Fonte: Dazuan Invest 20260202
Quando a luz azul da tela do celular brilha na escuridão, a maioria das pessoas ainda não percebeu que o céu do mundo cripto está prestes a mudar.
Aquilo não é um despertador, é uma notificação de push da exchange.
Bitcoin, 74865 dólares. Apenas dois minutos atrás, ele acabou de romper a marca redonda de 75000 dólares.
O motivo pelo qual esse número é tão ofuscante não é porque é baixo, mas porque é tão preciso quanto uma faca cirúrgica — 76037 dólares, esse é o custo médio das 712647 bitcoins que a empresa Strategy (anteriormente MicroStrategy) possui.
Em outras palavras, neste nível de preço, aquele que nos últimos quatro anos foi chamado de "máquina de movimento perpétuo do Bitcoin", Michael Saylor, que compra independentemente de altas ou baixas, e nunca para, pela primeira vez apresentou uma perda não realizada.
Um montante total de 54,19 bilhões de dólares e bilhões de dólares em lucros desapareceram nas primeiras horas desta manhã.
Mas essa não é a pior parte.
O que é realmente perturbador é que, ao abrir o Twitter e encontrar vídeos das explosões iranianas viralizando; ao ver notícias dizendo que o governo dos EUA realmente paralisou suas atividades; ao descobrir que o ouro e a prata acabaram de sofrer uma queda épica, você percebe que desta vez não há boas notícias no mercado, nenhuma tábua de salvação à qual se agarrar.
Isso não é um retorno de chamada normal.
Este é o mercado nos dizendo, de uma forma extremamente cruel, que a narrativa de que "o Bitcoin é ouro digital" e a ilusão de que "a entrada institucional só levará a aumentos de preço" estão ruindo.
O Bitcoin está se desfazendo de toda a sua embalagem, revelando sua verdadeira natureza como um ativo de risco.
A questão é: onde irá parar quando todas as camadas protetoras forem removidas?
Por que a linha de custo de 712.647 Bitcoins não pôde ser mantida?
No mundo das criptomoedas, os dados de ativos da Strategy costumavam ser uma fonte de tranquilidade para muitas pessoas antes de dormir.
712.647 BTC, custo médio de US$ 76.037, investimento total de US$ 54,19 bilhões.
Sempre que há pânico no mercado, alguém sempre posta esta imagem em um grupo de bate-papo, junto com a legenda: "Do que se deve ter medo? A posição de Saylor é muito maior que a nossa, e ele não tem medo."
Esse conforto psicológico se baseia na premissa implícita de que as instituições nunca cometem erros e que a linha de custo dos grandes investidores é um limite mínimo inabalável.
Mas, nas primeiras horas do dia 1º de fevereiro, esse mito foi desfeito.
Quando o preço atingiu US$ 74.865, a posição da Strategy passou de lucrativa para deficitária.
Embora, do ponto de vista contábil, isso não seja considerado uma perda real enquanto Saylor não vender, o sentimento do mercado mudou.
Eis um detalhe crucial: todo o Bitcoin da Strategy não possui garantia.
Isso significa que eles não serão forçados a liquidar suas posições devido a uma queda de preço.
Logicamente, sem a pressão das chamadas de margem, o preço não deveria continuar caindo devido à pressão vendedora. Mas a preocupação do mercado não é se Saylor vai vender, mas sim como os outros irão reagir.
Nos últimos dois anos, o modelo da Strategy foi imitado por inúmeras instituições — emitindo títulos para comprar criptomoedas, usando financiamento de capital próprio para comprar criptomoedas e usando o Bitcoin como um ativo de reserva fundamental.
Esse padrão atua como um acelerador durante uma tendência de alta e como um efeito dominó durante uma tendência de baixa.
Quando os maiores índices de referência começarem a perder dinheiro, o que farão os departamentos de controle de risco das instituições menores que seguirem o mesmo caminho, das empresas de private equity que utilizaram alavancagem e das empresas de capital aberto que imitarem a Strategy?
Na realidade, os investidores institucionais têm medidas de controle de risco muito mais rigorosas do que os investidores individuais.
Os investidores de varejo podem manter suas posições e permanecer inalterados, mas os gestores que administram fundos externos têm responsabilidades de custódia, pressões de resgate e supervisão do conselho.
Quando o Bitcoin cair abaixo de um certo limite psicológico, como US$ 70.000 (a máxima histórica em 2021), a pressão de venda resultante de ordens de stop-loss forçadas será mais intensa do que o esperado.
Mais importante ainda, o preço de custo de US$ 76.037 tem sido considerado pelo mercado como um "preço mínimo oculto" no passado.
