No jantar de família no fim de semana, meu primo Xiao Jie estava sempre concentrado no celular. Eu me aproximei e vi que a tela piscava em vermelho e verde, era o gráfico de velas de algum software de negociação. Ele suspirou e me passou o celular: "Irmã, veja isso, XPL, entrei a 1,4 dólares e agora só restou trocados." A linha de queda abrupta no gráfico era chocante, caindo de uma montanha imponente diretamente em um vale profundo. O que o deixava frustrado não eram os números de prejuízo flutuante, mas aquela confusão após ser deixado de lado por grandes expectativas: "Dizem que é o futuro dos pagamentos em moeda estável, por que o futuro ainda não chegou e o preço já foi 'a zero'?"

Sua confusão é exatamente o corte mais típico do atual mercado de criptomoedas: um projeto que carrega uma narrativa inovadora, mas cujo preço do token passou por um colapso de nuvens para poeira em um curto período de tempo. O XPL caiu de 1,68 dólares, seu pico histórico, para cerca de 0,0898 dólares recentemente, com mais de 94% de sua capitalização de mercado evaporada. Isso não é apenas um jogo numérico, mas um teste de pressão brutal da "narrativa" versus a "realidade". Não podemos deixar de nos perguntar, quando a maré dos preços recua de forma tão decisiva, o que a "nova cidade" da Plasma, destinada a reconstruir a linha costeira dos pagamentos globais, revela debaixo: areia movediça ou pedras angulares sólidas?

A alta torre do valor e a avalanche da confiança

Entender essa queda requer voltar ao ponto de partida daquela fervorosa empolgação. Em setembro de 2025, a rede principal Beta da Plasma entrou em cena com a narrativa exclusiva de "nascida para stablecoins", um respaldo institucional luxuoso (como Bitfinex, Peter Thiel, etc.) e a promessa de transferências sem taxas. Sua visão é extremamente atraente: abrir uma autoestrada dedicada em um cenário de pagamento sobrecarregado por taxas e questões de velocidade. O token XPL disparou para um pico histórico de 1,68 dólares em três dias, com o mercado precificando todas as expectativas e emoções de FOMO de uma só vez.

No entanto, a torre é construída sobre areia movediça. O colapso vem rapidamente, com acusações na comunidade de que a equipe do projeto ou partes relacionadas estão despejando tokens no mercado através de negociações algorítmicas (TWAP). Embora o fundador Paul Fax negue veementemente que a equipe tenha vendido qualquer token bloqueado, as dúvidas sobre o fluxo dos tokens do "fundo ecológico" abalaram a confiança mais fundamental do mercado. Ao mesmo tempo, como um novo ativo, o XPL expôs seu lado frágil: a profundidade da liquidez é insuficiente. Existem casos de grandes baleias que sofreram perdas superiores a 2,5 milhões de dólares devido a slippage excessivo, revelando claramente o impacto catastrófico que grandes entradas e saídas de capital podem ter quando a demanda do mercado ainda não está escalonada. A crise de confiança e a crise de liquidez se entrelaçam, desencadeando a primeira avalanche de confiança.

As razões mais profundas estão ressoando com a transformação estrutural de todo o mercado de criptomoedas. Alguns analistas apontam que o mercado atual já está se segmentando: o setor regulamentado e em conformidade (como o ETF de bitcoin) atraiu capital institucional sólido, enquanto o setor não regulamentado e altamente especulativo apresenta maior volatilidade. Tokens emergentes como o XPL estão exatamente neste último. Quando o sentimento macro se resfria, o capital rapidamente se retira desses ativos de alto risco e alta narrativa em busca de portos mais seguros. Sua queda não é apenas um problema interno, mas também um reflexo da contração cíclica da preferência por risco em ativos de criptomoedas.

A "outra curva" que cresce em silêncio

No entanto, se a história de um projeto permanece apenas na especulação do preço do token, então ele realmente pode já estar morto. Mas a estranheza da Plasma é que, enquanto o gráfico de velas do mercado secundário clama de dor, os dados fundamentais de sua rede silenciosamente sobem, retratando uma cena diferente.

De acordo com algumas observações, até janeiro de 2026, essa blockchain pública que foi lançada recentemente acumulou silenciosamente mais de 4,8 bilhões de dólares em valor total bloqueado (TVL), com uma média de 3,12 milhões de transações processadas diariamente, das quais até 92% são transferências de stablecoins, e o número de carteiras ativas independentes também está crescendo rapidamente. Esses dados não são provenientes de incentivos de airdrop ou transações falsas, eles apontam para um fato: há capital real e comportamento de transação real que continuam a usar essa rede. Os usuários votam com os pés, não porque o XPL vai subir amanhã, mas porque as transferências de USDT aqui realmente podem se aproximar de um custo zero e são muito rápidas.

