Într-o piață construită pe transparență, unul dintre cele mai de încredere semnale poate fi cel mai ușor de manipulat.
Într-un raport discret, o mică firmă de analiză a lansat informația care a șocat chiar și cei mai experimentați traderi crypto în 2019. Aceasta sugerează că majoritatea volumului de tranzacționare raportat pe piața celor mai multe exchange-uri la acea vreme nu era real.
Nu este exagerat. Nu este ușor umflat.
Majoritatea sunt false.
Constatările au fost făcute de firma Bitwise Asset Management, care a aplicat la Comisia pentru Valori Mobiliare din SUA ca parte a unui proces de aplicare. În raportul său, a afirmat că până la 95% din volumele de tranzacționare anunțate pentru Bitcoin pe unele exchange-uri indicau fie wash trading, fie inflație artificială.
Concluzia părea extremă. De asemenea, a fost greu de ignorat.
Ani mai târziu, industria este mai mare, mai reglementată în unele părți, mai instituțională și, prin cele mai multe măsuri, mai matură. Și totuși, întrebarea ridicată în acel raport nu a dispărut. Dacă ceva, a devenit mai acută.
Dacă volumul poate fi fabricat, ce anume văd traderii când se uită la piață?
Pentru că, în ciuda tuturor discuțiilor despre descentralizare, transparență și luarea deciziilor bazate pe date, crypto se bazează în continuare puternic pe semnale care presupun onestitate la scară.
Volumul stă în centrul acelei presupuneri.
Și ar putea fi unul dintre cele mai slabe piloni în întreaga structură.
Semnalul în care toată lumea are încredere
Există câteva numere în tranzacționare care se simt la fel de intuitive ca volumul.
Mai mulți cumpărători și vânzători înseamnă mai multă activitate. Mai multă activitate sugerează mai mult interes. Mai mult interes se traduce adesea, cel puțin în teorie, în descoperiri mai puternice ale prețului.
Este o idee simplă. De asemenea, este profund înrădăcinată în modul în care traderii interpretează piețele.
Pe platforme precum CoinMarketCap și CoinGecko, volumul este una dintre primele metrici pe care utilizatorii le văd. Este folosit pentru a clasifica bursele, a compara activele și a valida mișcările de preț. O rupere însoțită de un volum în creștere se simte reală. O creștere fără aceasta se simte suspect.
Această logică funcționează destul de bine în piețele financiare tradiționale, unde sistemele de supraveghere, supravegherea reglementară și participarea instituțională impun constrângeri asupra modului în care tranzacțiile sunt raportate și executate.
Crypto nu operează întotdeauna în aceleași condiții.
Și unde constrângerile sunt mai slabe, stimulentele tind să își facă loc.
Cum Se Fabrică Volumul
Mecanica tranzacționării de spălare nu este complicată.
Un trader sau un sistem automatizat cumpără și vinde același activ simultan sau într-o succesiune rapidă, adesea între conturi controlate de aceeași entitate. Nu se asumă niciun risc economic real. Nu se exprimă nicio cerere reală. Dar tranzacția este înregistrată.
Fă asta de suficiente ori și volumul începe să pară real.
Pe bursele puțin reglementate sau în piețele unde supravegherea este limitată, acest lucru se poate scala rapid. Tokenuri care altfel ar părea inactive arată brusc milioane de dolari în tranzacționare zilnică. Cărțile de comenzi par adânci. Lichiditatea pare prezentă.
Pentru un observator extern, seamănă cu o piață funcțională.
Dar activitatea este circulară.
Raportarea recentă de către CoinDesk a indicat că tranzacționarea de spălare rămâne o problemă persistentă, în special în rândul tokenurilor mai mici și pe platformele cu cerințe de conformitate mai reduse. În aceste medii, volumul umflat poate crea iluzia cererii, atrăgând traderi care presupun că intră pe o piață activă.
Rezultatul nu este doar date distorsionate.
Este o percepție distorsionată.
Iluzia Cererii
Piețele nu funcționează doar pe baza cifrelor. Ele funcționează pe baza credinței.
Volumul, în multe feluri, este un substitut pentru acea credință.
Fiecare participant are un motiv, oricât de indirect, să beneficieze de cifre mai mari.
Și când stimulentele se aliniază în acest fel, distorsiunile tind să apară.
