173 de zile de la vârful de $126K, fiecare oscilator cheie se află la baza intervalului său anual. Ceasul ciclului spune că suntem la 45% din drum, iar istoria spune că mai urmează.
Istoria ne oferă un cadru. Ursul din 2014 a durat 411 zile de sus până jos. Ursul din 2018 a durat 363 de zile. Ursul din 2022 a durat 378 de zile. Media pe toate cele trei: 384 de zile. Au trecut 173 de zile de când Bitcoin a imprimat $126,000 pe 6 octombrie 2025. În acest moment, suntem la 45% din marcaj. Dacă acest ciclu se potrivește cu istoria, fereastra de minim se află undeva între septembrie și noiembrie 2026, aproximativ 6 luni în plus de astăzi.
La $66,667, suntem în scădere cu 47.1% față de acel vârf. Întrebarea pe care și-o pune fiecare investitor: cât de mult mai departe?
Timpul ciclului singur nu este suficient. Întrebarea reală este: datele on-chain susțin ideea că suntem în mijlocul unei piețe bear și nu la sfârșitul uneia? Să analizăm cifrele.
Rezumat Executiv
Bitcoin se află la $66,667, în scădere cu 47.1% față de maximul ciclului de $126,000 din 6 octombrie 2025. Suntem la 173 de zile în piața bear, aproximativ 45% din drumul mediu de la maxim la minim de 384 de zile.
9 din 9 oscilatori cheie pe lanț sunt în decile de jos (P0-P10) ale intervalului lor de 365 de zile. MVRV la P3, NUPL la P3, Supply in Profit la P3, Puell Multiple la P0, Reserve Risk la P1. Aceasta este o piață bear prin orice definiție cantitativă.
STH sunt profund în apă: Costul de Bază STH este $83,694, ceea ce înseamnă că prețul este cu 20.3% sub unde au intrat recent cumpărătorii. Numai 3.2% din oferta STH este în profit.
LTH nu au capitulat încă. LTH MVRV este încă la 1.52 (profitabil), iar LTH sunt acumulând cu +24,613 BTC/zi. Aceasta este faza 1 din 2: durerea STH este aici, capitularea LTH nu este.
Prețul realizat la $54,221 rămâne netestat, situându-se cu 23% sub prețul actual. Fiecare minim anterior de ciclu a testat sau a scăzut sub Prețul realizat. Acest nivel este ultimul boss.
Modelul istoric: La 173 de zile în piețele bear din 2014, 2018 și 2022, Bitcoin se afla într-o etapă similară de scădere, și în fiecare caz a continuat să scadă încă 190-240 de zile. Modelul de scădere în diminuare (-87%, -84%, -78%) sugerează că minimul acestui ciclu ar putea ajunge în jur de -55% până la -60%, adică aproximativ $50,000 până la $57,000.
1. Momentum-ul Compozit: Totul la minime anuale
Momentum Compozit
Deschideți graficul complet
Iată starea fiecărui indicator major pe lanț acum, măsurată față de intervalul său de 365 de zile:
MetricValoare actualăPercentil 365dPercentil totalTrendMVRV Ratio1.2284P3P22PlatNUPL0.1859P3P22PlatSupply in Profit53.7%P3P11PlatSOPR0.9862P6P8PlatSTH MVRV0.7965P10P11PlatLTH MVRV1.5201P0P27ScăderePuell Multiple0.4254P0P2CreștereReserve Risk0.0012P1P7PlatAVIV Z-Score-0.3471P3P11Plat
Percentilul mediu pe 365 de zile peste toate cele 9: P3.
Fiecare oscilator este în partea de jos a 10% din intervalul său anual. Acesta nu este un mediu de semnale mixte. Acesta nu este „unele metrici spun X, altele spun Y.” Datele sunt unanime: suntem într-o zonă de valoare profundă pe o bază de 1 an.
Cu toate acestea, pe o bază de timp total, majoritatea acestor metrici sunt în zona inferioară până la medie a intervalului lor de 1 an, nu în teritoriul extrem de minim al ciclului. MVRV la P22 înseamnă că am fost mai jos în 22% din istoria Bitcoin. La minimurile din 2018 și 2022, MVRV a fost la P5-P7 în toate timpurile.
Percentile anuale spun în mare parte, "minimul intervalului recent." Percentile totale spun „încă acolo, dar nu încă.”
2. Harta nivelului de preț: Trei zone ale adevărului
Nivelurile de Preț Onchain
Deschideți graficul complet
Nivelurile de preț on-chain conturează o imagine clară a câmpului de luptă. În prezent, Bitcoin este prins într-o zonă bine definită:
Zona 1: Rezistență deasupra (ruptă sub)
NivelPrețDistanțăPrețul Realizat Activ$85,028-21.6% subCostul de Bază STH$83,694-20.3% subTrue Market Mean$78,160-14.7% sub
Acestea sunt nivelurile pe care Bitcoin trebuie să le recâștige pentru a susține că bear-ul este terminat. True Market Mean la $78,160 este deosebit de important: separă regimul bullish de cel bearish pe cadrul AVIV. Suntem cu 14.7% sub el și în scădere. Prețul Realizat Activ și Costul de Bază STH acționează ca un plafon. Orice rally de ușurare în intervalul $78-85K va întâlni o presiune intensă de vânzare din partea deținătorilor pe termen scurt care doresc să iasă la breakeven.
