Crypto treasurybedrijven ervaren steeds meer financiële druk sinds Bitcoin en Ethereum in een week bijna 30% zijn gedaald. Hierdoor is er naar schatting $25 miljard aan niet-gerealiseerde waarde van digitale asset-balansen weggevaagd.
Gegevens over publieke crypto treasurybedrijven tonen aan dat geen van hen momenteel assets bezit boven hun gemiddelde kostprijs. Door deze sterke daling bevinden de meeste treasury strategieën zich tegelijk in het verlies, wat zorgen oproept over liquiditeit, financiering en de levensvatbaarheid op lange termijn.
De verkoopgolf raakte bedrijven met grote treasury’s tegelijk.
Grote houders hebben de grootste papieren verliezen geboekt, waardoor het totaal van niet-gerealiseerde P&L flink negatief is geworden. De verliezen zijn niet-gerealiseerd, maar de omvang ervan doet ertoe omdat het de balansen en de waardering van het eigen vermogen van bedrijven verzwakt.
Hierdoor richt de markt zich nu minder op het belonen van crypto-verzameling en meer op het prijsgeven van het overlevingsrisico.
Marktpremies ingestort
Een belangrijke stress-indicator is de sterke daling van de market net asset value (mNAV). Hierbij wordt de waarde van het eigen vermogen van een bedrijf vergeleken met de waarde van de crypto-assets die ze in bezit hebben.
Verscheidene grote treasurybedrijven worden nu verhandeld onder een mNAV van 1. Dat betekent dat de markt hun eigen vermogen lager waardeert dan de assets die ze aanhouden. Hierdoor kunnen deze bedrijven niet eenvoudig nieuw kapitaal ophalen via de uitgifte van aandelen zonder dat het verwatering veroorzaakt.
Strategy, één van de grootste zakelijke Bitcoin houders, wordt verhandeld onder hun assetwaarde ondanks dat het bedrijf tientallen miljarden dollars aan crypto in bezit heeft.
Door dit prijsverschil is het veel moeilijker om extra aankopen te doen of goedkoop te herfinancieren.
Niet-gerealiseerde verliezen zorgen niet direct voor faillissement. Het risico neemt toe als dalende asset-koersen samengaan met schuld, aflopende leningen of blijvend geldverlies.
Mining-bedrijven en treasury-vehicles die afhankelijk zijn van externe financiering lopen het meeste risico. Als cryptoprijzen laag blijven, kunnen kredietverstrekkers strengere eisen stellen, kan de aandelenmarkt gesloten blijven en worden herfinancieringsopties beperkter.
Dit veroorzaakt een vicieuze cirkel: lagere prijzen zorgen voor minder waardering van het eigen vermogen, wat het lastiger maakt om kapitaal op te halen en meer druk zet op de financiële positie van het bedrijf.
Een stressfase, geen instorting
De huidige daling komt vooral door gedwongen afbouw van schulden en strengere financiële omstandigheden, niet door falende crypto-assets zelf.
Als de koersen echter niet snel herstellen en de kapitaalmarkt streng blijft, kan de druk verder toe nemen.
Voor nu zijn crypto treasurybedrijven nog steeds solvabel. Maar de foutmarge is veel kleiner geworden.