Quando o Bitcoin oscila perto de 77.000 dólares, o mercado aparentemente parece apenas uma consolidação em alta, mas na realidade está passando por um processo de repricing mais profundo. O preço não desabou, mas também perdeu a clara dinâmica de alta; esse estado geralmente não é uma vitória para os touros, mas sim um sinal de que o ambiente macroeconômico e a estrutura de capital começaram a dominar a direção do movimento. Nesse contexto, considerar "uma queda para 40.000 dólares no pior cenário" como um teste de estresse, em vez de uma previsão emocional, é mais alinhado com a lógica de gerenciamento de risco em investimentos profissionais.
Do ponto de vista macroeconômico, o Bitcoin ainda é visto como um ativo de risco altamente volátil e sensível à liquidez por fundos globais. Quando as taxas de juros das principais economias permanecem em níveis relativamente altos por um longo período, a taxa de desconto dos fundos naturalmente aumenta, e a paciência do mercado em relação à "narrativa futura" também diminui. Mesmo que haja sinais de arrefecimento da inflação, enquanto as taxas de juros reais se mantiverem positivas, será difícil para os ativos de risco obterem espaço para expansão de avaliação. Nesse ambiente, o Bitcoin não é mais apenas uma questão de oferta e demanda, mas é reavaliado dentro da estrutura de "apetite global por risco".
O segundo fator estrutural que deve ser enfrentado é a mudança de comportamento trazida pela entrada de fundos institucionais. O ETF à vista permitiu que o Bitcoin entrasse com sucesso no sistema tradicional de alocação de ativos, ao mesmo tempo em que o expôs a disciplinas de controle de risco mais rigorosas. Quando o mercado entra em uma fase de contração de risco, os ajustes desse tipo de capital costumam ser mais concentrados e mais sincronizados. A pressão de venda não necessariamente vem do agravamento das condições fundamentais, mas é o resultado de uma redução no orçamento de risco geral. A lógica de "manter e não vender", dominada por investidores de varejo no passado, não se aplica aqui, e a velocidade da correção de preços é, portanto, amplificada.
Os dados on-chain oferecem outra perspectiva de observação mais calma. Se compararmos os preços com a estrutura de custo dos detentores de longo prazo, podemos descobrir que as áreas que realmente possuem "características de fundo cíclico" geralmente acompanham um grande desaparecimento de lucros, a saída de capital especulativo de curto prazo e a acumulação de volume de transações em níveis baixos. Quando ainda há uma grande quantidade de alavancagem no mercado, os preços muitas vezes têm dificuldade em concluir a correção de uma só vez. É também por isso que, antes que o processo de desalavancagem seja totalmente concluído, o mercado precisa reservar espaço para correções mais profundas.
Então, o que exatamente representa 40.000 dólares? Não é necessariamente uma previsão de fundo precisa, mas sim uma situação de cauda razoável. Com as condições macroeconômicas ainda não se mostrando claramente mais flexíveis, o dólar mantendo-se forte e os ativos de risco sob pressão simultaneamente, as reações em cadeia dentro do mercado de criptomoedas podem ser desencadeadas. A liquidação forçada no mercado de futuros, a desvalorização do colateral nas plataformas de empréstimo e a pressão sobre o fluxo de caixa dos mineradores, se esses fatores ocorrerem ao mesmo tempo, os preços geralmente buscam rapidamente regiões que possam absorver a oferta. Com base na experiência histórica, essas regiões geralmente caem em níveis que a maioria dos participantes considera "difíceis de imaginar, mas inegavelmente aceitáveis".
É importante destacar que incluir 40.000 no quadro de risco não significa negar a narrativa de longo prazo do Bitcoin. Pelo contrário, a perspectiva de um mercado maduro permite que os preços apresentem flutuações drásticas em diferentes fases do ciclo. A verdadeira questão crucial é se os investidores têm a capacidade de sobreviver nas piores situações. Isso inclui contenção de alavancagem, correspondência razoável dos prazos de capital e a capacidade psicológica de suportar a volatilidade.
De modo geral, 77.000 dólares se assemelha mais a uma zona de observação do que a uma zona de segurança. Se o preço conseguirá se estabilizar novamente depende das expectativas de liquidez, do comportamento dos fundos institucionais e se o processo de desalavancagem apresenta melhorias substanciais. Antes disso, considerar 40.000 dólares como um valor hipotético para testes de estresse pode ajudar os investidores a tomar decisões de alocação mais racionais. O mercado nunca carece de previsões; o que é realmente escasso é a capacidade de manter a disciplina em um ambiente de alta incerteza.