Fondul de Împrumuturi Corporative HPS al BlackRock, care gestionează aproximativ 26 de miliarde de dolari, a primit 1.2 miliarde de dolari în cereri de retragere în acest trimestru. Aceasta reprezintă aproximativ 9.3% din activele fondului.
Dar fondul permite doar 5% din active să fie răscumpărate în fiecare trimestru.
Așadar, BlackRock a plătit aproximativ 620 de milioane de dolari și a restricționat retragerile rămase.
Acest tip de limită este încorporat în multe fonduri de credit private.
Există deoarece activele de bază sunt împrumuturi pe termen lung către companii, iar aceste împrumuturi nu pot fi vândute rapid atunci când investitorii doresc să-și recupereze banii.
Creditul privat a crescut rapid de la criza financiară din 2008.
Când reglementatorii au forțat băncile să reducă riscurile, marii administratori de active au intervenit pentru a oferi împrumuturi direct companiilor. Astăzi, sectorul s-a extins la aproximativ $2–3 trilioane la nivel global.
Aceste fonduri împrumută pentru:
• companii de dimensiuni medii
• afaceri susținute de capital privat
• împrumutători foarte îndatorați
• firme care nu pot obține ușor finanțare bancară
Investitorii au fost atrași deoarece împrumuturile oferă adesea randamente de 8%–12%, care sunt mult mai mari decât obligațiunile tradiționale.
Dar structura are o slăbiciune importantă.
Investitorii pot solicita retrageri periodic, totuși împrumuturile subiacente durează adesea 3–7 ani și nu sunt tranzacționate pe piețele publice.
Aceasta creează un decalaj de lichiditate.
Dacă mulți investitori solicită banii lor în același timp, fondul nu poate vinde ușor împrumuturile pentru a genera numerar.
Situația BlackRock nu este izolată.
La începutul acestei săptămâni, Blackstone s-a confruntat de asemenea cu cereri de retragere crescute în vehiculul său de credit privat și a crescut limita de răscumpărare în timp ce injecta $400 milioane de capital intern pentru a răspunde cererii.
Un alt jucător mare, Blue Owl, s-a confruntat de asemenea cu presiunea de răscumpărare într-un tip similar de fond.
Aceste evoluții vin într-un moment în care investitorii devin mai precauți în privința riscurilor de credit.
Unii împrumutători finanțați de creditorii privați s-au confruntat deja cu falimente, inclusiv companii din sectoare precum piese auto și împrumuturi auto subprime.
În același timp, mai mulți factori macro creează incertitudine pentru împrumutătorii corporativi:
• costuri mai mari ale dobânzilor
• așteptări de creștere economică în scădere
• tensiuni geopolitice afectând piețele
• disrupția tehnologică afectând unele industrii
Creditul privat joacă acum un rol important în finanțarea corporativă.
Companiile de asigurări dețin singure aproximativ $1.8 trilioane în expunere la această piață.
Din cauza acelei dimensiuni, analiștii și reglementatorii observă îndeaproape semnele de stres din sector.
Limitarea retragerilor de către BlackRock nu înseamnă că sistemul eșuează, dar arată cu siguranță slăbiciuni.
Întrebarea mai amplă pe care o pun acum investitorii este dacă aceasta este pur și simplu o reacție temporară la volatilitatea pieței sau etapa timpurie a unei încetiniri mai mari a ciclului de credit.
Creditul privat s-a extins rapid în ultimul deceniu.
Evenimente precum acesta sunt prima adevărată testare a modului în care sistemul se comportă atunci când investitorii încep să ceară banii lor înapoi în același timp.