Pe 10 aprilie, Autoritatea Monetară din Hong Kong a lansat prima rundă de licențe pentru emiterea stablecoin-urilor. Din 36 de aplicații, doar două au fost aprobate, și anume HSBC și Idle Point Financial (un joint venture cu Standard Chartered). Rata de respingere a fost de 94% 😶. Această situație este suficientă pentru a stârni sentimente mixte în rândul instituțiilor de crypto locale și practicanților Web3, având în vedere că, după patru ani, nu s-a acordat nicio licență.
Dar ceea ce a crescut îngrijorarea sectorului este un articol lung publicat pe 26 aprilie pe ChainCatcher intitulat "Următorul pas pentru monedele stabile din Hong Kong este greu: o analiză de șase puncte bazată pe logica de reglementare și structura pieței", care definește clar șase obstacole 📋. Autorul depășește narațiunile promoționale, studiind în mod sistematic întreaga proces de stabilire a cadrului de reglementare pentru monedele stabile din Hong Kong, de la ideea sa până la implementarea acesteia, și concluzionează că: obținerea licențelor nu este decât începutul; la orizont se află șase obstacole structurale.
Obstacolul întâi: Accesul la mediu de testare, refuzul de licențiere 🪪 Primele probleme care trebuie abordate sunt stabilitatea standardelor de reglementare. Autorul menționează că în martie 2024, Autoritatea Monetară din Hong Kong a lansat programul său experimental pentru mediu de testare, iar în iulie a aceluiași an, a anunțat primii trei participanți: tehnologia blockchain a JD.com, Yuanbi Technology și un consorțiu afiliat băncii Standard Chartered. La acel moment, piața credea în general că intrarea în mediu de testare garantează obținerea unei licențe.
Cu toate acestea, la emiterea licențelor în cele din urmă, a fost aprobat doar un singur participant în mediu de testare, și anume Dingdian Financial (un consorțiu afiliat băncii Standard Chartered). Ceilalți doi participanți, după finalizarea testului, au eșuat în a obține licențele. Autorul critică acest lucru sever, spunând: "Există o absență de coerență eficientă între promovarea programului de mediu de testare de către autoritatea de reglementare și decizia finală de licențiere". Ceea ce crește confuzia aplicanților sunt modificările repetate ale cerințelor de capital.
În decembrie 2023, un document consultativ emis de Autoritatea Monetară din Hong Kong a propus un capital minim plătit de 25 de milioane de dolari hongkonghezi, considerat de sector în general un prag extrem de ridicat. Și când legea monedelor stabile a intrat oficial în vigoare în 2025, deși a menținut pragul de 25 de milioane de dolari hongkonghezi, autoritățile de reglementare au cerut aplicanților să dețină capital care depășește cu mult suma menționată pentru a susține o infrastructură integrată conformă, inclusiv gestionarea activelor rezervate, sisteme de combatere a spălării banilor și supraveghere pe blockchain. Nu există nicio scăpare de ajustări în timpul elaborării politicilor, dar pentru aplicanții care au investit masiv, această ambiguitate în sine este cea mai mare cost. Investiția în etapa de mediu de testare - despre care se spune că ajunge la 50 de milioane de dolari hongkonghezi - ar putea să dispară în van. În lumina acestui lucru, cine dintre al doilea grup de aplicanți va îndrăzni să considere mediu de testare un "drum sigur"?
Obstacolul doi: Retragerea masivă a capitalului chinez, care a condus la o reducere semnificativă a numărului de aplicanți. Retragerea masivă a instituțiilor chineze este cel mai proeminent indicator structural în rezultatele de licențiere. Companii gigant precum JD.com și Ant Group au aplicat anterior, dar în final, nicio companie chineză nu a ajuns pe lista finală. Autorul menționează că "notificarea referitoare la continuarea prevenției și gestionării riscurilor legate de monedele virtuale", emisă de China în februarie 2026, stipulează în mod clar că "entitățile și persoanele străine nu pot oferi servicii legate de monedele virtuale și tokenuri de active reale (RWA) în mod ilegal entităților locale în niciun fel", închizând astfel direct canalul legal pentru instituțiile finanțate din China de a participa la emiterea monedelor stabile în Hong Kong. După excluderea instituțiilor finanțate din China, majoritatea aplicanților potențiali au resurse limitate, iar numărul instituțiilor calificate care pot îndeplini complet cerințele "regulilor monedelor stabile" nu este mare.
