A questão central é a Descoberta de Preço.

Muitos ainda acreditam que o preço do Bitcoin é determinado on-chain, com base em sua oferta fixa de 21 milhões de moedas. Esse quadro dependia de uma suposição crítica: que a escassez do Bitcoin restringia diretamente a oferta negociável.

Essa suposição uma vez foi mantida.

Isso não acontece mais.

Hoje, o preço é definido pelo comprador marginal, não pela oferta total, e o comprador marginal agora opera predominantemente nos mercados de derivativos, não em transações à vista on-chain.

Uma vez que a oferta pode ser expandida sinteticamente na margem, a escassez deixa de ser o principal determinante do preço. O ativo começa a ser negociado como um mercado liderado por derivativos, em vez de como uma mercadoria de oferta e demanda pura.

Essa mudança estrutural é precisamente o que ocorreu no Bitcoin.

No entanto, isso não é uma falha do Bitcoin. É um sinal de maturação financeira. A mesma transição ocorreu no ouro, prata, petróleo e, eventualmente, nas ações, onde os volumes de derivativos vieram a superar o liquidação física.

Para permanecer lucrativo, você deve reconhecer que o Bitcoin não está mais negociando sob sua estrutura de mercado original.

As Suposições Quebradas

A estrutura original de avaliação do Bitcoin repousava sobre duas premissas centrais

1. Uma oferta finita limitada a 21 milhões de moedas

2. Uma incapacidade de ser rehypothecated em escala

Essas premissas enfraqueceram uma vez que instrumentos financeiros em camadas se tornaram dominantes, incluindo

● Futuros liquidadas em dinheiro

● Swaps perpétuos

● Opções

● ETFs

● Empréstimo de corretora prime

● Bitcoin embrulhado

● Swaps de retorno total

A partir desse ponto, a escassez on-chain parou de determinar o preço marginal.

O Bitcoin não perdeu seu limite rígido. O que ele perdeu foi a escassez na margem.

A Métrica Chave da Razão de Flutuação Sintética (SFR)

Essa mudança é melhor explicada através de um único conceito: Razão de Flutuação Sintética (SFR).

Quando as reivindicações sintéticas totais sobre o Bitcoin excedem o fluxo livremente negociável, a descoberta de preço migra dos mercados à vista para os derivativos alavancados.

Nesse estágio, o Bitcoin começa a ser negociado como qualquer outro ativo totalmente financeirizado.

Por que as instituições podem negociar contra o Bitcoin

Neste ponto, o Bitcoin luta para atrair capital institucional incremental de longo prazo, não porque as instituições rejeitam o Bitcoin, mas porque elas não precisam mais possuí-lo.

Por que comprar e manter o ativo quando a exposição pode ser fabricada sinteticamente?

Isso permite o manual padrão do mercado de derivativos:

1. Expandir a exposição sintética

2. Vender a descoberto em altas

3. Forçar liquidações

4. Cobrir a preços mais baixos

5. Repetir

As instituições não estão criando Bitcoin, elas estão criando reivindicações sobre o Bitcoin. Um único BTC pode apoiar simultaneamente:

● Uma unidade de ETF

● Um contrato futuro

● Um swap perpétuo

● Um delta de opções

● Um empréstimo de corretora

● Um título estruturado

Isso são múltiplas reivindicações sobre o mesmo ativo subjacente.

A Conclusão

Isso não é mais pura descoberta de preços.

É um sistema de preços de reserva fracionária, onde os derivativos, e não a escassez física, determinam o preço marginal.

O Bitcoin não falhou. Mas não é mais o mercado que muitas pessoas acreditam que estão negociando.

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