🍒1…(穷理查年鉴)中的格言涉及的范围广：
“Nici o țară nu a decăzut din cauza comerțului.”
“Dacă nu îți gestionezi bine afacerile, ele te vor gestiona pe tine.”
“Cine se iubește pe sine, nu va fi învins.”
“Dacă există o căsătorie fără iubire, cu siguranță va exista o iubire fără căsătorie.”
“Negocierea se teme cel mai mult de urgența necesității.”
“Trei oameni pot păstra un secret, dar numai dacă doi dintre ei sunt morți.”
“Toți dușmanii trebuie luați în serios.”
“Un sac gol nu poate sta în picioare.”
🍒2…Atunci, și chiar și acum, majoritatea investitorilor privați de pe Wall Street, în special investitorii instituționali, urmează teorii de investiții care sunt în contradicție cu filosofia de investiție în valoare a lui Buffett/Munger. Charlie nu va face o evaluare superficială a informațiilor financiare ale unei companii, ci va analiza starea internă de operare a companiei în care intenționează să investească și sistemul „ecologic” mai mare în care aceasta se află. Instrumentele pe care le folosește pentru a face această evaluare le numește „modele de gândire multiplă”. Modelele de gândire multiplă îmbină perfect numeroase instrumente, metode și formule de analiză provenite din diverse discipline tradiționale, inclusiv istorie, psihologie, fiziologie, matematică, inginerie, biologie, fizică, chimie, statistică, economie etc. Raționamentul său impecabil pentru utilizarea analizei de investiții „ecologice” este că aproape fiecare sistem este influențat de multiple variabile, așa că pentru a înțelege un astfel de sistem, trebuie să utilizezi cu abilitate modele de gândire multiplă din diferite discipline. Așa cum spunea John Muir despre interconexiunea din natură: „Dacă încercăm să înțelegem ceva ce pare a exista independent, vom descoperi că are legătură cu tot ce există în univers.” Charlie consideră că a fi pregătit, a avea răbdare, a fi disciplinat și imparțial sunt cele mai fundamentale principii de conducere. Indiferent de ce cred cei din jur, indiferent de fluctuațiile emoțiilor sale, el nu se va abate niciodată de la aceste principii, deși mulți cred că „trebuie să fii flexibil în viață”. Dacă aceste principii sunt respectate cu fermitate, ele pot genera unul dintre cele mai celebre trăsături ale lui Munger: să nu faci tranzacții foarte frecvent. La fel ca Buffett, Munger crede că doar câteva decizii pot construi o carieră de investiții de succes. Așa că atunci când Charlie îi place o companie, el va face o pariu mare și, de obicei, va deține acțiunile acelei companii pentru o perioadă lungă, numind această strategie „așteptarea investiției”, și subliniind beneficiile acestei metode: „Plătești mai puțin comision trader-ului, auzi mai puține prostii, iar dacă metoda funcționează, sistemul fiscal îți va aduce un randament suplimentar de 1%-3% pe an.” În opinia lui, este suficient să cumperi acțiunile a trei companii. Așadar, Charlie este dispus să investească o proporție mare de fonduri în oportunități „de interes”. Nici o instituție de pe Wall Street, nici un consultant financiar sau un manager de fond deschis nu ar face o astfel de declarație.
Zona de competență
Dacă avem o abilitate, aceasta este că putem să ne dăm seama când suntem în centrul zonei noastre de competență și când ne apropiem de margine.
—— Warren Buffett
Dacă ai cu adevărat abilitatea, vei ști foarte clar unde sunt limitele zonei tale de competență. Dacă întrebi (dacă ai depășit zona de competență), înseamnă că ești deja în afara ei.
—— Charlie Munger
Nu sunt genial. Am câteva momente de inteligență, dar mă limit la acele momente.
—— Thomas Watson cel bătrân
Charlie a povestit o întâmplare amuzantă despre Max Planck și șoferul său. Șoferul îl ducea pe Planck în toată Germania pentru a susține conferințe publice. Odată, cunoscând foarte bine conținutul conferinței, șoferul a sugerat ca ei să facă schimb de locuri. După ce șoferul a recitat perfect conținutul conferinței, un fizician s-a ridicat și a pus o întrebare foarte dificilă. Șoferul era deja pregătit, „Bine, ” a spus el, „un oraș atât de dezvoltat ca München, și totuși un cetățean a pus o întrebare atât de simplă, mă surprinde, așa că aș dori să-i cer șoferului meu să răspundă.” În lumea reală, a înțelege când ești „Max Planck” și când ești „șofer” este crucial. Dacă nu poți răspunde competent la următoarea întrebare, atunci îți lipsește adevărata abilitate și este foarte probabil să te afli în afara „zonei tale de competență”.
