Os resgates de tokens não salvarão seu preço — pelo menos não neste mercado
Por muito tempo, a crypto acreditou que os resgates eram a forma mais limpa de "retornar valor" aos detentores de tokens.
A lógica parecia perfeita. Um protocolo atrai os usuários. Os usuários geram taxas. As taxas se tornam receitas. As receitas são usadas para resgatar tokens. Uma oferta reduzida faz o preço subir, o que atrai mais usuários, mais atividade, mais taxas e ainda mais resgates. Em um mercado em alta, essa roda de inércia não apenas não funciona — ela parece inevitável.
Mas uma vez que o mercado se vira, essa história começa a se desmoronar rapidamente.
No geral, vimos tokens com programas de recompra agressivos — mesmo aqueles sendo negociados a avaliações aparentemente atraentes — caírem tão duramente quanto tokens sem mecanismo de recompra. O problema não é que as recompras são conceitualmente ruins. O problema é que as recompras estão completamente à mercê das condições de mercado.
Quando o sentimento muda, os usuários vão embora. O uso diminui. As taxas caem. O volume de recompra diminui com eles. A pressão de compra na qual todos contavam desaparece silenciosamente. Neste ponto, as recompras deixam de ser um motor de crescimento e começam a parecer mais um curativo em uma ferida muito mais profunda.
Se você olhar os protocolos com o maior valor de recompra diária nos últimos meses, um padrão claro emerge. A maioria deles ainda está em queda significativa, com apenas algumas exceções. A presença de recompras não mudou a direção — apenas atenuou o impacto.
O problema mais profundo reside na origem real das recompras. Elas são financiadas por receitas ou capital de caixa, enquanto o desempenho do protocolo está intimamente ligado ao ciclo de mercado mais amplo. Quando as condições se deterioram, ambos os lados dessa equação se enfraquecem ao mesmo tempo.
Um bom exemplo é HYPE de Hyperliquid. O projeto em si não decepciona. A adequação produto-mercado é clara, o produto é sólido e o crescimento dos usuários se manteve surpreendentemente bem em um ambiente difícil. No entanto, o token ainda está em queda de cerca de 50% em relação ao seu pico histórico.
A razão não é uma falta de recompras. É a oferta.
Todos os dias, o mercado deve absorver mais de 200.000 tokens HYPE sendo desbloqueados. O programa de recompra compensa apenas uma fração desse fluxo. Se cerca de um terço desses tokens desbloqueados se transformarem em pressão real de venda, a recompra perde a batalha sobre os fluxos sozinha — mesmo antes de considerar as saídas de varejo ou o posicionamento dos traders.
Em situações como esta, as recompras não invertem as tendências de preço. Na melhor das hipóteses, elas desaceleram a queda. Na pior das hipóteses, drenam silenciosamente o caixa enquanto lutam contra uma onda de oferta que é várias vezes maior.
O que é particularmente revelador é que mesmo alguns dos programas de recompra mais agressivos no mercado atual não conseguiram mudar o resultado. Isso levanta uma questão desconfortável: a recompra é realmente uma forma de acumulação de valor, ou tornou-se uma narrativa reconfortante que só funciona quando a liquidez é abundante?
Se você compra um token principalmente porque "o projeto faz recompras", provavelmente vale a pena fazer uma pausa por um momento. Pergunte-se de onde vem realmente esse financiamento de recompra. Pergunte-se se é suficientemente importante para compensar significativamente os desbloqueios que estão por vir. E pergunte-se se você está olhando para uma verdadeira captura de valor — ou simplesmente uma história bem embalada projetada para desencadear o FOMO.
Às vezes, as recompras não são uma solução. Elas são apenas um atraso.
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