Piața începe să vadă valoare acolo unde, timp de ani de zile, a văzut doar risc.
Acum mai bine de patru luni, conducerea marilor companii listate din Spania cu prezență în Venezuela s-a trezit cu o veste pe care o așteptau de ani de zile și pentru care, în adâncul lor, nu erau complet pregătiți: Nicolás Maduro a fost capturat de forțele americane. Tabloul s-a schimbat. Întrebarea, de atunci, este dacă această întorsătură este atât de profundă încât să transforme decenii de pierderi într-o oportunitate reală de business.
PUNCTUL DE PLECARE: ANI DE UȘURARE ACUMULATĂ
Nu a existat nicio epică posibilă în bilanțuri. Venezuela a fost ani de zile o problemă încrustată în conturile marilor companii cotate din Spania: o piață prea mare pentru a fi ignorată, prea instabilă pentru a fi monetizată și prea incertă pentru a fi evaluată în mod normal.
BBVA a păstrat mai bine de un deceniu o afacere din ce în ce mai puțin profitabilă în țară, erodată de devalorizare, controlul capitalurilor și restricțiile de reglementare. Repsol acumulase miliarde de euro angajate între credite restante, facturi neplătite și provizioane pentru active deteriorate. Telefónica, pe de altă parte, a decis să părăsească țara, fiind dispusă să vândă filială venezueleană ca și cum ar lichida un activ incomod pentru a curăța bilanțul.
Acesta era punctul de plecare la începutul lui ianuarie 2026. Nu era vorba de o oportunitate, ci de trei companii prinse într-o aceeași logică: a rămâne în Venezuela era scump, ieșirea nu era nici ea gratis.
REPSOL: DE LA GAURA CONTABILĂ LA SCHIMBAREA OPERAȚIONALĂ
Schimbarea cea mai profundă în Venezuela nu a fost realizată de BBVA, ci de Repsol. Și nu doar pentru că piața reîncepe să privească conturile lor cu mai puțin neîncredere, ci pentru că, pentru prima dată în ani, schimbarea nu este doar contabilă: este și operațională.
Compania petrolieră estimează că expunerea sa recuperabilă în Venezuela este de 4.550 milioane de euro, între credite restante cu PDVSA, facturi neplătite și provizioane acumulate pentru active deteriorate. Din această sumă, 3.587 milioane sunt deja provisionate. Adică: compania a absorbit deja o bună parte din lovitura în bilanț. Acum piața începe să evalueze cât din acest prejudiciu poate dezface.
Dar adevărata schimbare este în altă parte. Îmbunătățirea contextului s-a tradus deja într-un acord cu Caracas și PDVSA care restituie lui Repsol controlul operațional al activelor sale, blochează mecanismele de încasare și îi permite să revină să crească în țară cu un plan concret.
Acesta este punctul de inflexiune. Noua configurație nu garantează încă recuperarea celor 4.550 milioane de euro restante, dar protejează încasarea producției viitoare, care era adevăratul gât de sticlă operațional. Grupul nu a rezolvat încă trecutul său în Venezuela, dar a început să își ordoneze viitorul.
Și acel viitor revine să aibă volum. Compania petrolieră preconizează să crească cu 50% producția brută în Venezuela în următoarele douăsprezece luni și să o tripleze în trei ani, conform acordului semnat cu Caracas și PDVSA. Nu este încă o recuperare completă. Dar, pentru prima dată după mult timp, Venezuela pare din nou a fi un levier de creștere și nu doar o contingență contabilă.
BBVA: VALOAREA DE A FI ÎNCĂ PE PIAȚĂ
În BBVA schimbarea a fost mai puțin spectaculoasă, dar la fel de revelatoare. Banca a crescut cu 27,7% evaluarea filialei sale venezuelene în primul trimestru, ajungându-o la peste 200 milioane de euro. Este cea mai mare revizuire în sus dintre toate francizele sale internaționale în această perioadă.
Nu înseamnă că Venezuela a încetat să mai afecteze. Expunerea sa asupra țării s-a încheiat în 2025 cu un impact negativ de 75 milioane de euro, dintre care 41 milioane au fost atribuite grupului. În 2024, impactul a fost de aproximativ 20 milioane; în 2023, aproximativ 10 milioane. Afacerea continuă să fie penalizată de moneda și de restricțiile la repatrierea dividendelor. Dar BBVA revine să facă ceva ce nu a mai făcut de ani de zile: să îi aloce mai multă valoare.
Acesta este mesajul. Rentabilitatea nu a revenit, dar opționalitatea da. Președintele său, Carlos Torres, a lăsat clar în diverse forumuri că BBVA nu are intenția de a se retrage din Venezuela tocmai acum când contextul începe să se schimbe, după ce a rezistat la cele mai rele momente ale ciclului. Banca menține o cotă de aproape 16% din piața financiară venezueleană și a început să își miște piesele. Nu câștigă bani, dar revine să își justifice prezența.
TELEFÓNICA: DE LA ACTIV INCOMOD LA ACTIV NEGOCIABIL
Cazul Telefónica este mai puțin contabil și mai strategic. Operatorul nu a vândut Venezuela, dar nu mai are nevoie să o facă la orice preț. Și această diferență schimbă destul de mult.
După închiderea vânzării din Mexic, Venezuela a rămas ca ultimul mare activ restant în retragerea latino-americană a grupului și, de asemenea, ca cel mai greu de plasat. Nu pentru că nu ar avea dimensiune, ci pentru că avea prea mult risc.
Astăzi rămâne complex, dar mai puțin imposibil de vândut. Telefónica câștigă marjă pentru a reevalua timpul de ieșire și aspiră la o evaluare mai bună. În acest scenariu, Millicom apare ca cel mai plauzibil cumpărător industrial: a absorbit deja o bună parte din periferia Hispam și a pus Venezuela în centrul strategiei sale de expansiune.
De fapt, în conferința de rezultate a celui de-al patrulea trimestru, vicepreședintele de Finanțe, Bart Vanhaeren, a fost explicit: "Care sunt piețele importante care mai rămân? Venezuela și Peru". Nu există operațiune închisă. Dar, pentru prima dată în mult timp, există o logică industrială.
VENEZUELA NU MAI ESTE COTATĂ DOAR CA RISC
Tranziția politică în Venezuela continuă sub tutela americană, cu Delcy Rodríguez la conducerea unui chavism mai pragmatic decât reformist și o stabilitate încă funcțională, dar departe de a fi consolidată.
Nimic din toate acestea nu a dispărut. BBVA nu a revenit să câștige bani, Repsol nu a încasat încă tot ce era restant și Telefónica nu a vândut. Dar toate trei au încetat să mai trateze Venezuela doar ca pe o problemă. Și în piață, uneori prima schimbare nu este în afacere. Este în a reda prețul la ceva ce piața a considerat ani de zile că nu valorează nimic.