Dimineața, când m-am trezit, lumea continua să se desfășoare pe aceeași cale atât de magică, cât și reală. În Seul, conferința AI a Microsoft era în plină desfășurare, arătând cum Copilot a evoluat dintr-un instrument de chat auxiliar într-un angajat digital capabil să gândească de unul singur. Pe de altă parte, gigantul auto japonez Sony și Honda au anunțat brusc suspendarea planului pentru mașina electrică Afeela. Această comparație este destul de interesantă: valul tehnologic se retrage frenetic de la povestirile mari și cuprinzătoare despre hardware, concentrându-se tot mai mult pe puterea de calcul AI și modelele de suveranitate.

Privind Crypto în acest context, vei observa aceeași logică: regulile devin din ce în ce mai specifice, iar înțelepciunea supraviețuirii constă în cum să încadrezi lucrurile complexe în denumiri simple.

Punctul fierbinte pe care ar trebui să-l urmărească cei mari nu este care criptomonedă va crește, nici cine va avea faliment în piața de desfacere, ci cum regulile monedelor stabile din SUA au început să se refineze de la a putea emite, la a putea oferi beneficii, cum să ofere beneficii și cine le va oferi. Reglementarea nu se va concentra doar pe monedele stabile, ci și pe acea linie roșie dintre monedele stabile și beneficii, cum se va desena aceasta.

Mulți oameni înțeleg această chestiune ca fiind defavorabilă pentru $CRCL, iar eu cred că văd doar suprafața. Problema reală nu este dacă monedele stabile vor putea oferi beneficii utilizatorilor în viitor, ci cine va oferi aceste beneficii, dacă acestea sunt legate de soldul activelor sau de comportamentul platformei, și în cele din urmă, cum vor fi denumite acestea în limbajul juridic.

Problema structurii dintre Circle și Coinbase nu este că produsul nu funcționează sau că activele nu sunt suficient de transparente, ci că sunt prea aproape de centrul reglementării din SUA. A fi aproape de centrul regulilor are un avantaj: calea de conformitate este clară; dar are și un dezavantaj: atunci când reglementarea decide să găsească un exemplu, te va găsi cel mai repede. Mai ales când discuțiile ajung la întrebarea dacă deținerea de monede stabile în sine poate genera dobânzi, cele mai asemănătoare cu depozitele și cele mai ușor de observat de sistemul bancar tradițional nu sunt proiectele marginale, ci acea parte centrală, standard și care se aseamănă cel mai mult cu extinderea unei finanțe reglementate.

Deci, nu este surprinzător că $CRCL a fost inițial presat de piață. Piața nu tranzacționează o frază de lege, ci o așteptare: va tăia Statele Unite beneficiile monedelor stabile din cele mai asemănătoare cu dobânzile? Atâta timp cât această așteptare se menține, modelele mai apropiate de narațiunea de reglementare din SUA vor fi discountate mai repede.

Privind invers, USD1 urmează un traseu și mai interesant. Nu a povestit povestea ca și cum deținerea de criptomonede ar însemna că poți sta și să primești dobândă în dolari, ci a plasat stimulentele mai mult în activitățile platformei, colaborarea ecologică și recompensele de promovare. Recent, deținerea de USD1 pe Binance a oferit utilizatorilor o senzație reală de câștig, dar narațiunea nu a intrat în conflict direct cu linia dobânzii în dolari.

Aceasta este o dimensiune pe care mulți oameni o trec cu vederea. Reglementarea nu se uită doar dacă ai distribuit bani, ci mai ales de ce și în ce scop ai distribuit acei bani. Dacă este o restituire fixă pe baza soldurilor, atunci în mod legal seamănă mai mult cu dobânda; dacă este o stimulare bazată pe funcționarea platformei, comportamentul utilizatorilor sau promovarea ecologică, atunci cel puțin în această etapă, seamănă mai mult cu promovarea. Cele două pot oferi experiențe utilizatorilor similare, dar din perspectiva reglementării, nu sunt deloc în aceeași categorie.

Deci, judecata mea acum este foarte simplă: $CRCL nu a avut o logică de produs care să se prăbușească brusc, ci a fost prea aproape de centrul regulilor și a devenit prima victimă a testelor de stres. USD1 nu a obținut o imunitate permanentă, ci este temporar blocat într-o poziție mai inteligentă, folosind stimulentele platformei și designul de nume pentru a evita cel mai direct conflict juridic.

Aceasta este și motivul pentru care am considerat întotdeauna că adevărata putere a conformității nu este de a deveni o piatră fără colțuri, ci de a găsi un spațiu de respirație, creștere și beneficii pentru utilizatori în limitele deja stabilite de reguli. Acest spațiu de tampon determină adesea dacă un proiect va fi evaluat rapid de piață sau va mai avea timp să progreseze.