O mercado de Bitcoin está passando por um "teste de estresse" voltado para as posições institucionais. Após cair abaixo da marca de 80 mil dólares, o preço do Bitcoin continuou a descer e, no final de janeiro de 2026, atingiu e ultrapassou o custo de aquisição médio reconhecido do mercado para posições institucionais — o custo médio de aquisição da MicroStrategy (cerca de 76.037 dólares).
Este evento não apenas desencadeou uma liquidação que resultou em mais de 2,3 bilhões de dólares em perdas em todo o mundo, mas também levou a narrativa de "instituições" que o mercado dependia a um ponto de interrogação. O sentimento do mercado passou de euforia para extrema cautela, com o índice de medo e ganância caindo para a faixa de "medo extremo".
Um, situação atual do mercado: violação de linhas de defesa críticas e colapso da bolha de alavancagem.
A recente queda acentuada do mercado é resultado da ressonância de múltiplos fatores fundamentais, de capital e emocionais.
1. Linhas de preço críticas sendo rompidas.
O preço do Bitcoin caiu mais de 30% desde o pico de novembro de 2025. Durante a queda, vários níveis de suporte psicológico e técnico críticos foram rompidos um a um:
● 80.000 dólares: ponto psicológico importante e zona de negociação densa anterior.
● 76.037 dólares: considerado como a 'linha de custo médio' da MicroStrategy, visto como um padrão de fé institucional. Romper esse nível significaria que a posição em Bitcoin da empresa entraria pela primeira vez em um estado de perda contábil, abalando as expectativas do mercado sobre a 'manutenção firme das instituições'.
● Suportes em níveis mais baixos: com base na análise de KOLs, os próximos níveis de suporte a serem observados são 74.000 dólares, 70.000 dólares, e até 58.000 dólares e 50.000 dólares. Há opiniões que alertam que, se o nível de 50.000 dólares for rompido, o mercado pode reviver a retórica extrema de 'Bitcoin está morto'.
2. A liquidação concentrada em alta alavancagem desencadeia um efeito cascata.
● A queda do preço abaixo de níveis críticos desencadeou uma liquidação em cadeia no mercado de derivativos de alta alavancagem. Durante as 12 horas da madrugada de 1º de fevereiro de 2026, o total de liquidações alcançou 2,367 bilhões de dólares, com mais de 2 bilhões de dólares em posições longas sendo forçadas a fechar.
● Esse ciclo de 'queda - liquidação - nova queda' esvaziou rapidamente a liquidez do livro de ordens, exacerbando a queda dos preços. Uma única conta de um grande investidor perdeu mais de 700 milhões de dólares durante essa liquidação, evidenciando o nível de alavancagem e acumulação de risco no mercado.
3. Pressão contínua sobre o capital.
Como uma das narrativas centrais do mercado em alta de 2025, o ETF de Bitcoin à vista viu uma reversão recente nos fluxos de capital. Dados mostram que o ETF de Bitcoin à vista dos EUA experimentou múltiplos dias consecutivos de saída líquida de capital, totalizando aproximadamente 17 trilhões de won nos últimos cinco dias. Isso reflete a diminuição da confiança tanto de investidores institucionais quanto individuais, com o 'motor de compra' que anteriormente impulsionava os preços agora se revertendo para uma 'fonte de pressão de venda'.
Dois, foco central: custo de posse das instituições e a falência da 'narrativa antiga'.
A principal contradição do mercado atual gira em torno da 'institucionalização', que foi a narrativa central do último ano.
1. Estratégia: do benchmark ao foco de risco.
Como a empresa listada que detém a maior quantidade de Bitcoin globalmente, cada movimento da MicroStrategy é amplamente observado.
● Situação da posse: até o início de fevereiro de 2026, a empresa detinha cerca de 712.647 Bitcoins, com um custo médio de 76.037 dólares. Com o preço caindo abaixo dessa linha, sua contabilidade passou de lucro flutuante para perda flutuante, e a margem de segurança desapareceu completamente.
● Estratégia financeira agressiva: para continuar comprando Bitcoins, a MicroStrategy levantou fundos emitindo ações preferenciais de alto rendimento (STRC) e elevou a taxa de dividendos para 11,25%. Essa forma de financiamento de alto custo é viável quando o preço das moedas sobe, mas quando cai, pode pressionar severamente o fluxo de caixa da empresa, aumentando o risco financeiro. Análises indicam que, se o preço das moedas permanecer abaixo da linha de custo a longo prazo, a sustentabilidade de sua estratégia agressiva enfrentará sérias dificuldades.
2. ETF de Bitcoin à vista: formação de posições em alta.
Representando 11 principais ETFs de Bitcoin à vista, como Grayscale e BlackRock, atualmente detêm cerca de 1,29 milhão de Bitcoins, o que representa 6,5% do total em circulação.
● Média de custo elevada: o custo médio de compra desses investidores em ETF atinge cerca de 90.200 dólares. Com base no preço atual, as perdas totais são significativas.
● Efeito cíclico em evidência: ao contrário do efeito cíclico inicial de 'compra impulsionando a alta', agora vemos um efeito inverso de 'resgates acentuando a queda'. Investidores que compraram em alta estão escolhendo liquidar suas posições, levando a saídas líquidas contínuas de ETFs, amplificando a pressão de baixa no mercado.
