Piețele care funcționează non-stop promit libertate pentru investitori și presiune pentru intermediari care, în mod tradițional, dețineau o putere imensă în afara orelor de lucru
Greenspan, de asemenea un analist de piață, a susținut că atunci când piețele se redeschid după ceea ce el a numit un eveniment mare, “o mână de firme decid primul preț tranzacționabil. De multe ori, ei vor folosi explicit un preț care declanșează stop losses pentru clienții lor, închizându-i cu o pierdere și obținând un profit pentru brokerul care, în esență, tranzacționează împotriva clientului.”
Când i s-a pus lui Greenspan întrebarea dacă brokerii coordonează prețurile în timpul închiderii piețelor, a fost direct în afirmația sa: “Da, manipulare deschisă.”
„Practic, ei controlează prețurile, adesea având la dispoziție ore întregi pentru a elabora strategii”, a spus el. „Adesea, vânătoarea oprește pierderile. Când apar știri importante în weekend, casa de acțiuni tinde să își ia libertăți cu prețurile la deschidere.”
Comentariile sale vin în contextul în care mai multe burse importante din SUA doresc să ofere servicii de tranzacționare non-stop. NYSE a declarat că solicită aprobarea SEC pentru tranzacționare 24/7. Nasdaq a anunțat planuri similare în decembrie. CME intenționează să lanseze contracte futures pe criptomonede pe 24 de ore în 2026, în așteptarea aprobării, iar Cboe a extins recent opțiunile pe indici americani la tranzacționare 24/7.
Deși comentariile lui Greenspan ar putea fi considerate acuzatoare, nu este greu de înțeles de ce astfel de practici ar putea fi proeminente pe piața after-hours. Când orele obișnuite de tranzacționare se termină, la ora 16:00 ET, lichiditatea redusă poate face ca prețurile să fie mai ușor de influențat.
„După închiderea tranzacției la ora 16:00, pur și simplu nu mai ai aceeași lichiditate”, a declarat Joe Dente, broker la Bursa de Valori din New York. „Oamenii au plecat acasă și lichiditatea nu este acolo, așa că vom vedea spread-uri mai mari.”
Spread-urile mai largi și portofoliile de comenzi mai subțiri, a spus el, creează un mediu în care mișcările prețurilor pot fi exagerate în comparație cu sesiunea obișnuită.
Cercetările academice susțin, de asemenea, opinia că sesiunile de tranzacționare prelungite sunt structural diferite de orele de piață principale. Un studiu comun al UC Berkeley-Universitatea din Rochester, citat pe scară largă, a constatat că descoperirea prețurilor după orele de tranzacționare este „mult mai puțin eficientă”, invocând volumul mai mic și lichiditatea mai redusă, care limitează viteza cu care informațiile sunt încorporate în prețuri.
Când a fost întrebat dacă manipularea are deja loc în aceste perioade, Dente a spus că este „posibil”, dar a subliniat și că „evenimentul tranzacționării pe 24 de ore va lăsa lucrurile deschise manipulării”, referindu-se la condițiile deja observate pe piețele after-hours.
Între timp, Greenspan a remarcat că aceste presupuse practici de manipulare „nu sunt tocmai legale, așa că [brokerii care ar putea participa la astfel de acțiuni] tind să mențină o negare plauzibilă”.
Aici începe să se estompeze linia dintre manipularea reală și dovada că astfel de practici au loc.
Un studiu SSRN, citat pe scară largă, privind manipularea prețurilor de deschidere arată cum brokerii pot influența prețurile în timpul licitației premergătoare deschiderii tranzacțiilor prin plasarea și anularea unor comenzi mari, îndepărtând temporar acțiunile de valoarea lor fundamentală înainte ca lichiditatea să revină în sens mai larg.
Studiul a constatat că o astfel de manipulare poate crea prețuri de deschidere distorsionate, care sunt ulterior corectate odată ce piața completă începe să se tranzacționeze, lăsând investitorii care au cumpărat la prețul umflat cu pierderi. Deoarece aceste distorsiuni apar înainte ca volumul normal de tranzacționare să revină, mișcările de preț rezultate pot părea imposibil de distins de volatilitatea obișnuită a pieței.
Un alt broker, familiarizat cu practicile de tranzacționare overnight și care a cerut să nu fie numit deoarece nu era autorizat să vorbească public, a declarat că lichiditatea overnight redusă poate uneori facilita influențarea prețurilor acțiunilor mai puțin tranzacționate de către strategii coordonate.