🍒8…. Warren și Charlie discută despre „șanțuri”
Buffett: „Așadar, să ne concentrăm pe șanțuri, să le menținem lățimea și să ne asigurăm că nu sunt traversate ca un standard pentru o mare afacere. Le spunem managerilor noștri că vrem ca șanțul să se lărgească anual. Asta nu înseamnă că profitul de anul acesta va fi mai mare decât cel de anul trecut, deoarece uneori acest lucru nu este posibil. Cu toate acestea, dacă șanțul se lărgește anual, afacerea va merge foarte bine. Când vedem un șanț foarte îngust – atunci devine prea periculos. Nu știm cum să evaluăm această situație, așa că nu o considerăm. Credem că toate afacerile noastre – sau majoritatea lor – au șanțuri foarte adânci. Credem că acei manageri le lărgesc. Charlie, ce părere ai?”
Munger: „Poți să explici mai bine de atât?”
Buffett: „Desigur. Dă-i acestui domn un pic de turtă dulce.”
—— Înregistrat la întâlnirea anuală Berkshire Hathaway din 2000
„Distrugerea competitivă”
„Am o tăietură dintr-un ziar, din 1911 (Buffalo Evening News), care enumeră cele 50 de acțiuni cele mai active la New York Stock Exchange la vremea respectivă. Până astăzi, doar o singură companie rămâne o mare entitate independentă, și anume General Electric. Din aceasta, putem observa cât de puternică este „distrugerea competitivă”. Istoria demonstrează că probabilitatea ca o companie să supraviețuiască pe termen lung într-un mod care să satisfacă proprietarii săi este extrem de mică.”
„Când piața pe care o urmărești este atacată de concurenți fervenți – precum Ruth Bloomfield, Les Schwab sau Sam Walton – atunci devine mult mai greu să supraviețuiești. Cum poți să concurezi cu adversari fervenți? Singura modalitate este să săpăm un șanț cât mai bun posibil și să lucrăm constant pentru a-l lărgi.”
Charlie consideră că avantajul competitiv al unei companii este „șanțul” acelei companii, o fosa invizibilă care protejează compania de invazii. Companiile excelente au șanțuri foarte adânci, iar aceste șanțuri se lărgesc constant, oferind protecție pe termen lung companiei. Cu această viziune unică, Charlie evaluează cu prudență puterea „distrugerii competitive” care amenință majoritatea companiilor pe termen lung. Munger și Buffett sunt extrem de atenți la această problemă: de-a lungul unei cariere îndelungate în afaceri, ei au realizat, uneori cu durere, că există foarte puține companii capabile să supraviețuiască de-a lungul generațiilor. De aceea, ei se străduiesc să identifice și să cumpere doar acele afaceri care au șanse mari să înfrunte aceste forțe de atac. La final, Charlie va calcula valoarea reală a întregii afaceri și, având în vedere diluarea viitoare a capitalului, va determina care este valoarea estimată pe acțiune comparativ cu prețul de pe piață. Această comparație este scopul întregului proces – compararea valorii (ce primești) cu prețul (ce plătești). În acest sens, el are un punct de vedere celebru: „a cumpăra acțiuni ale unei mari companii la un preț corect este mai bine decât a cumpăra acțiuni ale unei companii obișnuite la un preț foarte mic.” Buffett spune adesea că Charlie l-a ajutat să creadă mai mult în înțelepciunea acestei metode: „Charlie a înțeles această idee devreme, eu am înțeles-o mai târziu.” Viziunea lui Charlie l-a ajutat pe Buffett să scape de investițiile pur Benjamin Graham și să se concentreze pe mari companii precum (The Washington Post), GEICO, Coca-Cola, Gillette etc.
🍒9… Gândire independentă
Ești corect sau greșit, nu depinde de acordul altora. Ești corect pentru că informațiile și raționamentul tău sunt corecte.
—— Benjamin Graham
Cea mai dificilă parte a afacerii este să te determin să gândești mai întâi tu, apoi să-i faci pe ceilalți să gândească.
—— Harvey Firestone
Folosește logica, evită să te păcălești. Charlie nu va accepta ceva doar pentru că eu am spus-o, deși majoritatea oamenilor din lume ar face acest lucru.
—— Warren Buffett
Nu te prosti singur, amintește-ți, tu ești cel mai ușor de păcălit.