Zona 2: Intervalul actual (unde ne aflăm)
Bitcoin la $66,667 plutește în țara nimănui între nivelurile suprapuse rupte și suportul profund de dedesubt. Nu există un grup puternic de suport on-chain în intervalul $60-75K.
Zona 3: Suport profund (ținte sub)
NivelPrețDistanțăPreț realizat$54,221+23.0% deasupraPrețul Investitorului$49,797+33.9% deasupraCVDD$48,117+38.6% deasupraCostul de Bază LTH$43,856+52.0% deasupra
Prețul realizat la $54,221 este "ultimul boss." Fiecare minim de ciclu din istoria Bitcoin a testat sau a scăzut sub Prețul realizat. Când MVRV scade sub 1.0, înseamnă că deținătorul mediu este în pierdere, iar atunci apare cu adevărat capitularea. Suntem la MVRV 1.23 acum, încă cu 23% deasupra acelui nivel.
3. Capitulația în Două Faze: STH au terminat, LTH nu
STH MVRV
Deschideți graficul complet
Aceasta este cea mai importantă distincție în structura actuală a pieței. Piețele bear nu se termină cu un singur rând de capitulare. Se termină cu două.
Faza 1 (în desfășurare): Capitulația Deținătorului pe Termen Scurt
Cifrele sunt brutale pentru STH:
STH MVRV la 0.7965, ceea ce înseamnă că deținătorul mediu pe termen scurt are o pierdere nerealizată de 20%
Numai 3.2% din oferta STH este în profit. 23% din toată oferta circulantă deținută de STH este în apă.
STH SOPR la 0.9937, ceea ce înseamnă că STH care vând își închid pierderile
Costul de Bază STH la $83,694 acționează ca un puț de gravitație: orice revenire către el declanșează vânzări din partea deținătorilor dornici să iasă la breakeven
Aceasta este capitularea Fazei 1 în manual. Turiștii, cumpărătorii din ciclul târziu, speculatorii cu levier, sunt în durere și vând. Acest lucru creează o presiune descendentă persistentă chiar și în timp ce fundamentele pe termen lung se îmbunătățesc.
LTH MVRV
Deschideți graficul complet
Faza 2 (încă nu a început): Capitulația Deținătorului pe Termen Lung
Iată unde devine interesant:
LTH MVRV este încă la 1.5201. LTH sunt încă în profit, colectiv.
LTH sunt acumulând, nu distribuind: +24,613 $BTC /zi schimbare netă de poziție (P91 din an)
Concentrarea bogăției LTH la 59.6% din capitalizarea realizată, aproape de maximele istorice
#LTH Costul de Bază este $43,856, bine sub prețul actual
La minimul din 2018, LTH MVRV a fost 0.73. La minimul din 2022, a fost 0.76. Astăzi este 1.52. LTH nu au fost încă strânse.
Ce declanșează Faza 2? Prețul trebuie să scadă în intervalul $55-65K, unde o cohortă de LTH care s-au acumulat în timpul pieței bull din 2024-2025 începe să intre în apă. Când se întâmplă acest lucru, LTH încep să vândă în pierdere, Capitalizarea realizată începe să scadă și semnalele clasice de minim (MVRV < 1, NUPL negativ, Supply in Profit sub 50%) flash-ează în sfârșit.
Suntem în mijlocul inconfortabil: durerea STH este reală și continuă, dar capitularea LTH care marchează istoric minimurile ciclului nu a început.
4. Comparatie istorică: Unde ne aflăm față de piețele anterioare #Bear
MVRV
Deschideți graficul complet
Să comparăm citirile actuale cu valorile exacte înregistrate la minimurile ciclului din decembrie 2018 și noiembrie 2022:
MetricMinimul 2018Minimul 2022ActualGap față de minimMVRV0.710.781.23Încă 58-73% deasupra nivelurilor minimeNUPL-0.42-0.29+0.19Încă pozitiv (minimele sunt negative)STH MVRV0.640.820.80Între nivelurile anterioareLTH MVRV0.730.761.522x deasupra nivelurilor minimeSupply in Profit41.0%44.5%53.7%9-13 puncte procentuale deasupraSOPR0.9720.9740.986Aproape (în interiorul 1.2%)Puell Multiple0.350.450.43Între nivelurile anterioareReserve Risk0.00170.00080.0012Între nivelurile anterioare
Modelul este clar: #sth metrici sunt deja la sau între nivelurile minime ale ciclului, dar metricile LTH și cele ale pieței largi (MVRV, NUPL, Supply in Profit) sunt încă bine deasupra citirilor anterioare ale minimelor.