Mais importante ainda, a capacidade de "conexão" da Plasma está se fortalecendo significativamente. Em janeiro deste ano, anunciou a integração com o protocolo de cross-chain NEAR Intents. Isso significa que os usuários podem, sem problemas, trocar mais de 125 ativos entre mais de 25 blockchains principais por meio do Plasma, ou stablecoins nativas USDT0. É especialmente notável que 39% do volume de transações cross-chain da NEAR Intents envolvem USDT. Esta integração é como construir um "hub de transporte tridimensional" que conecta a "autoestrada dedicada ao pagamento" da Plasma a todas as principais economias, transformando sua capacidade central de processamento de stablecoins em um serviço básico que pode ser invocado a qualquer momento em todo o mundo das criptomoedas.

Além disso, seu aplicativo bancário digital Plasma One tenta combinar pagamento, renda (oferecendo mais de 10% de rendimento anual) e cashback. Embora ainda esteja em uma fase inicial, isso reflete a ambição do projeto de avançar do protocolo de base para a camada de aplicação do usuário - não apenas se tornar um canal para capital, mas também um "área de serviço" para que o valor possa crescer mesmo quando está em repouso.

Reestruturar a avaliação: da "narrativa do preço do token" para a "narrativa do fluxo de caixa"

Portanto, talvez estejamos testemunhando uma dolorosa migração de paradigma de avaliação. O inicial de 1,68 dólares avaliava a "infinita possibilidade de desvio de pagamento", que é uma narrativa de avaliação cheia de imaginação. E a queda para menos de 0,1 dólares é o mercado em pânico, precificando de forma extrema a falha da narrativa e a pressão de venda de curto prazo.

Mas a verdadeira reavaliação de valor pode ser baseada em uma lógica mais tradicional e mais sólida: fluxo de caixa e utilidade ecológica. O mercado começa a se acalmar, questionando algumas questões mais essenciais:

· Esta rede pode continuar a atrair e reter ativos de stablecoins na ordem de bilhões e até cem bilhões?

· Conseguirá ela transformar sua vantagem técnica (zero taxa, alta velocidade) em colaborações B2B irreplicáveis, como se tornar a camada de liquidação padrão para grandes processadores de pagamento ou plataformas de comércio eletrônico transfronteiriço?

· Seu ecossistema (como o Plasma One) conseguirá criar retornos reais sustentáveis, não impulsionados pela inflação de tokens, formando assim um ciclo interno que atrai capital?

O XPL do futuro pode não ter seu valor sustentado mais pela crença de "quanto ele pode aumentar no próximo mercado em alta", mas sim pela "cálculo sem grandes expectativas de quanto valor ele pode fornecer em serviços de liquidação diariamente, e quanto de taxas básicas ele pode capturar". Ele está se transformando de um token especulativo em um título de rede de pagamento.

Entre os destroços e as pedras angulares

Voltando à pergunta do meu primo Xiao Jie. Não posso dizer a ele quando o XPL poderá voltar a 1,4 dólares, pois isso depende do sentimento do mercado, essa besta indomável. Mas posso compartilhar com ele a cena diferente que vejo: o gráfico de preços é um monte de destroços, mas os dados na cadeia mostram que a fundação está sendo solidificada.

Os desafios da Plasma ainda são enormes. Ela precisa atravessar os ciclos macroeconômicos do mercado de criptomoedas, lidar com a concorrência crescente entre pares (como outras blockchains dedicadas a stablecoins) e, mais importante, provar a sustentabilidade de seu modelo econômico a longo prazo.

No entanto, suas oportunidades também estão aqui. Em uma era em que o pagamento com stablecoins crescerá exponencialmente, o mercado pode não ter apenas um vencedor. Se a Plasma conseguir manter seu caminho de "foco, praticidade e conexão", continuando a se aprofundar no fluxo de pagamento real e na construção de ecossistemas, então cada tijolo que ela silenciosamente ergue hoje sobre os escombros de preços pode se tornar a base mais sólida para sua reavaliação de valor.

No final, se essa "nova cidade de pagamentos" pode ser construída, não depende da flutuação momentânea do preço do token, mas sim de se ela consegue fazer com que um número suficiente de pessoas, assim como se acostumaram a usar TRC20, usem a Plasma devido a custo, velocidade e experiência. Se esse dia chegar, o valor certamente retornará.

🔔ps: Acima, representa apenas a opinião pessoal de Gege Wu e não constitui qualquer conselho de investimento. Alguns dados e informações são provenientes da internet, se houver erros, entre em contato comigo para correções oportunas, obrigado 🥹