—— Richard Feynman
Marja de siguranță
Marja de siguranță depinde întotdeauna de prețul plătit. La un preț, aceasta poate fi mare, la alte prețuri poate fi mică, iar la prețuri mai mari, nu mai există.
—— Benjamin Graham
Despre marja de siguranță, Charlie spune adesea că investitorii pot beneficia de modelul de gândire „redundant” din inginerie. Când inginerii proiectează un pod, ei îi oferă un sistem de suport de rezervă și o forță de protecție suplimentară pentru a preveni prăbușirea – strategia de investiție ar trebui să fie similară. Deși Charlie este extrem de atent, nu va fi ca alții, care uneori sunt afectați de detalii irelevante și distrageri. În procesul său de analiză, el elimină treptat variabilele de investiție, la fel cum face cu celelalte variabile. La finalul analizei, el a simplificat proiectele de investiție candidate la câteva elemente semnificative și are încredere totală în decizia de a investi sau nu. Evaluarea valorii devine, în cele din urmă, o evaluare filozofică, nu o măsurare matematică. Sub influența analizei în sine și a experienței acumulate de-a lungul vieții, precum și a abilităților sale în modele cognitive, el ajunge să aibă un „sentiment” de investiție. Benjamin Graham mi-a spus să cumpăr doar acțiuni ieftine, dar Charlie m-a făcut să-mi schimb abordarea. A fost nevoie de o forță puternică pentru a mă scoate din teoria limitată a lui Graham. Gândirea lui Charlie a fost acea forță, el mi-a extins orizonturile.
—— Warren Buffett
La acest moment, ce rămâne este cu siguranță o companie candidat extrem de excelentă pentru investiții. Dar Charlie nu va sări imediat să cumpere acțiunile sale. Știe că după ce evaluează corect valoarea acțiunilor, trebuie să cumpere la momentul potrivit, așa că va face o selecție mai fină, adică verificarea „înainte de a trăsni”. Atunci când evaluarea trebuie să fie finalizată într-un timp scurt (el o numește „urgență”), această metodă este deosebit de utilă. Elementele de pe lista de verificare sunt: Care este prețul curent și volumul tranzacțiilor? Cum arată piața? Când va fi publicat raportul anual? Există alți factori sensibili? Există o strategie de ieșire din investiție în orice moment? Banii destinați achiziționării acțiunilor au acum sau în viitor o utilizare mai bună? Există suficiente lichidități disponibile? Sau trebuie să te împrumuți? Care este costul de oportunitate al acestui capital? Și așa mai departe. Procesul detaliat de selecție al lui Charlie necesită mult autocontrol și poate duce la perioade lungi fără „acțiune” evidentă. Dar, după cum spune Charlie: „Pentru a dezvolta și a perfecționa strategia de investiție sau pentru a aplica această strategie, munca asiduă este esențială.” Pentru Charlie și Warren, munca asiduă continuă, indiferent dacă îi determină să decidă să investească – de obicei nu o fac. Timpul petrecut în învățare și gândire este mai mult decât cel petrecut în acțiune, acest obicei nu este deloc întâmplător. Este o combinație de disciplină și răbdare pe care fiecare mare maestru din fiecare industrie o manifestă: o hotărâre neclintită de a „juca bine cu cărțile pe care le ai”. La fel ca maestrul mondial de bridge Richard Sackhauser, Charlie nu se preocupă dacă va câștiga, ci dacă va juca bine cu cărțile pe care le are. Deși în lumea lui Munger și Buffett, rezultatele proaste sunt acceptabile (deoarece unele rezultate nu sunt în controlul lor), lipsa pregătirii și deciziile pripite sunt inacceptabile, deoarece aceste aspecte sunt controlabile.
🍒10…. Lista de verificare a principiilor de investiție
„Un pilot inteligent, indiferent cât de talentat sau experimentat, nu va omite niciodată o listă de verificare.”
■ Risc – Toate evaluările investiției ar trebui să înceapă cu măsurarea riscurilor (în special riscurile de credit).
● Calculează o marjă de siguranță adecvată.
● Evită să tranzacționezi cu persoane de moralitate îndoielnică.
● Menține cerințele de compensație adecvată pentru riscurile stabilite.
● Nu uita niciodată riscurile inflației și dobânzilor.
● Evită greșelile mari; evită pierderile de capital.
■ Independență – „În basme, împăratul este informat că nu poartă haine.”
● O atitudine obiectivă și rațională necesită gândire independentă.
● Amintește-ți, dacă ai dreptate sau nu, nu depinde de consensul altora – singurul lucru care contează este dacă analiza și judecata ta sunt corecte.
