O Nikolaos Panigirtzoglou do JPMorgan fez uma chamada contra-intuitiva esta semana, dizendo que o Bitcoin se tornou mais atraente do que o ouro para investidores de longo prazo precisamente por causa de quanto o ouro tem superado recentemente. O contexto é importante: o ouro esmagou $BTC em cerca de 70% desde outubro de 2025, criando uma das maiores lacunas de desempenho relativo entre os dois ativos na história recente.
O que é interessante aqui é a forma como isso é apresentado. A maioria dos analistas usaria essa divergência para argumentar que o ouro está ganhando, mas a tese do JPMorgan parece estar construída sobre expectativas de reversão à média — a ideia de que esses extremos de desempenho historicamente não persistem indefinidamente. Quando um ativo supera dramaticamente o outro em um período comprimido, o perdedor muitas vezes se torna a melhor configuração de risco-recompensa para capital paciente.
O ceticismo que tenho é em relação ao tempo. As negociações de reversão à média podem estar corretas na direção, mas erradas na duração, especialmente quando os drivers macroeconômicos continuam empurrando o superador para cima. A força recente do ouro está ligada à proteção geopolítica e à demanda dos bancos centrais, forças que não se invertem apenas com a divergência técnica. O Bitcoin precisaria de seu próprio catalisador fundamental para fechar a lacuna, não apenas uma reversão para as normas históricas. Ainda assim, o fato de o JPMorgan divulgar essa visão publicamente sugere que eles estão percebendo mudanças de posicionamento que os clientes institucionais podem querer antecipar.