Washington conturează în sfârșit un drum dincolo de „reglementarea prin aplicarea legii”—iar TradFi se pregătește să o folosească. Iată ce s-a schimbat săptămâna aceasta, de ce contează la nivel global și ce ar trebui să facă constructorii și investitorii în continuare.
TL;DR
SEC și CFTC au semnalat o coordonare mai strânsă și au stabilit o masă rotundă pe 29 septembrie 2025 pentru armonizarea regulilor crypto—o schimbare explicită către claritate. SEC+1
Președintele SEC, Paul S. Atkins, a întărit pivotul într-un discurs principal pe 10 septembrie, prioritizând reguli adecvate pentru emitere, custodie și tranzacționare. SEC
Senatul SUA circulă un proiect de lege privind structura pieței care ar formaliza o divizare a responsabilităților și protecțiilor SEC–CFTC pentru dezvoltatori/utilizatori. The Block
Nasdaq a depus o cerere pentru a permite valori mobiliare tokenizate pe piața sa principală, subliniind că piețele tradiționale se pregătesc pentru active decontate pe lanț. Reuters
La nivel mondial, politica rămâne inegală: India rezistă unei structuri complete, invocând preocupări legate de riscurile sistemice, în timp ce cercetările sugerează că stablecoins ar putea întări dolarul prin utilizarea mai largă, nu prin cererea de T‑bill. Reuters+1
Săptămâna care a împins politica crypto a SUA înainte
După ani de acțiuni de aplicare a legii bazate pe titluri și orientări neclare, reglementatorii din SUA au petrecut ultimele zece zile făcând ceva surprinzător de coordonat.
În primul rând, personalul SEC și CFTC a emis o declarație comună pe 2 septembrie referitoare la tranzacționarea anumitor produse crypto spot—o colaborare explicită, înregistrată. Cu câteva zile mai târziu, agențiile au anunțat o masă rotundă comună pentru 29 septembrie axată pe armonizarea reglementărilor în DeFi, perpetuals și piețe 24/7. Tonul este semnificativ: „oportunități”, „armonizare”, „facilitând tranzacționarea.” Acesta este un registru diferit față de postura din ciclul anterior. SEC+1
Apoi, pe 10 septembrie la Paris, noul președinte SEC Paul S. Atkins a conturat prioritățile sale: reguli clare „pe drumul de acces” pentru emiterea, custodia și tranzacționarea crypto, cu un accent pe formarea capitalului și protecția investitorilor care se potrivesc activelor programabile în loc să le forțeze în cuvete legate de moștenire. Remarcile urmează setarea anterioară a agendei sale și ordinele din vară care permit creații/redempții în natură pentru ETP-uri crypto—un plumbing mic, dar semnificativ pentru accesul mainstream. SEC+2SEC+2
Între timp, pe Capitol Hill, cel mai recent proiect de lege privind structura pieței din Senat indică o decontare mai durabilă: un cadru comun SEC–CFTC care clarifică cine face ce, construiește adăposturi pentru dezvoltatori și abordează perpetuals și tranzacționarea 24/7. Este încă un proiect de lege—se așteaptă revizuiri—dar este cea mai coerentă cale legislativă pe care am văzut-o în acest an. The Block
Și în afara Beltway-ului, Nasdaq a depus o cerere pentru a lista și tranzacționa valori mobiliare tokenizate pe tabloul său principal. Pe scurt: dacă SEC aprobă, una dintre cele mai mari burse din lume ar putea permite piețelor de capital să se deconteze pe lanț fără a distruge regulile existente de supraveghere și protecție a investitorilor. Acesta este un semnal puternic că conductele TradFi sunt rethreaded pentru tokenizare. Reuters
Ce se schimbă de fapt (și ce nu se schimbă)
1) De la războaiele teritoriale la interoperabilitate
De ani de zile, revendicările suprapuse ale SEC și CFTC au creat ceață. Declarațiile comune proaspete și o masă rotundă publică programată nu rezolvă jurisdicția—Congresul va trebui totuși să legislateze—dar ele reduc fricțiunile operaționale pentru locuri, custode și emitenți de produse pe termen scurt. Așteptați mai multe memo-uri de orientare coordonată și declarații ale personalului până în T4. SEC+1
2) „Potrivit scopului” trece de la slogan la dosar
Cheia OECD a lui Atkins confirmă concentrarea biroului său asupra regulilor care iau în considerare decontarea 24/7, conformitatea programabilă și designul pieței native crypto. Aceasta se aliniază cu subiectele agendei deja publicate și deciziile de plumbing ETP ale Comisiei din timpul verii. Nu suntem încă la textul complet al regulilor, dar direcția de deplasare este mai clară. SEC+2SEC+2
