Bitcoin nu este un activ cu flux de numerar. Este un pachet de opțiuni de cumpărare pentru adoptare.
Bitcoin este un portofoliu de opțiuni de cumpărare/opțiuni reale și DCF nu poate să o vadă
DCF prețuiește o cale.
Prețul opțiunilor reale oferă flexibilitate: extindere, pivotare, abandonare.
Asta creează convexitate: partea superioară deschisă, partea inferioară limitată.
Experiența mea
Amazonul timpuriu părea „fără valoare” pe DCF (FCF negativ pe termen scurt) până când piesa lipsă a fost modelată: valoarea opțiunii pe piețele viitoare masive a fost modelată de un coleg (Schwartz, UCLA; “Prețuirea rațională a companiilor de internet”, FAJ 2000). Privind înapoi, lucrarea și evaluarea lui au fost corecte.
Bitcoin are aceeași convexitate + o constrângere mai dură:
cap = 21M
emisiune ≈ 3.125 BTC/block × ~144 blocuri/zi ≈ 450 BTC/zi
≈ 164k BTC/an ≈ ~0.8%/an la ~20M ofertă
Dacă nu modelezi opțiunile încorporate, subevaluezi Bitcoin.
Legea puterii este curba de adoptare implicită a pieței în timp, deriva portofoliului de opțiuni de cumpărare, în timp ce volatilitatea este dispersia din jurul acesteia.$BTC
