Fondul de Împrumut Corporativ HPS al BlackRock, care gestionează aproximativ 26 miliarde de dolari, a primit 1.2 miliarde de dolari în cereri de retragere în acest trimestru. Aceasta reprezintă aproximativ 9.3% din activele fondului.
Dar fondul permite doar 5% din active să fie răscumpărate în fiecare trimestru.
Așadar, BlackRock a plătit aproximativ 620 milioane de dolari și a restricționat retragerile rămase.
Acest tip de limită este integrat în multe fonduri de credit private.
Există pentru că activele subiacente sunt împrumuturi pe termen lung către companii, iar aceste împrumuturi nu pot fi vândute rapid atunci când investitorii doresc să-și recupereze banii.
Creditul privat a crescut rapid de la criza financiară din 2008.
Când autoritățile de reglementare au obligat băncile să reducă riscurile, marii manageri de active au intervenit pentru a oferi împrumuturi direct companiilor. Astăzi sectorul s-a extins la aproximativ 2–3 trilioane de dolari la nivel global.
Aceste fonduri împrumută către:
• companii de dimensiuni medii
• afaceri susținute de capital privat
• împrumutători foarte îndatorați
• firme care nu pot obține ușor finanțare bancară
Investitorii au fost atrași deoarece împrumuturile plătesc adesea randamente de 8%–12%, care sunt mult mai mari decât obligațiunile tradiționale.
Dar structura are o slăbiciune importantă.
Investitorii pot solicita retrageri periodic, totuși împrumuturile subiacente durează adesea 3–7 ani și nu sunt tranzacționate pe piețele publice.
Aceasta creează un decalaj de lichiditate.
Dacă mulți investitori solicită banii lor în același timp, fondul nu poate vinde ușor împrumuturile pentru a genera numerar.
Situația BlackRock nu este izolată.
La începutul acestei săptămâni, Blackstone a înfruntat de asemenea cereri mari de retragere în vehiculul său de credit privat și și-a crescut limita de răscumpărare în timp ce injecta 400 de milioane de dolari capital intern pentru a face față cererii.
Un alt mare jucător, Blue Owl, s-a confruntat de asemenea cu presiunea răscumpărării într-un fond similar.
Aceste evenimente apar într-un moment în care investitorii devin mai prudenți în legătură cu riscul de credit.
Unii împrumutători finanțați de creditorii privați s-au confruntat deja cu falimente, inclusiv companii din sectoare precum piese auto și împrumuturi auto subprime.
În același timp, mai mulți factori macroeconomici creează incertitudine pentru împrumutătorii corporativi:
• costuri mai mari ale dobânzilor
• așteptări de creștere economică în scădere
• tensiuni geopolitice afectând piețele
• perturbarea tehnologică afectând anumite industrii
Creditul privat joacă acum un rol important în finanțarea corporativă.
Companiile de asigurări dețin singure aproximativ 1.8 trilioane de dolari expunere la această piață.
Din cauza dimensiunii acestui sector, analiștii și autoritățile de reglementare monitorizează îndeaproape semnele de stres.
Limitarea retragerilor de către BlackRock nu înseamnă că sistemul eșuează, dar arată cu siguranță slăbiciuni.
Întrebarea mai amplă pe care investitorii o pun acum este dacă aceasta este pur și simplu o reacție temporară la volatilitatea pieței sau etapa timpurie a unei încetiniri mai mari a ciclului de credit.
Creditul privat s-a extins rapid în ultimele decenii.
Evenimentele de acest fel sunt prima adevărată testare a modului în care sistemul se comportă atunci când investitorii încep să ceară banii lor înapoi în același timp.