Astăzi, cea mai confuză parte a acestui grafic este că: ai văzut cu ochii tăi $BTC o mică scădere (-0.57%), $ETH totuși poate să devină pozitiv (+0.98%), dar frica și lăcomia rămân în stare de panică extremă. Această combinație, jucătorii vechi o cunosc - nu este că taurii s-au întors, ci că „presiunea de vânzare s-a oprit temporar”, piața așteaptă următoarea explozie: cererea de pe piața spot va putea să suporte, datele macro vor mai da o lovitură, și dacă politica cu adevărat va lovi.
Să punem concluzia pe masă: dacă această rundă de recuperare poate continua, nu ne uităm la graficele complicate, ci ne concentrăm pe un singur lucru - dacă piața spot are cu adevărat o revenire a cumpărărilor. Dacă piața spot nu se implică, indiferent cât de mult se trage pe produsele derivate, totul este doar un „recuperare a pozițiilor scurte + hedging de către market makers” rezultat dintr-o revenire fragilă; odată ce datele non-farm/CPI deviază de la așteptări, dolarul și randamentul obligațiunilor americane se vor clătina, iar levierul va trebui să se îngenuncheze colectiv. Vei observa că structura pieței devine din ce în ce mai asemănătoare cu cea din mai 2022: pare că a scăzut mult, dar fundul de obicei nu este un punct, ci o perioadă de „muncă până nu mai vrei să te uiți la grafic”.
De ce spun „banii vechi își schimbă portofoliile”? Pentru că pe cealaltă parte a pieței tradiționale este mai absurd: Goldman Sachs avertizează că fondurile speculative ar putea avea o activitate record de vânzare în gol pe piața acțiunilor din SUA, combinat cu incertitudinea privind câștigurile/valorile aduse de impactul AI, apetitul pentru risc se manifestă prin a striga „oportunitate de cumpărare”, în timp ce în secret își reduc expunerile. Trebuie să înțelegi un singur raționament: atunci când Wall Street începe să se teamă simultan de creștere, volatilitate și lichiditate, prima lor alegere este întotdeauna să reducă expunerea la risc, nu să te ajute. Așa că vei observa că: în cripto, sentimentul instituțional este „optimist pe hârtie”, dar acțiunile pieței nu sunt conforme - aceasta este motivul pentru care mulți oameni simt că „instituțiile par prea optimiste”, dar prețul nu reușește să iasă din trend.
Privind linia de politică, cel mai important recent nu este cine strigă mai mult sau mai puțin, ci „cum sunt scrise regulile”. Se spune că proiectul de lege privind structura pieței ar putea avansa în câteva luni, dar cea mai mare divergență se află în patru cuvinte: randamentul monedelor stabile. Băncile nu doresc să îți permită să câștigi „randamentul de tip depozit” pe lanț cu monede stabile, deoarece aceasta ar deturna depozitele; iar industria cripto nu poate să renunțe la această bucată de „randament”. Așadar, Casa Albă va avea o întâlnire marțea viitoare pentru a discuta din nou acest blocaj, ba chiar pentru prima dată, un reprezentant al unei bănci mari va fi prezent la masă - semnificația acestui lucru nu constă în câteva declarații, ci în: dacă monedele stabile ar trebui să fie permise să devină „depozite programabile” alternative. Odată ce regulile devin mai stricte, pe termen scurt va fi dureros, dar pe termen lung devine mai clar: cele care trebuie să respecte reglementările se vor conforma, cele care trebuie curățate se vor curăța, iar piața va semăna mai mult cu un sistem financiar, nu cu un cazinou.
În același timp, Federal Reserve avansează în mod limitat prin „ocolirea legislației” pentru a promova accesul limitat, cum ar fi discuțiile despre așa-numitul „cont principal simplificat”: nu îți va oferi un pașaport complet, dar ar putea să îți ofere o „fereastră pentru a avea acces la o parte din infrastructura de plăți”. Poți să o înțelegi într-o singură frază: reglementarea deschide treptat ușa, dar cheia trebuie să rămână în propriile mâini.
Mai interesant este vântul: pe de o parte, membrul consiliului Federal Reserve, Waller, spune că „frenezia cripto generată de Trump ar putea să se estompeze”, pe de altă parte, Trump continuă să strige că Waller poate să împingă creșterea economică la 15% și continuă să-l critice pe Powell. Ai înțeles? Politica face focuri de artificii, băncile centrale strâng robinetele. Această divizare va ridica volatilitatea, iar prima dată când va muri va fi întotdeauna grupul cu levier mare și „cei care vând volatilitate” - așa că produsele derivate sunt pe un trend descendent, iar spațiul de creștere pe termen scurt pentru ETH este limitat, această evaluare nu este surprinzătoare: nu este că nu avem încredere, ci că structura nu permite să meargă prea lin.