3. A narrativa do 'dinheiro antigo entrando' enfrenta desafios.
● Jim Bianco, estrategista macro da Bianco Research, aponta que o mercado enfrenta uma crise de 'exaustão narrativa'. A história do 'dinheiro antigo entrando' (Boomer Adoption), que foi muito esperada, não só foi totalmente precificada na situação atual de perdas gerais do ETF e da MicroStrategy, como começou a ser refutada.
● O mercado de repente percebeu que uma estrutura de posse altamente institucionalizada é como uma espada de dois gumes: um impulsionador na alta, mas que pode se transformar em uma enorme pressão de venda concentrada na baixa. A chave da questão é, com o preço atual, de onde virão os próximos grandes compradores?
Três, resumo das opiniões de mercado: perspectivas diversas de KOLs e instituições.
Diante da complexa situação do mercado, analistas e instituições apresentaram diferentes perspectivas, desde análises técnicas de curto prazo até julgamentos de tendências de longo prazo.
1. Análise de preços-chave por analistas on-chain e KOLs.
Vários analistas, a partir de dados on-chain e ciclos históricos, apresentaram previsões sobre possíveis fundos.
● O grupo de otimistas cautelosos: o analista de dados on-chain Murphy acredita que, mesmo que o mercado continue em baixa em 2026, há uma grande probabilidade de que o Bitcoin toque fundo nas faixas de 70.000 a 80.000 dólares ou 60.000 a 70.000 dólares, que são áreas de forte suporte. Sua base para essa crença é que essas faixas têm uma grande acumulação de ordens e a força de suporte da 'estrutura de âncoras duplas'. Ele acredita que, uma vez que o preço entre na faixa de 70.000 dólares, isso atrairá capital externo para entrar ativamente no mercado.
● O grupo de alerta de risco: analistas da CryptoQuant apontam que, desde outubro de 2025, o crescimento da demanda por Bitcoin tem permanecido abaixo da tendência de longo prazo, um sinal claro de um mercado em baixa. Eles alertam que existe um risco de queda no segundo semestre de 2026, com níveis críticos em 70.000 dólares, podendo até cair para 56.000 dólares.
● O grupo de previsão de cenários: alguns KOLs forneceram previsões mais detalhadas com probabilidade (até 27 de janeiro de 2026), considerando que o ponto mais baixo mais provável do mercado em baixa (60%-70% de probabilidade) está na faixa de 58.000 a 65.000 dólares, correspondente à linha de equilíbrio de mineradores e ao suporte de custos de grande oferta. Cenários mais pessimistas exigiriam condições como saídas contínuas de ETFs e deterioração macroeconômica.
2. Perspectivas de 2026 das principais instituições de investimento.
Embora o mercado esteja em baixa no curto prazo, várias das principais instituições de capital de risco e gestão de ativos esboçaram em seus relatórios de perspectivas de 2026, publicados no final de 2025, um cenário mais focado em mudanças estruturais de longo prazo. O consenso entre elas é que o mercado de criptomoedas está passando de um ciclo movido por emoções de varejo para uma 'era institucional' centrada em conformidade, valor e capital de longo prazo.
A seguir estão alguns pontos de vista representativos de instituições de topo.
Quatro, perspectivas futuras: nutrindo novas energias na tranquilidade.
Atualmente, o mercado está imerso em uma atmosfera única de 'período de tranquilidade': o entusiasmo pela discussão de novas narrativas diminuiu, e os investidores sentem uma disparidade psicológica ao comparar o mercado de criptomoedas com outros ativos tradicionais de bom desempenho (como ouro e ações dos EUA), com até alguns KOLs reduzindo suas vozes. Essa tranquilidade é, de fato, uma fase necessária na transição do mercado de especulação para um aprofundamento do valor.
1. Curto prazo: atenção a suportes críticos e mudanças macroeconômicas.
● No curto prazo, o mercado estará em disputa em torno do suporte crítico na faixa de 70.000 a 74.000 dólares. A política econômica macro, especialmente a trajetória de taxas do Federal Reserve, se tornará uma variável chave que afeta a liquidez de ativos de risco globais (incluindo criptomoedas). Se um ciclo de afrouxamento monetário se iniciar, pode fornecer uma janela de alívio para o mercado.
2. Médio a longo prazo: reestruturação de valor impulsionada por novas narrativas.
● Em uma perspectiva de médio a longo prazo, o desenvolvimento saudável da indústria precisa ir além da 'narrativa de especulação de preços' e ser impulsionado por novas narrativas e aplicações reais. A fusão de AI e Crypto, a tokenização de RWA (ativos do mundo real) e a aplicação em larga escala de stablecoins em cenários de pagamentos transfronteiriços são reconhecidas como motores potenciais de novo crescimento.
● Essas direções representam uma penetração mais profunda da tecnologia blockchain na economia real, e seu sucesso ou fracasso determinará a qualidade e a altura do próximo ciclo.
3. Implicações para os participantes.
Este ajuste de mercado é uma profunda educação sobre riscos. Ele revela o perigo de depender excessivamente de alta alavancagem e de uma única narrativa. Para os crentes de longo prazo, o 'período de solidão' do mercado pode ser o momento de trocar tempo por espaço e realizar um planejamento estratégico. Como um analista disse, se você acredita no futuro de longo prazo do Bitcoin, cada correção acentuada está acumulando combustível para a próxima explosão. No entanto, tudo isso pressupõe que o mercado deve sobreviver ao teste atual de liquidez e, sobre a fundação do valor, encontrar um caminho real para a próxima primavera.