Trei metrici sunt deja între valorile minime din 2018/2022: STH MVRV, Puell Multiple și Reserve Risk. Acestea tind să fie semnale timpurii. Indicatorii întârziati, cei care confirmă efectiv minimul real (MVRV < 1, NUPL negativ, Supply in Profit sub 45%), au loc să scadă.
5. Ceasul ciclului: Timpul traiectoriei
#bitcoin Indicele ciclului (BCI)
Deschideți graficul complet
Iată cum se compară traiectoria scăderii la același punct în fiecare ciclu (173 de zile după maxim):
CycleDrawdown la Ziua 173Scăderea finalăScăderea rămasă2014-50%-87%-37 mai pp2018-69%-84%-15 mai pp2022-44%-78%-34 mai pp2026-47%??
În fiecare ciclu anterior, Bitcoin a avut o scădere semnificativă rămasă la marca de 173 de zile. Ciclu din 2014 a aproape dublat scăderea de la acest punct. Ciclu din 2022 a adăugat încă 34 de puncte procentuale de declin.
Modelul de scădere în diminuare de-a lungul ciclurilor a fost remarcabil de consistent:
CycleMax Drawdown2011-93%2014-87%2018-84%2022-78%2026 (proiectat)-55% până la -60%?
Dacă urmăm comprimarea de ~5-6 puncte procentuale pe ciclu, minimul din 2026 ar fi aproximativ -55% până la -60%, ceea ce se traduce în $50,400 până la $56,700. Acest interval se aliniază aproape perfect cu Prețul realizat la $54,221.
Cazul meu de bază: Bitcoin scade în următoarele 5-6 luni, testează Prețul realizat în zona $54-56K, capitularea LTH se declanșează undeva în intervalul $55-65K, iar minimul se formează în jurul T4 2026. Scăderea de -47% pe care am văzut-o până acum este o durere reală, dar nu este finalul.
6. Ce ar schimba această viziune?
Nu sunt căsătorit cu o teză atunci când datele o contrazic. Iată condițiile specifice care m-ar face să reconsider:
Declanșatorul cazului bullish (reevaluarea tezei bear):
Recâștigarea și menținerea True Market Mean ($78,160) timp de 2+ săptămâni
STH MVRV din nou peste 1.0 cu o dinamică în creștere
MVRV Z-Score devine pozitiv cu o tendință ascendentă susținută
Supply in Profit din nou peste 70% cu o lățime îmbunătățită
Acceleratorul cazului bear (mai rău decât se aștepta):
Capitalizarea realizată continuă să scadă (în prezent la $1.1T, ușoară scădere)
LTH SOPR menținut sub 0.5 (în prezent 0.71, deja scăzut)
Supply in Profit scade sub 45% fără o revenire
Pierdere de Preț realizat ($54,221) pe volum mare
Unul dintre cele mai importante metrici de urmărit acum: LTH MVRV. Scade cu ~7% pe lună. Când trece sub 1.0, acesta este semnalul că LTH sunt colectiv în pierdere și că a început capitularea Fazei 2. La rata actuală de scădere, acel crossover ar putea veni în 3-5 luni de acum încolo, ceea ce se aliniază perfect cu ceasul ciclului.
Rezumat
FactorStatusAssessmentCycle timing (zile de la maxim)173 din ~384 zile45% complet, conform programuluiPrețul a scăzut-47.1%Consistent cu mijlocul pieței bear (cicluri anterioare: -44% până la -69% în acest punct)Regimul oscilatorMediu P3 (365d)Zona de valoare profundă pe baza anualăCapitularea STHSTH MVRV 0.80, 3.2% profitFaza 1 completă: STH sunt zdrobitiCapitularea LTHLTH MVRV 1.52, încă acumulândFaza 2 nu a început: evenimentul principal este înainteTestul prețului realizat$54,221 (23% sub preț)Încă ne-testat; fiecare minim de ciclu îl testeazăCondiții de minim (MVRV < 1, NUPL < 0)MVRV 1.23, NUPL +0.19Nu s-a îndeplinit; citirile sunt încă bine deasupra minimelor cicluluiObiectivul de scădere în diminuare-55% până la -60% ($50-57K)Se aliniază cu prețul realizat și zona de preț a investitorului
Ceasul ciclului spune că suntem conform programului. Datele on-chain confirmă că suntem într-o piață bear, și au fost din decembrie. Dar citirile care definesc minimurile ciclului (MVRV sub 1, NUPL negativ, LTH în apă) nu au sosit încă. Istoria spune că vor veni. Timpul sugerează T4 2026.
Suntem în mijlocul plictisitor și dureros al pieței bear. Nu panică la scăderea inițială, nu capitularea finală. Mai degrabă, suntem în mucegaiul lent care testează convingerea pentru mulți deținători. Aici se construiește minimul ciclului, zi de zi.
Toate graficele menționate în acest articol sunt disponibile pe ChartInspect. Taboul Momentum Compozit, MVRV, STH/LTH MVRV și Nivelurile de Preț On-Chain sunt disponibile pentru toți utilizatorii. Indicele de acumulare, cadrul AVIV, raportul de profit nerealizat LTH și metricile P/L realizat necesită un abonament PRO.