Muitos modelos de negociação quantitativa e algoritmos de análise técnica definem o custo de manutenção da estratégia como um parâmetro importante.
Quando esse parâmetro for ultrapassado, o algoritmo desencadeará uma reação em cadeia — não uma compra, mas um stop-loss.
Simplificando, o que antes era um nível de suporte tornou-se agora um nível de resistência.
Quando o mercado descobriu que até Saylor estava perdendo dinheiro, a anterior "compra por fé" transformou-se em "venda por pânico".
Isso não se deve ao fato de a estratégia estar vendendo bem, mas sim porque a constatação de que "a estratégia também pode perder dinheiro" destruiu o último vestígio de otimismo no mercado.
Por que não houve reação desta vez? A verdade por trás do triplo estrangulamento.
Como costuma acontecer, assim que o preço cai para um nível de suporte importante, deve haver uma recuperação.
Até um gato morto deveria ao menos pular. Mas o mercado estava estranhamente calmo em 1º de fevereiro; uma vez que caiu, caiu de vez, com ordens de compra tão escassas quanto água no deserto.
Por trás dessa anomalia reside a ressonância precisa de três fatores negativos.
Em primeiro lugar, há o "pânico da incerteza" geopolítica.
Na plataforma X, vários vídeos que mostram explosões em diversos locais do Irã estão se tornando virais.
Até o momento, nem os EUA nem Israel confirmaram ou negaram oficialmente as alegações.
Esse estado de "incapacidade de determinar a autenticidade" é precisamente o mais aterrador.
Nos mercados financeiros tradicionais, os fins de semana são dias de fechamento, servindo como uma proteção contra riscos; no entanto, no mercado de criptomoedas, que funciona 24 horas por dia, os fins de semana são os períodos de menor liquidez, amplificando o pânico.
Quando a incerteza encontra a baixa liquidez, o resultado é "uma onda de vendas como sinal de respeito".
O mercado não teve paciência para esperar pela confirmação das notícias, e a negociação algorítmica precificou as transações diretamente com base no "pior cenário possível".
O que é ainda mais preocupante é que, há poucos dias, a movimentação de um porta-aviões americano já havia provocado uma queda acentuada em ativos considerados seguros, como o ouro. Essa notícia vinda do Irã é simplesmente a gota d'água.
Em segundo lugar, houve o bloqueio de liquidez causado pela paralisação do governo dos EUA.
Na madrugada de 31 de janeiro, horário local, o governo dos EUA iniciou oficialmente uma paralisação parcial.
Não se trata de uma paralisação completa, mas agências como o Departamento de Segurança Interna, o Departamento de Defesa e o Departamento de Educação suspenderam suas operações. Superficialmente, isso não parece ter muita relação com o mercado de criptomoedas, mas seu impacto mais profundo reside na liquidez.
A paralisação significa a suspensão de centenas de bilhões de dólares em gastos governamentais, impede que agências federais divulguem novos dados econômicos e adia todas as emissões de títulos do Tesouro e dotações orçamentárias que deveriam ter sido processadas na segunda-feira. Somado ao fato de que os fins de semana são tipicamente os dias em que os mercados financeiros tradicionais estão fechados e a liquidez das criptomoedas está em seu nível mais baixo, essa dupla retirada mergulhou o mercado em um "vácuo de liquidez".
A falta de interesse de compra não decorre da falta de vontade de comprar, mas sim da falta de novos fluxos de dólares. Quando os ativos de risco despencaram coletivamente, com o ouro, a prata e os futuros de ações americanas em queda livre, o mercado de criptomoedas, como elo final na cadeia de liquidez, tornou-se uma verdadeira zona de desastre.
Em terceiro lugar está a desalavancagem estrutural no mercado.
Antes disso, um grande número de posições compradas alavancadas havia acumulado cerca de US$ 80.000.
Os dados mostram que havia aproximadamente 127.000 BTC em ordens de compra nesse nível de preço. No entanto, muitas dessas ordens de compra estavam alavancadas, e uma queda de preço abaixo desse nível desencadearia uma liquidação em cascata.
O que é ainda mais fatal é que essa queda não foi um colapso repentino "impulsionado por notícias", mas sim um declínio lento e constante "guiado pela lógica".
Uma queda repentina pode ter uma reversão em forma de V porque o sentimento do mercado pode se recuperar; mas um declínio baseado na lógica significa que o modelo de avaliação do Bitcoin pelo mercado está sendo fundamentalmente questionado.
