Mas por quê?
Isso não foi uma volatilidade normal. Isso foi uma liquidação estrutural em metais e ações ocorrendo ao mesmo tempo.
Primeiro, olhe a escala do dano.
Colapso dos metais preciosos:
• Ouro: −16,36%, eliminando $6,38 TRILHÃO
• Prata: −38,9%, eliminando $2,6 TRILHÃO
• Platina: −29,5%, eliminando $235B
• Paládio: −25%, eliminando $110B
Ações:
• S&P 500: −1,88%, eliminando $1,3T
• Nasdaq: −3,15%, eliminando $1,38T
• Russell 2000: eliminando $100B
No total, mais de $12 trilhões desapareceram, o que é mais do que o PIB da Alemanha, Japão e Índia juntos.
Aqui está o que realmente quebrou o mercado.
OS METAIS ESTAVAM EM MÁXIMAS HISTÓRICAS
A prata havia acabado de imprimir 9 velas mensais verdes consecutivas. Isso nunca aconteceu antes.
O recorde anterior era 8 meses verdes, e isso marcou os principais topos de ciclo.
A prata já havia entregue mais de 3x de retorno em 12 meses. Para um ativo de $5–$6 trilhões, isso é extremo.
No pico, a prata subiu 65–70% no ano.
O ouro também estava profundamente esticado após uma corrida parabólica impulsionada por expectativas de afrouxamento. Naqueles níveis, a realização de lucros era inevitável.
O MOMENTO ATRAÍDO NO VAREJO TARDIO E ALAVANCAGEM
O rali vertical atraiu uma grande onda de compradores tardios rotacionando fora de cripto e ações. A maior parte desse dinheiro não foi para o metal físico.
Entrou em futuros alavancados e contratos de papel.
A narrativa dominante era simples: Prata a $150–$200. Isso incentivou posições longas excessivas logo no topo. Quando o preço despencou, a liquidação começou imediatamente.
CASCATA DE LIQUIDAÇÃO LONGA OCORREU
Uma vez que a prata caiu:
• Chamadas de margem acionadas
• Os comprados foram forçados a sair
• O preço caiu mais
• Mais liquidações seguiram
É por isso que a prata caiu mais de 35% em apenas 1 dia. Não foram os vendedores escolhendo sair. Foi venda forçada.
ESTRESSE NO MERCADO DE PAPEL VS REALIDADE FÍSICA
O mercado da prata é fortemente impulsionado por papel. Proporção estimada de papel para físico: 300–350:1. Isso significa que existem centenas de reivindicações em papel para cada onça real.
Durante o colapso:
• A prata da COMEX caiu acentuadamente
• Os mercados físicos ficaram elevados
Em um determinado momento, a prata dos EUA estava sendo negociada a $85–$90, e a prata de Xangai estava sendo negociada a $136. Essa lacuna expôs a tensão entre a precificação em papel e a demanda real.
Os mercados de papel se desdobram rapidamente. Os mercados físicos se movem mais devagar.
AUMENTOS DE MARGEM JOGARAM COMBUSTÍVEL NO FOGO
Como os preços já estavam caindo, as bolsas aumentaram as margens agressivamente.
Efetivo em 2 de fevereiro de 2026:
• Prata: 11% a 15%
• Platina: 12% a 15%
Então, um segundo aumento em apenas 3 dias:
• Futuros de ouro: +33%
• Futuros de prata: +36%
• Platina: +25%
• Paládio: +14%
Os aumentos de margem forçam os traders a postar mais colateral imediatamente. Em um mercado em queda, isso significa liquidações automáticas. É por isso que o movimento pareceu violento e unidirecional.
A CLAREZA DO PRESIDENTE DO FED REMOVIDA UM PILAR BULLISH CHAVE
Por meses, os mercados estavam posicionados em torno da incerteza sobre quem lideraria o Fed.
Essa incerteza sustentou o ouro e a prata, uma vez que os ativos reais tendem a se beneficiar quando a direção da política não está clara.
Quando a probabilidade de Kevin Warsh se tornar presidente do Fed disparou, aquele comércio de incerteza terminou.
Warsh não é um nome novo. Ele serviu no Fed durante a crise de 2008 e tem um longo histórico de críticas ao QE agressivo, liquidez excessiva e expansão prolongada do balanço.
Os mercados haviam sido precificados para um resultado mais extremo: cortes rápidos nas taxas mais injeções pesadas de liquidez.
A nomeação de Warsh sinalizou cortes de taxas com disciplina de balanço.
Essa mudança removeu um suporte importante para o ouro e a prata e desencadeou saídas de capital.
Por si só, isso não teria causado um colapso, mas combinado com alavancagem extrema e posicionamento lotado, acelerou.
Isso não foi um colapso de demanda. Isso foi:
• Superextensão histórica
• Alavancagem extrema
• Posicionamento lotado
• Liquidações forçadas
• Aumentos de margem
• E uma mudança repentina na narrativa política