3) Tokenizarea nu este un spectacol secundar
Propunerea Nasdaq tratează activele tokenizate ca valori mobiliare cu aceleași drepturi materiale ca și omologii lor tradiționali; când această paritate există, acestea ar tranzacționa sub același set de reguli. Această abordare reduce noutatea legală la nivelul decontării—unde blockchains pot adăuga eficiență—fără a reinventa integritatea pieței. Timpii de execuție depind în continuare de pregătirea DTC și de aprobarea SEC. Reuters
4) Lumea nu se va armoniza peste noapte
Poziția recentă a Indiei—fără un cadru cuprinzător deocamdată din cauza preocupărilor legate de riscurile sistemice—subliniază o hartă globală fragmentată. În același timp, cercetările circulând pe piețe susțin că stablecoins ar putea întări efectele rețelei dolarului prin utilizarea în comerț și plăți, nu pur și simplu prin achiziționarea de T‑bills. Echipele de strategii vor planifica atât regimuri de strângere, cât și de relaxare în regiunile respective. Reuters+1
De ce este important
Formarea capitalului: Cadrul federal mai clar atrage emițători și lichiditate înapoi pe țărm. Aceasta poate reduce costul capitalului pentru constructori și reduce „premiumul offshore” pe care utilizatorii din SUA îl plătesc adesea. The Block
Integritatea pieței: Supravegherea armonizată reduce spațiul pentru arbitrajul reglementărilor și ajută bursele, brokerii și custodele să implementeze supravegherea constantă. SEC
Pregătirea instituțională: Cu operațiunile ETP în natură deja aprobate și tokenizarea pe o bursă de prim rang în revizuire, instituțiile pot să se integreze fără a distruge stivele lor de conformitate. SEC+1
Competitia globală: Țările care se aliniază prudent cu căile stablecoin denominate în dolari pot câștiga în comerțul transfrontalier; cele care nu o fac riscă să apară totuși căi paralele de umbră. MarketWatch
Concluzii acționabile (pentru diferite audiențe)
Pentru proiectele token & DAO-uri
Începe un memo de poziție de reglementare care cartografiază drepturile token-ului tău și cum (sau dacă) acestea reflectă revendicările asemănătoare valorilor mobiliare. Paritatea drepturilor simplifică listările sub regimurile de tokenizare. Reuters
Pregătește-te pentru controale audibile pe lanț (permisii, divulgări, întrerupătoare de circuit) care se aliniază cu temele de armonizare înainte de masa rotundă din 29 septembrie. SEC
Pentru burse & brokeri
Construiește un plan de supraveghere dual‑stack care tratează instrumentele tokenizate și tradiționale în mod constant acolo unde drepturile sunt echivalente. Așteptați declarații suplimentare ale personalului pe care veți dori să le integrați rapid. Reuters+1
Pentru trezori & fonduri
Dacă folosești stablecoins pentru decontare, structurează memo-ul consiliului în jurul efectelor rețelei FX și eficienței capitalului de lucru—nu „cererea de T‑bill”—conform analizei recente. MarketWatch
Pentru dezvoltatori
Urmărește proiectul de lege al Senatului pentru limbaj de safe‑harbor și protecții pentru dezvoltatori ; mecanismele de aprovizionare a documentelor, cheile de administrare și capacitatea de actualizare cu jurnale de schimbări de grad de producție. The Block
Ce să urmărești în continuare
Masa rotundă SEC–CFTC din 29 septembrie: Subiecte de agendă, orice concluzii la nivel de personal și timpi pentru orientări ulterioare. SEC
Actualizări ale dosarului SEC în T4: Reguli propuse (chiar și în stadiul de concept) în jurul custodia și structura pieței. SEC
corespondența Nasdaq–SEC: Scrisorile de comentarii vor evidenția punctele de divergență pentru decontarea tokenizată. Reuters
Divergența globală: Cautarea Indiei față de centrele pro‑inovare—se așteaptă noi opțiuni de rutare corporativă pe măsură ce șefii financiari cântăresc căile stablecoin. Reuters+1
Surse & lecturi suplimentare
Declarație comună a personalului SEC/CFTC privind tranzacționarea crypto spot; SEC–CFTC armonizarea/avizelor pentru masa rotundă. SEC+1
Discursurile și subiectele de agendă ale președintelui SEC Atkins (cheia din 10 septembrie; agenda de reglementare; ordine ETP în natură). SEC+2SEC+2
Acoperirea proiectului de lege al Senatului SUA privind structura pieței. The Block
Depunerea Nasdaq pentru valori mobiliare tokenizate (Reuters). Reuters
Analiza macro a stablecoin (MarketWatch / Deutsche Bank Research). MarketWatch
Poziția politicii Indiei (Reuters). Reuters