Această declarație, care pare neutră, se referă de fapt la o problemă gravă: calitatea aplicanților ar putea fi mult mai scăzută decât sugerează cifra 36. Cu retragerea companiilor chineze gigant din cauza reglementărilor stricte din China continentală, și cu majoritatea companiilor de generație a treia din aplicațiile web care nu îndeplinesc nici măcar cerințele minime de conformitate, aplicanții calificați rămași sunt foarte puțini. Așadar, în spatele acestui număr imens de cereri (36 de cereri), există foarte puține cereri cu adevărat competitive.
Obstacolul trei: Procedurile de cunoaște-ți-clientul (KYC) restricționează baza de utilizatori, iar băncile nu sunt dispuse să le promoveze. Accesul utilizatorilor este un obstacol inevitabil în promovarea monedelor stabile. Vicepreședintele executiv al Autorității Monetare din Hong Kong, Chan Wai-man, a declarat clar că utilizatorii HSBC PayMe pot deschide conturi de monede stabile, în timp ce utilizatorii aplicației trebuie să aștepte procedurile de audit, iar clienții din China continentală nu au dreptul să aplice. Deși PayMe are 3,3 milioane de utilizatori și necesită rezidența în Hong Kong, baza de utilizatori accesibilă prin acest canal este evident limitată. În contrast, peste 40 de companii financiare din Hong Kong au aplicat pentru licențe de tip I pentru distribuirea monedelor stabile, dar rămâne incert dacă acestea vor putea accesa o bază largă de utilizatori.
Problema de bază constă în promovare. Au instituțiile licențiate un stimulent suficient pentru a aplica acest cadru de conformitate? Un raport de cercetare emis de JPMorgan Chase după acordarea licențelor oferă răspunsul: monedele stabile nu vor genera aproape deloc venituri pentru aceste două companii pe termen scurt sau mediu; ci vor contribui, în cel mai bun caz, doar la susținerea moralului de tranzacționare. Techub News a menționat anterior că băncile HSBC și Standard Chartered plătesc efectiv din resursele lor costurile infrastructurii - sisteme de conformitate de înalt nivel, investiții de zeci de milioane de dolari, costuri fixe, toate aplicate, în timp ce profiturile sunt aproape inexistente.
"Conformarea cu standardele fără a genera profituri" și "dorința de a genera profituri fără a respecta standardele" - aceasta este dilema dublă cu care se confruntă instituțiile licențiate și instituțiile de criptomonede locale. 😮💨 Licențiatele lipsesc de stimulentul comercial, iar cei care doresc să intre pe piață nu pot, ceea ce încetinește în mod natural ritmul general al promovării.
Obstacolul patru: Ușa monedelor stabile în yuanul chinezesc este închisă din interior. 🚫 Alegerea monedei este de asemenea o problemă inevitabilă. Viabilitatea legării monedelor stabile de yuanul chinezesc cu cerințele legale este practic inexistentă. Chen Weiming a clarificat că, în cazul în care se lansează o monedă stabilă în yuan chinezesc, emitentul trebuie să obțină aprobat de la autoritățile de reglementare din China continentală. Poziția Chinei continentale a fost exprimată clar prin opt notificări administrative și documente de politică: monedele stabile sunt definite ca monede virtuale, iar toate activitățile conexe în interiorul țării sunt ilegale. Odată cu retragerea instituțiilor finanțate din China, acest traseu a fost în esență închis. 🔒 Deci, care este dimensiunea pieței disponibile pentru monedele stabile în dolari hongkonghezi? Dolarul hongkonghez este o monedă regională 🇭🇰, iar dimensiunea sa este limitată prin natura sa. Atât USDT, cât și USDC dețin împreună peste 80% din cota de piață a monedelor stabile, iar rețelele lor de utilizatori, accesibilitatea prin platformele de tranzacționare și sistemele lor de plată au contribuit la crearea unui efect de multiplicare puternic. Pentru ca o monedă stabilă cotată în dolari hongkonghezi să își ocupe o poziție proeminentă pe această piață, simplul "conformării" nu va fi suficient.