Cum Arată Descoperirea Prețului în Acest Mediu
Procesul prin care piețele recunosc o valoare corectă a unui activ prin interacțiunea unui cumpărător și a unui vânzător este adesea cunoscut sub numele de descoperirea prețului.
Teoretic, este un mecanism organic, descentralizat.
Practic, este foarte dependent de calitatea datelor de bază.
Cu inflația volumului, lichiditate inadecvată, participarea care nu se potrivește cu participarea percepută, descoperirea prețului își pierde capacitatea de a fi un consens autentic și în schimb, este un proces de negociere într-un câmp distorsionat.
Aceasta nu implică că prețurile sunt complet artificiale.
Totuși, implică că acestea ar putea să nu fie la fel de informative pe cât se presupune de traderi.
În cele mai extreme cazuri, ceea ce ar putea părea o rupere a prețului poate fi doar o activitate coordonată. Suportul perceput ar putea dispărea pe măsură ce se încearcă cererea reală.
Adică, piața poate expropria încrederea înainte de achiziția ei.
Unde Datele Încă Se Mențin
Ar fi eronat să presupunem că volumele de crypto sunt toate nesigure.
În bursele mari și reglementate, mai ales cele cu un cadru de conformitate mai strict, mecanismele de supraveghere au devenit acum mai bune. Statistici în aceste locații sunt mai stabile, mai verificate și mai reprezentative pentru tranzacționarea reală.
Implicarea instituțională a adus alte domenii de disciplină. Companiile de mari dimensiuni nu sunt atât de indulgente cu lichiditatea opacă și cer medii de execuție verificabile.
Companiile de analitică fac, de asemenea, un efort pentru a filtra activitatea suspectă și a calibra volumul pentru a oferi o imagine mai clară a ceea ce consideră a fi tranzacții reale.
Cu toate acestea, chiar și mai îmbunătățit, ecosistemul rămâne dezbinat.
Există surse de date care sunt fiabile și cele care sunt discutabile.
Și pentru cei mai mulți traderi, diferența dintre cele două nu este clară.
Schimbarea Silențioasă Spre Metrici Mai Bune
Căutarea și descoperirea alternativelor a crescut pe măsură ce oamenii devin mai conștienți de aceste probleme.
Adâncimea lichidității devine principala preocupare pentru unii traderi în loc de volumul brut. Alții urmăresc datele de pe lanț, mișcările de portofel, modelele de tranzacționare și mișcările de capital pentru a înțelege activitatea reală. Măsuri precum volumul ajustat, intrările și ieșirile efectuate de bursă și comportamentul deținătorilor pe termen lung sunt acum folosite pentru a crea o imagine mai sofisticată a pieței.
Aceste strategii nu sunt fără greșeli.
Cu toate acestea, ele sunt indicii ale unei schimbări mai ample.
O înțelegere că nu fiecare număr vizibil proeminent este cel mai valid.
O Piață Care Învăță Să Se Îndoiască de Ea Însăși
Toate sistemele financiare trec printr-o perioadă în care participanții sistemului încep să suspecteze semnalele la care sunt obișnuiți să perceapă.
Aceasta în piața tradițională a dus la analize mai avansate, cerințe sporite de raportare și examinarea critică a structurii pieței.
Crypto trece printr-o etapă similară în prezent.
Contrastul aici este că se face public și rapid.
Volumul, manipularea și integritatea datelor nu mai sunt un subiect ezoteric sau un subiect într-un raport tehnic. Este mainstream în industrie.
Chiar și asta este o indicație a maturizării.
Nu că problema a fost rezolvată.
Dar că nu mai este ignorat.
Un Răspuns Clar
Când volumul poate fi falsificat, traderii nu se uită doar la activitate.
Ei privesc o combinație de reprezentare și adevăr.
Partea din asta este cerere pură. O parte din asta se manifestă în stimulente, structuri și comportamente care fac piața să arate așa cum arată, dar nu așa cum funcționează.
Asta nu face întregul sistem nesigur.
Acest lucru o complică, însă, dincolo de capacitatea unui singur număr.
Descoperirea prețului în crypto nu este pur organică.
Este, uneori, parțial coregrafiat.
Și a ști asta ar putea fi una dintre cele mai relevante acțiuni pentru a naviga pe piață cu claritate.
Deoarece în sistemul în care transparența este garantată, este de fapt arta de a ști care semnale ar trebui să fie de încredere.
Și care joacă pur și simplu rolul.