O mercado de títulos está silenciosamente enviando um sinal que a maioria das pessoas não está prestando atenção. Este gráfico mostra gestores de ativos mantendo suas maiores posições líquidas longas em futuros de títulos dos EUA já registradas. Quando a posição atinge este extremo, geralmente significa que as expectativas já estão concentradas em uma direção. Todos estão inclinados da mesma forma apostando que as taxas cairão e que os títulos terão um bom desempenho. Isso não torna a negociação errada, mas torna o mercado frágil.
Quando a posição fica tão esticada, pequenas mudanças podem criar movimentos desproporcionais. Uma leve alteração nos dados de inflação, uma surpresa do Fed, ou mesmo uma mudança na mecânica de entrega, como uma troca de CTD, pode forçar grandes players a se ajustarem rapidamente. Se muitos fundos tentarem reequilibrar ao mesmo tempo, a liquidez pode desaparecer rapidamente. Geralmente é quando a volatilidade aparece, não porque a história mudou, mas porque a posição estava muito unilateral.
Isso importa além dos títulos. Os rendimentos dos títulos impulsionam os movimentos da moeda, as avaliações de ações e o apetite por risco em todos os mercados. Quando os títulos ficam instáveis, o capital muitas vezes busca segurança primeiro e depois procura oportunidades mais tarde. Esses momentos silenciosos de posicionamento extremo costumam ser a fase de preparação, não o momento de destaque. Os maiores movimentos geralmente ocorrem depois que o consenso se torna muito confortável. Os mercados raramente punem a incerteza, eles punem a superlotação.
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