1. Ce a determinat creșterea prețurilor aurului, a creat volatilitate și ce urmează?
Țara: Aurul a avut, în mod istoric, o performanță bună în perioadele de stres financiar și geopolitic, iar recentele tensiuni comerciale, conflicte globale și incertitudinea fiscală din economiile majore au consolidat această tendință. Structural, datoria guvernamentală ridicată, deficitele fiscale persistente și o toleranță mai mare la inflație subminează încrederea în monedele fiat. Niveluri ridicate de speculație cu efect de levier, în special în China, au ajutat la creșterea prețurilor înainte de o corecție bruscă la sfârșitul lunii ianuarie.1 În ciuda scăderilor record, vedem în continuare suport fundamental pentru prețuri ridicate ale aurului, având în vedere oferta restricționată și cererea în creștere.
2. De ce minerii rămân în urmă față de aur?
Pământ: Băncile centrale și ETF-urile susținute de aur au alimentat creșterea aurului, permițând prețurilor aurului să crească semnificativ mai repede decât fluxurile către acțiunile miniere. Mulți mineri se tranzacționează sub multipli istorici, cu randamente de flux de numerar liber ridicate și valori de întreprindere (EV)/multipli de flux de numerar atractive.2 Credem că evaluările au fost întârziate față de prețurile spot ale aurului cu ~20%3 în ultimii câțiva ani—o deconectare izbitoare.
3. Este justificată diferența de evaluare?
Pământ: Nu credem. Deconectarea reflectă percepția investitorilor mai degrabă decât fundamentele. Investitorii își amintesc în continuare ciclurile anterioare de inflație a costurilor, alocarea greșită a capitalului și diluarea, dar în opinia noastră industria s-a schimbat. Astăzi, minerii au bilanțuri mai puternice, o disciplină mai bună a capitalului și un randament mai mare pentru acționari. La prețurile actuale ale aurului, minerii oferă un adevărat levier operațional, cu câștiguri și flux de numerar liber crescând mai repede decât prețul aurului. Adăugați vânturi macroeconomice favorabile și corelația negativă a aurului cu dolarul american, iar argumentul pentru mineri pare bine susținut.
4. Sprijină fundamentele evaluările mai ridicate ale capitalului aurifer?
Pământ: În opinia noastră, absolut. Prețurile ridicate ale aurului au generat câștiguri excepționale și o creștere a fluxului de numerar. Al treilea trimestru (T3) 2025 a adus profituri record pentru mulți producători, iar T4 va depăși probabil aceste niveluri, pe măsură ce aurul a avut o medie de ~US$4,150/oz, în creștere cu ~US$700 de la un trimestru la altul (t/t) și ~US$1,500 de la un an la altul (a/a). Veniturile ar trebui să crească cu ~20% t/t și ~55% a/a, în timp ce costurile operaționale au fost urmărite sub 10%5, extinzând semnificativ marjele. Cu o producție constantă, combinația dintre generarea puternică de numerar și evaluările atractive a alimentat și fuziunile și achizițiile (M&A), ajutând minerii să deblocheze valoarea a/a, să înlocuiască rezervele și să se poziționeze pentru creșterea pe termen lung.
5. Cât de rezistenți sunt minerii dacă prețurile aurului scad?
Pământ: Deși prețurile ridicate ale aurului necesită o oarecare prudență, estimăm că minerii au un tampon substanțial. Sentimentul se poate schimba—gândiți-vă la rate în creștere, inflație în scădere sau tensiuni geopolitice în declin—dar estimăm că prețurile aurului ar trebui să scadă sub ~US$3,500/oz înainte ca economia sectorului să înceapă să semene cu ciclurile anterioare de declin. Prețurile mai mari ale aurului îmbunătățesc accesul la capital, crescând potențialul de explorare și dezvoltare, precum și viabilitatea proiectelor.
#GoldSilverRally #goldanalysis
XAUUSDTPerpetuu4,994.34+2.04%