Bitcoin a scăzut cu mai mult de patruzeci la sută față de maximele din octombrie, totuși deținătorii fondurilor tranzacționate pe piață de Bitcoin au retras doar șase puncte șase la sută din active. Vom sta cu această tensiune și vom deduce ce dezvăluie despre cine deține Bitcoin, cum experimentează riscul și de ce wrapper-ul pe care îl alegi poate schimba în tăcere comportamentul tău.
Ai putea crede că o scădere de patruzeci la sută ar forța panică în deschidere. Totuși, aici vedem ceva mai calm: prețul scade, dar majoritatea deținătorilor de fonduri tranzacționate nu fug. Așa că începem de unde începe toată claritatea, cu acțiunea umană. Când oamenii nu vând, nu este pentru că nu simt nimic. Este pentru că planul lor, constrângerile lor și interpretarea aceluiași eveniment diferă.
În ultima retragere, investitorii în fonduri tranzacționate la bursă se dovedesc a fi mai rezilienți decât mulți se așteptau. Într-o conversație pe un program de previziune a piețelor, analistul senior de fonduri tranzacționate la bursă Bloomberg Intelligence, Eric Balchunas, arată date care contează precis pentru că sunt mundane: activele nu au fugit în proporție cu frica. Și ori de câte ori mulțimea nu se comportă așa cum prezice titlul, ar trebui să ne întrebăm ce structură își modelează alegerile.
Iată prima deducție. Un deținător de fonduri tranzacționate la bursă nu este adesea aceeași creatură ca un trader nativ de criptomonede. Nu moral, nu intelectual, ci structural. Fondul se află în cadrul conturilor familiare, în raportări familiare, în custodie familiară, în rutine familiare. Actul de vânzare nu este un gest născut din adrenalină. Este o decizie care concurează cu alte decizii dintr-un portofoliu, sub reguli și obiceiuri care au fost construite pentru răbdare.
Acum observă paradoxul. Aceeași scădere a prețului poate părea radical diferită în funcție de expunere. Pentru un trader care trăiește în spatele ecranelor permanente, căderea este un eveniment senzorial constant. Fiecare tic este o nouă invitație de a acționa. Pentru un deținător de fonduri, căderea poate fi o declarație trimestrială, un element de linie printre multe altele, o alocare al cărei scop nu a fost niciodată victoria pe termen scurt, ci participarea pe termen lung. Prețul este același, dar experiența prețului nu este.
La mijlocul acestui proces, ar trebui să ne oprim și să îți punem o întrebare mai ascuțită. Când spui „oamenii sunt în panică”, te referi la deținătorii activului sau te referi la cei mai vizibili actori din jurul activului. Piețele par adesea mai emoționale decât sunt, deoarece cele mai zgomotoase acțiuni aparțin celor cu cele mai scurte orizonturi temporale.
Balchunas face o comparație care ne ajută să vedem modelul: fondurile tranzacționate la bursă pentru aur. Odată ce un activ devine învelit în fonduri tranzacționate la bursă, devine lizibil pentru o clasă diferită de planificator. Poate fi deținut de persoane care nu doresc să stăpânească fiecare detaliu operațional, dar care doresc totuși expunere. Asta nu elimină volatilitatea. Dar poate schimba compoziția deținătorilor, iar compoziția schimbă ritmul vânzărilor.
Aceasta nu este magie și nu este o promisiune de stabilitate. Volatilitatea este probabil să persiste deoarece Bitcoin încă se află într-o lume a așteptărilor în continuă schimbare și a utilizării viitoare incerte. Dar dacă fondurile tranzacționate la bursă continuă să adune și să rețină capital, ele pot servi ca un ancoră în sensul că normalizează deținerea. Nu prin înghețarea prețului, ci prin lărgirea setului de oameni al căror comportament implicit este să aștepte.
Așadar, ceea ce urmează nu este o prognoză, ci un cadru. Dacă canalul fondului tranzacționat la bursă continuă să crească, locul Bitcoin în portofoliile convenționale devine mai puțin o betă îndrăzneață și mai mult o alocare calculată. Și când deținerea se schimbă de la cele mai reactive mâini la unele mai deliberate, retragerile pot părea mai puțin ca ieșiri de masă și mai mult ca un test al convingerii.
Să încheiem liniștit cu ceea ce acest episod ne învață cu adevărat. Piața nu a devenit mai calmă. Deținătorii s-au schimbat, iar cu ei și semnificația aceleași mișcări de preț. Dacă te-ai întrebat vreodată de ce două persoane pot privi aceeași diagramă și simți impulsuri opuse, păstrează această idee aproape și revino la ea când va sosi următoarea cădere. Poate fi util să te întrebi în ce structură acționezi și ce fel de persoană te antrenează acea structură să devii.