A estratégia registrou uma perda impressionante de $12,4 bilhões no Q4, enquanto a queda do Bitcoin $BTC afetava as participações da empresa, resultando em uma desvalorização de 17,5% em sua posição geral em Bitcoin. As ações caíram 17% após o anúncio, mas o que chamou minha atenção foi a mensagem dos executivos Phong Le e Andrew Kang, que insistem que a empresa continua em uma posição financeira sólida, apesar das perdas não realizadas.
É aqui que as estratégias corporativas de tesouraria em Bitcoin são testadas em tempo real. O modelo da estratégia depende da tese de que a volatilidade do Bitcoin é ruído ao longo de horizontes de tempo longos o suficiente, e que a solidez do balanço não é medida apenas pelas flutuações de valor de mercado. A confiança de Le e Kang provavelmente repousa sobre reservas de liquidez, fluxo de caixa operacional independente das participações em Bitcoin, e a suposição de que a posição não precisa ser liquidada a preços atuais.
A reação do mercado — ações em queda de 17% — sugere que os investidores não estão completamente acreditando na narrativa de "posição sólida", ou pelo menos estão precificando prêmios de risco aumentados em torno de uma tesouraria corporativa fortemente voltada para um ativo volátil. A desconexão entre a confiança executiva e o desempenho das ações muitas vezes sinaliza uma visibilidade futura que os mercados públicos ainda não têm, ou disciplina na mensagem em face da pressão crescente.
O que importa agora é se o negócio operacional da estratégia pode se sustentar sem precisar tocar nas reservas de Bitcoin durante uma continuação da queda. Se a liquidez permanecer intacta e a empresa evitar vendas forçadas, a perda não realizada permanece teórica. Se as condições se deteriorarem e essas participações se tornarem fontes de liquidez, a perda se torna permanente e a tese se quebra.