La sfârșitul anului 2025, SEC a soluționat acuzațiile privind o schemă de falsificare multianuală care implica ordine înșelătoare utilizate pentru a modifica prețurile valorilor mobiliare slab tranzacționate. De asemenea, autoritățile de reglementare au amendat Velox Clearing cu 1,3 milioane de dolari pentru că nu a detectat „stratificarea” și „falsificarea” acțiunilor volatile.
Între timp, Autoritatea de Reglementare a Industriei Financiare din SUA (FINRA), în Raportul său anual de supraveghere a reglementărilor din 2026, a citat firmele pentru „neeficacitatea menținerii unor sisteme și controale de supraveghere concepute în mod rezonabil, inclusiv în ceea ce privește identificarea și raportarea activităților potențial manipulative desfășurate în tranzacționarea după orele de program”.
Chiar dacă este greu de subliniat cât de răspândite sunt aceste acuzații, un lucru este sigur: dacă tranzacționarea va continua 24/7, traderii vor fi câștigătorii finali, în special traderii cu amănuntul.
Pe piețele electronice de astăzi, traderii care răspund cel mai rapid la știrile de pe piață au un avantaj structural.
„Există întotdeauna un avantaj pentru cine are cele mai rapide computere și cei mai buni programatori”, a spus Dente, menționând că algoritmii pot reacționa la știri și comenzi „într-o nanosecundă”. Pentru investitorii individuali, a adăugat el, este dificil să țină pasul cu această viteză. „Cum poate omul să țină pasul cu asta?”
Iar reacția la aceste evenimente devine și mai dificilă pentru investitorii mai mici atunci când piața este închisă, ceea ce îi dezavantajează masiv pe acei comercianți cu amănuntul sau pe cei mai mici.
Pranav Ramesh, șeful departamentului de cercetare cantitativă pentru opțiuni la Nasdaq și cofondator al Leadpoet, a declarat că piețele reduse pot amplifica aceste riscuri.
„Coordonarea brokerilor se poate manifesta adesea printr-o aliniere la nivelul întregii industrii în ceea ce privește practicile de rutare și execuție, în special acolo unde o mare parte din fluxul de retail ajunge la un număr mic de angrosiști”, a spus el. „În afara orelor normale de program, controlul poate fi mai dificil, deoarece piața este mai subțire și există mai puține puncte de referință directe pentru investitori pentru a evalua calitatea execuției”, a declarat Ramesh în nume personal.
Surse familiarizate cu practicile de rutare și lichiditate ale brokerilor au declarat pentru CoinDesk că puterea de stabilire a prețurilor în sesiunile subțiri este reală, în special atunci când apar știri majore în timp ce piețele sunt închise. Potrivit acestor surse, coordonarea în ceea ce privește rutarea, spread-urile și practicile de execuție în timpul intervalelor extinse a fost din punct de vedere istoric mai ușoară tocmai pentru că traderii cu amănuntul nu pot participa.
Exact asta va rezolva tranzacționarea non-stop pentru traderi, potrivit lui Greenspan, care a spus că piețele 24/7 ar estompa avantajul firmelor fintech prin eliminarea completă a vidului de weekend.
Recentul conflict din Orientul Mijlociu a fost un exemplu perfect al modului în care acest lucru poate deschide mai multe oportunități de tranzacționare atunci când piețele rămân închise. Bursa descentralizată Hyperliquid, care tranzacționează pe blockchain 24/7, a cunoscut un interes tot mai mare din partea traderilor care pariază pe active financiare tradiționale, inclusiv petrol și aur, în weekend, când bursele tradiționale sunt închise.
A devenit atât de popular încât volumul săptămânal de tranzacționare a instrumentelor derivate pe platformă a depășit 50 de miliarde de dolari, în timp ce a generat venituri de 1,6 milioane de dolari pe parcursul a 24 de ore, depășind întregul venit al blockchain-ului Bitcoin. Platforma a adăugat recent și un contract perpetuu S&P 500.
Inutil să mai spun că marile burse vor beneficia probabil și de comisioanele de tranzacționare dacă se deschid pentru tranzacționare 24/7.
Rămâne de văzut dacă tranzacționarea non-stop slăbește în cele din urmă influența brokerilor asupra stabilirii prețurilor. Ceea ce este clar este că bursele și investitorii au de câștigat de pe urma piețelor care nu se închid niciodată.
„Traderii pot reacționa în timp real fără a fi la mila intermediarilor - brokerii”, a spus Greenspan.