Plasma, o Vault costuma ser apresentado de forma fácil: um clique e você ganha, com rendimentos que parecem muito bons. Mas quanto mais você tenta tratá-lo como uma 'poupança em stablecoin', mais precisa fazer uma diligência prévia adequada antes de participar. A razão é simples: os rendimentos na blockchain sempre têm um custo, a diferença está apenas em como esse custo está escondido nas taxas de juros, incentivos, estratégias, taxas ou na cadeia de resgate e risco. As 10 perguntas abaixo não precisam ser respondidas como uma tese; contanto que você consiga esclarecê-las, poderá filtrar a maioria dos pools que 'parecem muito atrativos, mas na verdade são perigosos'. Para posições em stablecoin, essa contenção será mais importante do que buscar altas taxas anuais.
1）De onde exatamente vêm esses rendimentos? Quem está pagando?
Primeiro, divida os rendimentos em três categorias: juros, incentivos e estratégia. Os juros vêm de tomadores de empréstimos, os incentivos vêm do orçamento do projeto e a estratégia vem da estrutura do mercado. Você deve ser capaz de dizer claramente “qual é a principal fonte”, caso contrário, o APY é apenas um número.
2）Como os rendimentos são liquidadas? Com que frequência são emitidas? Existe um limite ou regras de ajuste dinâmico?
O ciclo de liquidação, o método de distribuição, se há depreciação ao longo do tempo e se há um limite, tudo isso determina sua taxa anual efetiva. Quanto mais claras as regras, mais se assemelham a produtos de longo prazo; quanto mais vagas, mais se parecem com eventos.
3）Quais são as taxas? Quando são cobradas? Com base em qual valor são deduzidas?
Taxa de administração, taxa de desempenho, taxa de saída, custo de reequilíbrio e slippage oculto, tudo isso consumirá os rendimentos. Você deve pelo menos entender “quais são as taxas” e “quando as taxas são cobradas”, caso contrário, a taxa anual que você pensa pode ser apenas um lucro bruto.
4）Qual é o mecanismo de resgate? Qual é o tempo de chegada mais rápido? E o mais lento? Condições extremas causarão atrasos?
A primeira linha de defesa do Vault de stablecoins é “saída previsível”. Uma vez que há um período de bloqueio, fila de resgate ou janela de tempo, você deve esclarecer a pior situação. A saída incerta, não importa quão altos sejam os rendimentos, não deve ser considerada a principal alocação.
5）Para onde os fundos subjacentes foram alocados? Quais protocolos e componentes foram utilizados?
Isto determina o comprimento da cadeia de risco: protocolos de empréstimo, pools de liquidez, pontes entre cadeias, oráculos, sistemas de liquidação, etc. Quanto mais dependências, mais cauteloso você deve ser com a alocação, pois qualquer problema em uma parte pode causar uma reação em cadeia.
6）Houve auditoria? Existe divulgação pública de riscos e mecanismos de emergência?
Auditoria não é sinônimo de segurança, mas sem auditoria e divulgação de riscos, é basicamente “abertura cega”. Você deve pelo menos ver: informações da equipe de auditoria/segurança, descrição dos riscos conhecidos, mecanismo de pausa/rollback de emergência e forma de resposta a eventos.
7）Em que condições os rendimentos podem cair? Qual é o “gatilho de mudança” mais típico?
Os rendimentos de juros variam com a utilização; os rendimentos incentivados diminuem com o fim da atividade; os rendimentos estratégicos mudam com a estrutura do mercado. Você deve saber “por qual motivo é mais provável que piore”, caso contrário, você não consegue definir uma disciplina de saída.
8）Como foi o desempenho histórico? A curva é um crescimento suave ou uma montanha-russa? Os fundos “entram rápido e saem rápido”?
Não olhe apenas o APY do dia, observe o comportamento dos fundos: estão concentrados em um período de atividade e retirados logo após? Os rendimentos variam drasticamente? Essas características muitas vezes significam que o impulso é motivado ou que a estratégia é mais volátil.
9）Há risco de ponto único? Como custódia única, multi-assinatura concentrada, permissões críticas excessivas, parâmetros que podem ser alterados livremente?
A estrutura de permissões determina “em quem você realmente confia”. Se contratos-chave podem ter seus parâmetros alterados livremente ou as permissões estão altamente concentradas, você deve tratá-los como um risco de governança/operacional mais alto, e a alocação deve ser reduzida.
10）Você pode suportar a pior situação? Se houver uma pausa, atraso no resgate ou rendimentos zerados, seu plano de fundo colapsaria?
Esta não é uma questão emocional, é uma questão de alocação. Pense claramente sobre a “pior situação”, assim você poderá decidir se esse capital deve ser alocado como principal, como oportunidade ou como teste. A alocação de stablecoins teme o que chamamos de “risco inaceitável” tratado como “rendimento de baixo risco”.