& Interes compus
Aceasta este piatra care poate transforma toate greutățile tale în aur... amintește-ți, banii sunt o forță de reproducere extrem de puternică. Banii generează bani, iar banii generați generează și mai mulți bani.
—— Benjamin Franklin
Dacă elimini cele 15 cele mai bune decizii ale noastre, performanța noastră va fi extrem de mediocră. Nu ai nevoie de o mulțime de acțiuni, ci de multă răbdare. Trebuie să te ții de principii, să aștepți oportunitățile și apoi să le apuci cu putere.
Există multe situații mai rele decât să te scufunzi în numerar fără a face nimic. Îmi amintesc când aveam lipsă de numerar – nu vreau să revin acolo.
—— Charlie Munger
Gândește-te invers, întotdeauna gândește-te invers
Știe cum să evite
„Dacă respecți cu strictețe „sistemul de evitare a prostiilor” al lui Munger, te va ajuta să depășești mulți dintre cei mai deștepți oameni.”
● A urma mulțimea te va aduce doar aproape de medie (doar rezultate medii).
■ Pregătire – „Singura modalitate de a câștiga este muncă, muncă, muncă, muncă, și speranța de a avea puțină intuiție.”
● Prin lecturi ample, transformă-te într-un autodidact pe viață; dezvoltă-ți curiozitatea și lucrează zilnic pentru a deveni puțin mai deștept.
● Mai important decât dorința de a câștiga este dorința de a fi pregătit.
● Stăpânește modelele de gândire din diferite discipline.
● Dacă vrei să devii mai deștept, întrebarea pe care trebuie să o pui constant este „de ce, de ce, de ce”.
■ Umilință – A recunoaște propria ignoranță este începutul înțelepciunii.
● Acționează doar în cadrul zonei tale definite de competență.
● Identifică și verifică dovezile negative.
● Rezistă dorinței de a căuta precizie falsă și certitudini greșite.
● Cel mai important, nu te păcăli singur și amintește-ți, ești cel mai ușor de păcălit.
„A înțelege puterea dobânzii compuse și dificultatea de a o obține este cheia și sufletul înțelegerii multor lucruri.”
■ Analiză strictă – Folosirea metodei științifice și a unei liste de verificare eficiente poate minimiza erorile și neglijențele.
● Distinge între valoare și preț, proces și acțiune, bogăție și scară.
● Amintește-ți că este mai bine să știi lucruri simple decât să înveți lucruri profunde.
● Fii un analist de afaceri, nu un analist de piață, macroeconomie sau titluri de valoare.
● Consideră riscurile și beneficiile globale, întotdeauna ai în vedere potențialele efecte secundare și impactul la niveluri mai înalte.
— Pariurile cu prețuri greșite
„Divinitatea nu a dat oamenilor darul de a ști totul în orice moment. Dar pentru cei care se străduiesc să găsească pariuri cu prețuri greșite în lume, divinitatea uneori le va oferi o astfel de oportunitate.”
● Gândește în avans și înapoi – gândește-te invers, întotdeauna gândește-te invers.
■ Alocare – Alocarea corectă a capitalului este cea mai importantă muncă a unui investitor.
● Amintește-ți că cea mai bună utilizare este întotdeauna evaluată prin intermediul celei de-a doua cele mai bune utilizări (costul oportunității).
● Ideile bune sunt rare – când oportunitatea este de partea ta, joacă tare (alocă capital).
● Nu te „îndrăgosti” de proiectele de investiții – acționează în funcție de circumstanțe.
■ Răbdare – Controlează preferința naturală a oamenilor de a acționa.
● „Interesul compus este a opta minune a lumii” (Einstein), nu-l întrerupe decât atunci când este absolut necesar.
● Evită impozitele de tranzacție excesive și costurile de fricțiune, nu acționa niciodată doar de dragul acțiunii.
● Când norocul apare, păstrează o minte clară.
● Bucură-te de rezultate, dar și de proces, deoarece trăiești în proces.
■ Determinare – Când apare momentul potrivit, acționează cu hotărâre.
● Când ceilalți sunt lacomi, fii fricos; când ceilalți sunt fricoși, fii lacom.
● Oportunitățile nu apar frecvent, așa că atunci când vin, prinde-le.
● Oportunitățile răsplătesc doar pe cei pregătiți: investiția este un astfel de joc.
■ Schimbare – În viață, învață să te schimbi și să accepți complexitatea inevitabilă.
● Înțelege și adaptează-te la natura reală a lumii din jurul tău, nu te aștepta să se adapteze la tine.