Quando a narrativa do "ouro digital" fracassou e quando o mercado institucional em alta, que se seguiu à aprovação dos ETFs, foi desmentido, o mercado repentinamente não sabia como precificar o Bitcoin.
É um ativo de risco? Uma ação de tecnologia? Ou puramente especulativa?
Enquanto não houver uma nova narrativa, qualquer recuperação será vista como uma "oportunidade para investidores institucionais saírem do mercado", em vez de um sinal para comprar na baixa.
Onde está o fundo do poço? Uma projeção brutal de 76.000 para 50.000.
A questão mais prática agora é: se não houver desenvolvimentos positivos, onde está o limite?
Chris Burniske, sócio da Placeholder VC, indicou os seguintes níveis de apoio financeiro: US$ 80.000, US$ 74.000, US$ 70.000, US$ 58.000 e US$ 50.000 ou menos.
Esses números não são arbitrários; eles são baseados na análise de dados on-chain e na densidade histórica de transações.
A faixa de US$ 74.000 a US$ 76.000 (próxima à linha de custo da Estratégia): Esta é atualmente a primeira linha de defesa, mas agora passou de suporte para resistência.
Se o preço não se recuperar rapidamente acima de US$ 80.000 a partir desse nível, é apenas uma questão de tempo até que se confirme a queda abaixo desse patamar. Estrategicamente, essa faixa de preço não é uma zona de compra, mas sim uma zona de observação.
A marca de US$ 70.000: Este número tem um significado simbólico especial — é o pico histórico do último mercado em alta, em novembro de 2021.
Se o Bitcoin cair para a faixa de 69.000 a 70.000, isso significa que o mercado de alta dos ETFs, a entrada institucional e o processo de popularização dos últimos dois anos serão completamente anulados em termos de preço.
O golpe psicológico foi enorme.
Isso equivale a dizer a todos que a entrada institucional não alterou a natureza cíclica do Bitcoin. O chamado "mercado de alta institucional" apenas prolongou o tempo de expansão da bolha e não eliminou o risco de estouro.
Uma vez ultrapassado o patamar de US$ 70.000, o próximo desafio não será o suporte técnico, mas sim um colapso na confiança.
Faixa de US$ 58.000 a US$ 60.000: Esta é a faixa de alto volume de negociação no primeiro trimestre de 2024, quando os ETFs spot de Bitcoin começaram a ser negociados.
Naquela época, o mercado acabava de receber fundos institucionais, e o sentimento era positivo, mas a alavancagem não era alta.
Se cair para esse nível, significa que todos os fundos adicionais em ETFs desde 2024 ficarão retidos.
US$ 50.000 ou menos: Este é o alvo de "retração profunda" mencionado por Chris Burniske, e também o limite psicológico para muitos investidores experientes.
Mas, para ser honesto, se realmente cair para 50.000, então não será mais um problema técnico, mas sim o início de uma crise macro de liquidez — poderá ser um fortalecimento contínuo do dólar americano, uma recessão global ou até mesmo conflitos geopolíticos mais sérios.
Considerando os fundamentos atuais, US$ 58.000 é um nível crucial a ser observado.
Isso não se deve ao fato de haver um forte apoio aqui, mas sim porque esta é a "linha do desespero".
Se o mercado realmente cair para a faixa dos 50 dólares, isso significa que todos os modelos de avaliação terão que ser reescritos, e o Bitcoin retornará completamente à sua natureza original de alto risco e alta volatilidade.
Nesse processo, cada recuperação deve ser vista como uma oportunidade para reduzir posições, e não como o início de uma reversão. Isso porque, em um ambiente de escassez de liquidez e colapso da narrativa, a própria queda gerará mais quedas — resgates passivos, liquidações alavancadas e ordens de stop-loss institucionais formarão um ciclo de retroalimentação negativa.
Como as pessoas comuns podem sobreviver em um mercado assim?
Diante de uma correção dessa magnitude, qualquer "guia de pesca de fundo" é irresponsável. No entanto, em meio ao caos, alguns princípios podem ajudá-lo a evitar se tornar vítima da escassez de liquidez.
Primeiro, diferencie entre "perda de capital" e "chamada de margem".
As posições da estratégia não foram fatais porque não estavam alavancadas.
Se você possui atualmente ativos à vista, mesmo que tenha uma perda teórica de 50%, isso não é considerado uma perda real, desde que você não seja forçado a vender.
No entanto, se você usar contratos ou empréstimos, mesmo com alavancagem de 2x, poderá perder tudo em uma única onda durante condições extremas de mercado.
A prioridade agora não é ganhar dinheiro, é evitar a falência.
