Pe 16 iulie 2025, Camera Reprezentanților din Statele Unite a adoptat cu 294 de voturi pentru și 134 împotrivă propunerea legislativă cunoscută sub numele de (Legea CLARITĂȚII Pieței Activelor Digitale) (Digital Asset Market CLARITY Act of 2025) (H.R.3633). Acest proiect de lege este în prezent în dezbatere în Senat, marcând un pas istoric pentru Statele Unite în reglementarea activelor digitale.
De ce este important acest proiect de lege?
De-a lungul timpului, reglementarea activelor digitale și a tehnologiei blockchain în Statele Unite a fost neclară, suprapusă și chiar conflictuală. Diviziunea responsabilităților între Comisia pentru Valori Mobiliare (SEC) și Comisia pentru Comerțul cu Futures de Mărfuri (CFTC) este neclară, ceea ce duce la incertitudini legale pentru inovatori și împiedică dezvoltarea industriei blockchain și de criptomonede.
Obiectivul legii CLARITY este de a elimina această ambiguitate, construind un cadru de reglementare mai clar, uniform și previzibil, astfel încât:
Încurajarea inovației responsabile;
Protejarea drepturilor consumatorilor și investitorilor;
Consolidarea poziției de lider a Statelor Unite în piața globală a activelor digitale.
Oferirea unor reguli clare pentru antreprenorii și investitorii blockchain;
Rolul central al legii
1. Definirea limitelor reglementare: SEC vs CFTC
Legea CLARITY distinge între „bunuri digitale” (digital commodities) și „active contractuale de investiție” (investment contract assets):
CFTC este responsabilă pentru reglementarea bunurilor digitale, inclusiv token-urile care funcționează pe „sistemele blockchain mature”;
SEC continuă să reglementeze activitățile de emitere inițială de titluri (adică piața primară), dar unele token-uri mature pot fi scutite de aplicarea legii titlurilor. Aceasta rezolvă vechea problemă dacă activele digitale sunt „titluri” sau „bunuri”, simplificând judecata de reglementare.
2. Stabilirea unui nou mecanism de înregistrare a entităților
Legea introduce noi categorii de entități precum „burse de bunuri digitale”, „brokeri” și „dealeri”, cerându-le să se înregistreze la CFTC, să stabilească un ofițer principal de conformitate și să respecte cerințele de capital, custodia activelor clienților, reglementările anti-spălare a banilor (AML) și de combatere a finanțării terorismului (CFT).
Aceste reglementări oferă infrastructura de conformitate pieței, contribuind la prevenirea fraudelor și riscurilor sistemice.
3. Promovarea dezvoltării piețelor primare și secundare
Pentru bunuri digitale care nu sunt titluri, legea oferă următoarele căi:
Excepția pentru oferte inițiale (Primary Offering): Dacă emitentul stabilește o foaie de parcurs „blockchain matur”, suma strânsă ≤ 50 milioane de dolari, respectă cerințele de divulgare a informațiilor, poate fi scutit de aplicarea legii titlurilor;
Legalizarea tranzacțiilor secundare (Secondary Sales): Transferul de bunuri digitale de către non-emitent pe blockchain nu mai este considerat o tranzacție de titluri;
Dezvoltarea lichidității token-urilor timpurii: Permite deținătorilor de token-uri vechi să vândă token-uri în anumite condiții, rezolvând problemele istorice.
Aceste clauze vor îmbunătăți semnificativ lichiditatea pieței activelor digitale și mediul legal de tranzacționare.
Cum funcționează cadrul de control pentru „sistemele blockchain mature”?
Un punct cheie de inovație în legea CLARITY este propunerea unui „cadru de maturitate blockchain bazat pe control” (Control-Based Maturity Framework for Blockchain Systems), utilizat pentru a determina dacă un blockchain a atins starea de „maturitate”, influențând astfel calificarea legală a token-urilor sale.
🔍 Ce este un „sistem blockchain matur”?
Legea definește „sistemul blockchain matur” (Mature Blockchain System) ca fiind:
Un sistem blockchain care nu mai este controlat de o singură entitate sau grup coordonat, funcționează stabil, având o guvernanță transparentă și un istoric de tranzacții verificabil.
⚙️ Standardele de evaluare includ „
Fără control centralizat:Nici o persoană sau grup nu poate avea control centralizat asupra procesului de actualizare a sistemului, emitere de token-uri sau validare a tranzacțiilor.
Mecanism de guvernanță open-source: Protocolul blockchain este modificat într-un mod transparent și verificabil (precum DAO, voturi comunitare).
Decentralizarea nodurilor și validatorilor: Rețeaua ar trebui să aibă un număr mare de noduri independente care participă la procesul de consens.
Performanța istorică:Sistemul trebuie să funcționeze stabil o perioadă de timp, fără întreruperi majore sau evenimente de securitate.
🛠️ Program de evaluare:
Emitentul sau o terță parte poate depune materiale la CFTC, solicitând ca sistemul să fie considerat „sistem blockchain matur”;
Odată ce certificarea este aprobată, token-urile de pe sistem pot fi clasificate ca „bunuri digitale” și nu ca titluri; după certificare, tranzacțiile cu activele respective pot fi efectuate legal pe burse reglementate, fără a respecta reglementările tradiționale ale titlurilor.
Acest mecanism va oferi recunoaștere instituțională blockchain-urilor mari precum Ethereum și va încuraja proiectele noi să dezvolte arhitecturi mai descentralizate pentru a obține scutiri de reglementare.
Sumar: Ce impact va avea legea CLARITY?
✅ Împuternicirea inovației: Reguli clare permit părților proiectului să nu mai fie „penalizate pe parcurs”, având un ghid de urmat.
✅ Creșterea încrederii investitorilor: Obligațiile de divulgare, cerințele de conformitate și clasificarea pieței introduse de lege pot oferi un mediu de participare mai sigur pentru investitori.
✅ Promovarea dezvoltării DeFi și a stablecoin-urilor conforme: Proiectele DeFi și stablecoin beneficiază de limite mai clare, mai ales în cadrul excepțiilor pentru sistemele descentralizate și neadministrate.
⚠️ Dar se confruntă și cu controverse: Organizațiile pentru protecția consumatorilor sunt îngrijorate că legea este prea favorabilă intereselor industriei, iar senatul se așteaptă să promoveze cerințe mai stricte de divulgare a informațiilor și de gestionare a riscurilor.
\u003ct-58/\u003e\u003ct-59/\u003e