● Provocă constant și corectează activ concepțiile tale „favorite”.
● Înfruntă realitatea, chiar dacă nu-ți place – mai ales atunci când nu-ți place.
■ Concentrare – Nu complica lucrurile, amintește-ți ce trebuia să faci.
● Amintește-ți, reputația și integritatea sunt cele mai valoroase active ale tale – și pot dispărea într-o clipă.
● Evită aroganta și plictiseala.
● Nu te concentra atât de mult pe detalii încât să ignori lucrurile evidente.
● Evită informațiile inutile: „O sută de mii de kilometri de dig se prăbușește din cauza unei furnici.”
● Înfruntă-ți marile probleme, nu le ascunde.
🍒11… Sistemul perceptual uman dovedește clar că creierul poate eșua. Oamenii sunt ușor de păcălit, fie că sunt capcane meticulos planificate de oameni, fie factori de mediu care apar întâmplător, fie tehnici foarte eficiente pe care oamenii le-au învățat prin practică. Una dintre cauzele acestui rezultat este efectul de micro-percepție în percepția umană. Dacă stimulul este menținut sub un anumit nivel, oamenii nu pot percepe existența acestuia. Din acest motiv, magicianii pot, după ce au făcut un gest extravagant în întuneric, să facă dispariția Statuiei Libertății. Publicul nu știe că stă pe o platformă care se rotește încet. Această platformă se rotește foarte încet, nimeni nu poate percepe. Când draperia de pe platformă este trasă în locul unde era inițial Statuia Libertății, aceasta pare să dispară.
Chiar și atunci când creierul uman are conștiință, acesta poate evalua greșit ceea ce percepe, deoarece creierul poate percepe doar contrastele clare, nu poate evalua modificările percepute în unități științifice precum instrumentele științifice precise. Magicienii demonstrează că sistemul nervos uman poate eșua din cauza acestor contraste. Magicianul poate să-ți scoată ceasul fără ca tu să observi. Atunci când îți scoate ceasul, dacă doar atinge încheietura ta, cu siguranță vei observa că ceasul a fost scos. Însă el atinge și alte părți ale corpului tău și prin aplicarea unei forțe mai mari „copleșește” senzația de forță pe care o simți la încheietură. Această mare contrastare te face să nu simți forța aplicată la încheietură. Unii profesori preferă să folosească experimente pentru a demonstra defectele de percepție cauzate de contrast. Ei îi fac pe studenți să își pună o mână într-un recipient cu apă fierbinte și cealaltă într-un recipient cu apă rece. Apoi le cer brusc studenților să își pună ambele mâini într-un recipient cu apă la temperatura camerei. Deși ambele mâini sunt în același recipient cu apă, una se simte ca și cum ar fi fost abia pusă în apă rece, iar cealaltă ca și cum ar fi fost abia pusă în apă caldă. Când oamenii își dau seama că termometrul nu greșește, simpla contrastare poate ușor să păcălească percepția, iar când își dau seama că cognitivul și percepția sunt aceleași și pot fi păcălite de contrastul simplu, atunci nu doar că pot înțelege cum magicianii păcălesc oamenii, ci și cum viața îi păcălește.
🍊 Citatele clasice preferate...
1.. Nu te prosti singur, amintește-ți, tu ești cel mai ușor de păcălit.
2… Lipsa pregătirii și deciziile pripite sunt inacceptabile, deoarece aceste aspecte sunt controlabile.
3…. Dacă vrei să fii competitiv în orice domeniu, trebuie să stăpânești toate aspectele acestuia, indiferent dacă îți place sau nu, aceasta este structura profundă a creierului uman…
4… „Toate investițiile inteligente sunt investiții în valoare – obții mai mult decât plătești. Trebuie mai întâi să evaluezi valoarea unei afaceri, apoi poți evalua valoarea acțiunilor sale.
5… Succesul înseamnă că trebuie să ai o imensă răbdare, dar să poți acționa imediat atunci când știi că trebuie să o faci.
6…. Dacă vrei să schimbi comportamentul, trebuie să schimbi motivația.
🍎 Succesul poate fi învățat, Charlie Munger este autodidact, dar în lume există un singur Charlie Munger 🤭. Charlie ne sugerează să stăpânim gândirea esențială din diferite discipline și să conectăm cunoștințele pentru a le aplica automat în zilele următoare. Revizuirea răbdătoare cu o listă de verificare este o măsură foarte utilă, astfel evitând multe greșeli inutile. Pare ușor de spus, dar greu de realizat.