De asemenea, nu ignorați geopolitica: probabilitatea ca „SUA și Iran să ajungă la un acord nuclear înainte de 2027” pe Polymarket oscilează în jurul valorii de 44%, iar prețul pieței pentru „negocieri reușite/negocieri eșuate” este, de fapt, o evaluare a primei de risc. Dacă negocierile decurg bine, apetitul pentru risc se va îmbunătăți; dacă negocierile eșuează, prețul petrolului, dolarul și așteptările privind ratele dobânzilor vor fluctua, iar criptomonedele vor avea dificultăți să se descurce singure.
În același timp, pe lanț nu sunt lipsit de puncte strălucitoare. Semnele că investitorii mari continuă să acumuleze BTC în timpul corecției sunt încă prezente, iar TVL DeFi a arătat o ușoară revenire, protocoalele precum Aave și Morpho, care „satisfac cererea reală”, își reiau încet fundația. Piața este întotdeauna așa: emoția moare prima, structura revine la viață mai târziu; atunci când prețul este cel mai scăzut, infrastructura se repară în tăcere. Dacă te concentrezi doar pe preț, vei rata multe „mișcări pregătitoare înainte de punctul de inflexiune”.
Între timp, noutățile nu s-au oprit: MegaETH a fost lansat pe rețeaua principală, anunțând 100.000 TPS și latență de milisecunde; TGE-ul Aztec a fost stabilit pentru 12 februarie; SushiSwap a început să sprijine tranzacțiile de token-uri din ecosistemul Solana... Aceste știri sună ca „narațiune”, dar dincolo de narațiune există un lucru mai real: toată lumea se grăbește să prindă următoarea „intrare de lichiditate”. Lanțurile de performanță, lanțurile de confidențialitate și lichiditatea între lanțuri se luptă pentru a determina „unde preferă utilizatorii să schimbe, să folosească, să regleze”. Când piața intră în „perioada de reorganizare”, intrările sunt mai valoroase decât trucurile.
Când vine vorba de „reglementare”, vreau să menționez@Plasma $XPL #Plasma (nu mă înțelege greșit, nu este un apel la acțiune). Poziționarea mea este foarte simplă: infrastructura de reglementare a monedelor stabile. Această nișă în era volatilă nu își are valoarea în „crește sau nu”, ci în „canalul funcționează sau nu, reglementarea este stabilă sau nu”. Dar nu vreau să o idealizez: pe termen scurt, aceasta va oscila împreună cu piața, iar narațiunea monedelor stabile nu va salva presiunea de vânzare în timpul unui colaps al apetitului pentru risc. Prefer să o consider un obiect de observație „cu o valoare pe termen lung, dar nu te lăsa dus de val pe termen scurt”: așteaptă ca cererea pe piața spot să se îmbunătățească cu adevărat, ca cadrul de politică să se concretizeze, ca așteptările privind ratele dobânzilor să nu mai fluctueze, atunci această „lanț care servește monedele stabile” va putea să beneficieze mai ușor de o creștere reală.
În cele din urmă, ofer un cadru mai apropiat de realitate: în următoarele câteva săptămâni, trebuie să te concentrezi pe trei lucruri - primul, există o continuare a fluxului net de capital (nu doar un refill de o zi sau două); al doilea, cum se va comporta dolarul și randamentele obligațiunilor americane dacă datele non-farm/CPI deviază semnificativ de la așteptări (acesta determină dacă levierul poate supraviețui); al treilea, cum se stabilesc regulile pentru randamentele monedelor stabile (acesta determină dacă instituțiile se simt confortabil să trateze monedele stabile ca „echivalente de numerar + active generatoare de venit”). Atâta timp cât aceste trei lucruri nu se îmbunătățesc simultan, nu te grăbi să anunți „bula s-a întors”.
Ceea ce îi place cel mai mult pieței să facă este: să te recompenseze cu o rebound pentru a-ți stimula achizițiile, apoi să te învețe cu următoarea scădere rapidă „asta nu este o inversare”. Cei care pot traversa ciclurile nu sunt întotdeauna cei mai buni prezicători, ci cei care pot controla impulsul în această fază.