🔥 Algo acabou de mudar — e a maioria das pessoas não percebeu.

Se o Fed passar o controle para Christopher Waller, essa não é uma mudança de política menor. É um teste de estresse de longo prazo para todo o mercado.

A estrutura de Waller parece organizada no papel: a IA aumenta a produtividade, a produtividade reduz a inflação, a inflação permite a redução agressiva do balanço, e cortes de taxas proporcionam um “aterrissagem suave.” Elegante — mas arriscado.

Drenar trilhões em liquidez eleva as taxas de juros reais. Essa pressão atinge os Treasuries primeiro: os títulos se enfraquecem, os rendimentos aumentam, os spreads se alargam e a confiança se quebra. Ao mesmo tempo, cortes de taxas enfraquecem estruturalmente o dólar. Quando os títulos se vendem e o dólar se suaviza juntos, as ações não escapam. Você tem uma queda sincronizada em ações, títulos e FX — uma configuração que a maioria dos portfólios não está preparada para sobreviver.

É por isso que Powell se moveu com cautela. Não por hesitação, mas por entender o quão frágil o sistema já é. Um passo em falso pode desencadear loops de liquidez e volatilidade auto-reforçadores.

O plano de Waller depende de ganhos rápidos e suaves na produtividade da IA. Se essa suposição falhar, os formuladores de políticas podem ser forçados a reverter o curso — e o verdadeiro dano não serão os preços, mas a credibilidade.

Pergunta-chave:

Quais ativos quebram primeiro quando a liquidez realmente se aperta?

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