Em segundo lugar, pare com o impulso de "reduzir custos".
Muitas pessoas querem comprar mais quando veem os preços caírem, a fim de diminuir seu custo médio.
No entanto, sem notícias positivas claras ou sinais de estabilização de preços com aumento de volume, aumentar uma posição no lado esquerdo é como tentar pegar uma faca caindo. A abordagem correta é operar no lado direito — espere que os preços se estabilizem, que a volatilidade diminua e que o gráfico diário mostre três dias consecutivos sem novas mínimas antes de considerar abrir uma posição.
Terceiro, preste atenção ao Índice do Dólar Americano (DXY) e ao índice de medo VIX.
Se o índice do dólar americano ultrapassar 108 e o VIX disparar acima de 30, significa que os ativos de risco globais estão sendo vendidos. Nesse momento, não se fala em "tendência de mercado independente do Bitcoin"; a queda será ainda mais acentuada.
Por outro lado, somente quando o índice do dólar americano se desvalorizar e a liquidez retornar, o mercado de criptomoedas terá uma base real para uma recuperação.
Quarto, tenha cuidado com os "falsos rebotes".
Nessa tendência de queda, frequentemente ocorrem recuperações violentas de até 10% em um único dia, atraindo investidores de varejo para comprar na baixa.
No entanto, se a recuperação não for acompanhada por um aumento no volume de negociação e um fluxo contínuo de fundos, é provável que seja uma flutuação de curto prazo causada por cobertura de posições vendidas ou negociação algorítmica, e o preço continuará a cair no dia seguinte.
Quinto, estabeleça regras e regulamentos claros.
Por exemplo, se o preço cair abaixo de US$ 70.000, reduza a posição em 30%; se cair abaixo de US$ 65.000, reduza a posição em mais 30%.
Não negocie com base em sentimentos e não substitua seu plano de negociação por julgamentos subjetivos como "Acho que deve haver uma recuperação".
Sexto, e mais importante: aceite a realidade.
O Bitcoin nunca foi ouro digital; sempre foi um ativo altamente volátil e arriscado.
O mercado institucional em alta dos últimos dois anos criou a ilusão de que os preços só subiriam e nunca cairiam, mas o mercado agora está corrigindo essa ilusão de forma brutal.
Aprender a sobreviver em um mercado em baixa é mais importante do que aprender a ganhar dinheiro em um mercado em alta.
Como os mercados em alta são de curta duração e os mercados em baixa são a norma neste mercado, com a paralisação do governo dos EUA ainda em curso e as notícias vindas do Irã permanecendo não verificadas, o Bitcoin está flutuando em torno de US$ 75.000, e ninguém pode ter certeza se este é o fundo do poço.
Mas o que eu quero dizer é que, embora esse declínio seja doloroso, ele não precisa ser necessariamente algo ruim.
Nos últimos dois anos, o mundo das criptomoedas foi completamente transformado por diversos instrumentos financeiros complexos — ETFs, tokens alavancados, mineração de liquidez, custódia institucional. Ficamos obcecados com todos os tipos de narrativas sofisticadas, esquecendo que o Bitcoin foi originalmente criado para combater essa vulnerabilidade das finanças centralizadas.
Quando a linha de custo de US$ 76.037 foi ultrapassada, quando o mito da Estratégia foi destruído, quando todas as narrativas falharam, vimos o mercado mais autêntico.
Não existem ativos que se valorizem para sempre, nem instituições que estejam sempre certas.
Saylors cometem erros, ETFs falham e a narrativa do "ouro digital" será desmentida. Mas isso não significa que o Bitcoin não tenha valor; significa simplesmente que seu valor precisa ser redescoberto dentro de uma faixa de preço mais racional, implacável e realista.
Talvez o valor seja de US$ 70.000, talvez US$ 58.000, talvez US$ 50.000. Seja qual for o valor final, esse processo eliminará a alavancagem, as bolhas e a especulação acumuladas nos últimos dois anos.
Quando a maré baixa, percebemos que estivemos nadando nus o tempo todo. Mas isso também significa que, quando a próxima maré subir, poderemos nadar com menos peso.
Às 4h17 da manhã, quando a fé começou a ruir, um verdadeiro investidor não deveria ter sentido medo, mas sim clareza.
Porque só quando a maré baixa é que se pode ver quem está nadando, quem está se afogando e onde fica a costa.
Tenha dinheiro em mãos, seja paciente, mantenha a cabeça fria. Sobreviva e espere o próximo ciclo.
Naquele momento, você perceberá que a queda de hoje à noite é apenas uma nota de rodapé em sua trajetória como investidor.