Rețeaua Solana are multe caracteristici atractive. Dar acesta nu este același lucru cu SOL (active). Din punct de vedere economic, SOL are elemente fundamentale slabe și, prin urmare, este un activ de calitate medie.

În primul rând, proprietatea SOL este concentrată, datorită tinereții sale, mai multor runde de capital de risc, granturi pentru laboratoare și fundații și faptului că este listată pe bază de miză (adică PoS). Concentrarea reduce lichiditatea. ETH a avut o rundă de finanțare modestă în urmă cu câțiva ani, cu doar o sumă mică de bani acordată fundației și fondatorilor (după standardele actuale) și a avut ani de PoW (dovada muncii, minerit k) înainte de fuziune.

În al doilea rând, SOL are o rată a inflației relativ ridicată, de peste 5%. În cele din urmă, inflația va scădea, dar oferta va crește cu 25% înainte ca inflația să se stabilizeze la 1,5%. În această perioadă, costul de capital al SOL în DeFi va fi ridicat.

DeFi a favorizat întotdeauna folosirea activelor native – LST-urile (jetoane de miza de lichiditate) prezintă riscuri proprii – dar utilizarea SOL nativ în DeFi înseamnă renunțarea la randamentele mari de miză. Pentru a atrage capital, DeFi trebuie să concureze cu miza.

Aceasta înseamnă că SOL are o rată nominală ridicată a dobânzii. ETH, pe de altă parte, este aproape de deflație, cu rata nominală a dobânzii aproape de zero. Puteți vedea deja acest lucru în acțiune: în prezent, împrumutul SOL pe Kamino costă aproape de trei ori mai mult decât împrumutul ETH pe AAVE.

În al treilea rând, ratele nominale ridicate ale dobânzii duc la mai multe gajări. Pentru a evita diluarea, proprietarii SOL ar fi nebuni să nu mizeze, dar acest lucru ar împiedica lichiditatea. Rata de participare la miza Solana este mai mult decât dublă față de Ethereum. Deținătorii de Ethereum nu pierd multe fără mize. Aceasta înseamnă că există întotdeauna mai mult ETH care circulă liber pe piață decât SOL.

Pentru a înrăutăți lucrurile, ecosistemul LST al Solanei este fragmentat. Tokenurile de miza de lichiditate sunt mai puțin atractive decât HQLA-urile, dar oamenii le folosesc și există o mulțime de Lido stETH în Ethereum DeFi. Concentrarea pe un singur LST poate fi dăunătoare pentru securitatea lanțului, dar, la rândul său, este bună pentru DeFi. Aceasta înseamnă că există mai multă lichiditate pentru activele care ar putea fi considerate „prea mari pentru a eșua”.

În al patrulea rând, și poate în mod contraintuitiv, taxele de tranzacție ale Solanei sunt mici. Acest lucru poate fi bun pentru utilizatori, dar rău pentru elementele fundamentale ale SOL - taxele sunt un cost pentru utilizatori, dar sunt și venituri pentru participanți. Taxele mici înseamnă că majoritatea recompenselor plătite stakerilor trebuie să provină din emiterea de monede noi, adică din depreciere.

Interacțiunea dintre emitere și comisioane determină rata reală a dobânzii a unui criptoactiv (MEV joacă și el un rol, dar nu este inclus în analiza mea).

Emiterea de ETH este foarte scăzută, dar taxele de manipulare sunt foarte mari și aproape toate comisioanele de manipulare merg către stakers. Aceasta înseamnă că rata sa reală de rentabilitate este pozitivă. În acest sens, este chiar mai bun decât Bitcoin. Bitcoin are, de asemenea, un volum scăzut de emisie și comisioane mari de tranzacție, dar ambele sunt deținute de mineri, nu deținători de monede.

Randamentul real al SOL este aproape negativ. Cu excepția perioadelor de vârf de activitate, aproape toate câștigurile provin din creșterea masei monetare.

ETH are, de asemenea, un mecanism de ardere. Acest lucru crește randamentul real pozitiv, redând, în același timp, valoare celor care nu au miza, reducând astfel stimulentele de miză și reducând ratele de participare la miza, rezultând mai multă lichiditate. Solana avea înainte un mecanism de ardere, dar ulterior a decis să-l anuleze.

În cele din urmă, taxele ridicate ale Ethereum înseamnă că ETH are un randament mai ridicat de comoditate: utilizatorii vor dori să dețină mereu niște ETH (fără a-l miza) pentru a plăti viitoarele taxe de gaz în lanț, crescând astfel oferta disponibilă de ETH.

ETH are proprietăți monetare mai bune decât SOL, iar proprietățile monetare sunt foarte importante pentru a fi HQLA.

Este un argument complex, cu multe părți în mișcare, dar lipsa de importanță a SOL în succesul Solanei împiedică calificarea acesteia ca activul suprem pe care este construit.

Puteți vedea asta chiar și în cultura Solana. Chiar și @aeyakovenko crede că securitatea criptoeconomică este doar o meme. Dar dacă acest lucru este adevărat, atunci și baza jetoanelor lanțului devin meme.

Logica circulară a securității->valoare->securitate este sursa finală de valoare pentru orice criptomonedă. Aceasta a fost cea mai mare înțelegere a lui Satoshi Nakamoto.

Acest lucru nu înseamnă că SOL nu poate aprecia sau chiar depăși ETH, deoarece memele și impulsul sunt mai importante decât elementele fundamentale în cripto acum.

Cu toate acestea, într-un sistem financiar restructurat pe active complet noi, această dinamică reduce importanța SOL.