Obstacolul cinci: O entitate de reglementare care monitorizează situația îndeaproape. 👀 Există o altă problemă, care nu a fost detaliată în articol, dar este discutată pe larg în acest domeniu, și anume că Autoritatea Monetară din Hong Kong (HKMA) are în același timp intenția de a emite atât monede stabile licențiate, cât și dolarul digital din Hong Kong. Există o competiție între ele? Atunci când băncile centrale își emit propriile monede, care este dimensiunea rămasă pentru monedele stabile licențiate? Această problemă afectează direct emitentii de monede stabile comerciale: de ce ar alege utilizatorii monedele stabile din Hong Kong emise de HSBC sau Standard Chartered în loc de moneda e-HKD susținută de banca centrală, care nu implică niciun risc de credit?
🤔 Obstacolul șase: Licențe extrem de limitate - ce se va întâmpla cu instituțiile locale? 🎯 Vicepreședintele executiv al Autorității Monetare din Hong Kong, Chen Weiming, a declarat clar că numărul total de licențe în viitor va fi extrem de limitat. 🔢 Chiar și cu a doua și a treia tranșă de licențe, doar câteva instituții locale de criptomonede vor obține o licență reală.
Majoritatea instituțiilor locale de criptomonede nu îndeplinesc cerințele de conformitate ale băncilor și nu vor avea oportunitatea de a se extinde în acordarea licențelor.
Ce vor face aceste instituții? Techub News a propus anterior o idee: ca instituțiile licențiate să preia responsabilitatea de a "emite tokenuri", în timp ce actorii locali din domeniul Web3 să se ocupe de "crearea scenariilor" - în domenii precum plățile transfrontaliere, decontările de active cu risc ponderat și aplicațiile de plată, unde practicanții Web3 ar putea profita de avantajele lor în loc să concureze cu băncile pentru licențe. Această soluție pare bună, dar înseamnă de asemenea că instituțiile locale nu vor putea decât să se mulțumească cu rolul de participanți în ecosistem; adică vor renunța de fapt la emiterea propriilor tokenuri și controlul infrastructurii fundamentale.
Strategia Hong Kongului "pentru monede stabile și tokenizare" nu se limitează doar la inovația sistemelor de plată, ci se extinde și la consolidarea statutului său ca centru financiar global pentru a face față competiției internaționale în era digitală. În acest context, preferința băncilor tradiționale este o direcție clară și directă. Dificultatea nu înseamnă imposibilitatea de a fi depășită, dar trebuie să se facă față ferm acestor șase obstacole. ⛰️ Analiza ChainCatcher, care cuprinde 10.000 de cuvinte, este cea mai calmă și metodică de la emiterea licențelor acum două săptămâni.📝 Autorul nu neagă importanța licențelor, ci arată pur și simplu prăpastia dintre cadrul instituțional și obstacolele reale. Unele dintre aceste obstacole sunt costuri inevitabile ale designului instituțional, cum ar fi procedurile stricte de cunoaște-ți-clientul și pragurile de conformitate ridicate, care sunt avantajele competitive de bază care diferențiază monedele stabile din Hong Kong de USDT și USDC.💪 Alte obstacole sunt contradicții temporare de tranziție, cum ar fi stimulentul insuficient al băncilor licențiate pentru promovarea lor; odată ce primul grup de monede stabile demonstrează aplicații practice și date clare ale utilizatorilor, reacțiile pieței vor stimula accelerarea procesului.
Cu toate acestea, există unele probleme structurale înrădăcinate - cum ar fi incertitudinea de reglementare, lipsa capitalului chinez și competiția cu moneda e-HKD - care nu pot fi rezolvate doar prin adăugarea mai multor instituții sau fonduri. Emiterea licențelor nu este sfârșitul, ci doar începutul. Dezvoltarea monedelor stabile în Hong Kong mai are mult de muncă. 📚 Întâmpinarea acestor șase obstacole cu fermitate este cel puțin primul pas.
⚠️ Avertisment de risc: acest articol este doar pentru scopuri informative și nu constituie nicio recomandare de investiție. Piața activelor digitale este extrem de volatilă și incertă, iar politicile de reglementare pot fi ajustate în orice moment. Activitățile instituționale și avansul licențierii menționate în acest articol se bazează pe informații publicate. Investitorii ar trebui să ia decizii de investiție independente. #Binance lansează o activitate de comparare a activelor futures între aur și bitcoin
