Prieteni, dimineața se apropie, aici este Azu. Să trecem direct la subiect! În noiembrie 2025, cercul DeFi va provoca din nou o furtună. Stream Finance a emis un anunț de urgență, dezvăluind că administratorul de fonduri externe a înregistrat o pierdere de până la 93 de milioane de dolari, suspendând imediat activitățile de depunere și retragere. Moneda stabilă generatoare de venituri pe care au emis-o, xUSD, s-a decuplat brusc, iar căderea maximă a atins o dată 77%. Această criză, care a început pe o platformă unică, a stârnit rapid îngrijorări în piață cu privire la o poziție corelată de 280 de milioane de dolari între protocoale, iar reacția în lanț a readus în centrul atenției mecanismele de transmitere a riscurilor în ecosistemul DeFi.



一、暴雷始末：从9300万缺口到全市场恐慌

Prăbușirea Stream Finance nu a fost fără avertisment, ci reprezintă rezultatul inevitabil al acumulării de riscuri multiple. Declanșatorul direct al evenimentului a fost pierderile colosale ale gestionatorului de fonduri externe; după ce această informație a fost dezvăluită, platforma a luat rapid măsuri de urgență pentru a suspenda depunerile și retragerile, dar acest lucru a agravat și mai mult panică pe piață.

Ca produs de bază al platformei, xUSD ar fi trebuit să mențină o relație stabilă de ancorare cu dolarul american, dar după publicarea informației a suferit o deviație de peste 25% într-un timp scurt, cu o scădere aproape „tăiată pe jumătate” în timpul vârfurilor, lăsând mulți utilizatori care dețin sau garantează xUSD confruntați cu pierderi uriașe. Ceea ce este și mai îngrijorător este că token-uri precum xUSD și xBTC din seria „x” au fost utilizate pe scară largă în scenariile de garanție ale altor protocoale DeFi, cu un potențial impact estimat la aproximativ 280 de milioane de dolari, ceea ce îngrijorează piața că criza se va extinde în întreaga ecologie.

Două, sursa prăbușirii: cele trei puncte fatale de vulnerabilitate din spatele randamentelor ridicate din DeFi

Prăbușirea Stream Finance a expus riscurile structurale adânci ascunse sub modelele de profit aparent atrăgătoare ale unor platforme DeFi.

1. Externalizare a gestionării financiare: o vulnerabilitate fatală prin „predarea” controlului riscurilor altora

Platforma a încredințat o parte din veniturile sale externe unor gestionari externi, dar lipsește un mecanism de verificare eficient on-chain și constrângeri de control al riscurilor. Acest model este ca și cum ai predat „dreptul de frânare” al fondurilor cuiva; o dată ce gestionarul extern face o greșeală sau apare un risc moral, platforma se va confrunta direct cu pierderi colosale, iar siguranța fondurilor utilizatorilor va fi astfel compromisă.

2. Re-garanție ciclică: amplificarea riscurilor prin levier

Token-urile din seria „x” permit utilizatorilor să garanteze repetat între protocoale, amplificând veniturile prin levier, dar și crescând riscurile într-o manieră geometrică. Când xUSD se decuplează, provocând o ajustare a valorii de garanție, pozițiile de garanție între platforme vor declanșa o serie de apeluri de marjă și lichidări, formând un efect de domino „o prăbușire, toată lumea pierde”.

3. Exod de lichiditate: „vacuumul de preluare” în momente extreme

Lichiditatea activelor de bază ale platformei este excesiv concentrată, lipsind o distribuție diversificată și un mecanism de rezervă de urgență. Când panică se răspândește pe piață, retragerile concentrate ale utilizatorilor duc la epuizarea lichidității, fără suficiente fonduri pentru a prelua vânzările, agravând și mai mult scăderea prețului activelor și gradul de decuplare, aruncând criza într-un ciclu vicios.

Trei, rezonanța pieței: efectul de amplificare a riscurilor sub narațiuni negative

Este demn de remarcat că prăbușirea Stream Finance a coincis cu atacul asupra protocolului Balancer, care a suferit o breșă de 120 de milioane de dolari. Deși între ele nu există o relație cauzală directă, în mediul sensibil al pieței DeFi, unde „lichiditate + încredere” sunt critice, evenimentele negative generează efecte de rezonanță.

Sentimentul de aversiune la risc al investitorilor a fost rapid aprins, fondurile au început să se retragă din protocoalele cu risc ridicat, iar lichiditatea pieței, deja fragilă, s-a restrâns și mai mult. Această transmitere a sentimentului a transformat criza unei singure platforme într-o panică de industrie, evidențiind rapiditatea și puterea distructivă a transmiterii riscurilor între protocoale în ecologia profund cuplată a DeFi.

Patru, ghid de evitare a capcanelor pentru oameni obișnuiți: cinci dimensiuni pentru a întări linia de apărare a siguranței

În spatele randamentelor ridicate din DeFi, întotdeauna există riscuri ridicate. Cazul Stream Finance a tras un semnal de alarmă pentru toți investitorii; trebuie să respectați următoarele cinci puncte pentru a proteja siguranța activelor în piața volatilă.

1. Mecanism de verificare profundă a platformei

Concentrați-vă pe dacă platforma are un model de gestionare a fondurilor extern, verificați dacă indicatorii de control al riscurilor sunt validați prin date on-chain, și confirmați dacă platforma publică în mod clar planurile de urgență în scenarii extreme, inclusiv condițiile de declanșare și mecanismele de recuperare pentru suspendarea depunerilor și retragerilor.

2. Feriți-vă de activele cu levier excesiv

Pentru activele care permit re-garanție repetată și generarea ciclică a veniturilor, este necesar să se evalueze cu atenție riscurile de amplificare a levierului. Înțelegeți calea de garanție a activelor și protocoalele asociate, pentru a evita deținerea sau garanția token-urilor cu risc ridicat care „nu au pe cineva să le preia după decuplare”.

3. Distribuție dispersată a lichidității

Evitați concentrarea fondurilor într-un singur pool de lichiditate sau protocol, alegeți în primul rând platforme cu lichiditate dispersată, care au un fond de asigurare sau un mecanism de control de urgență, pentru a reduce riscurile de retragere în condiții extreme.

4. Monitorizați atent calitatea divulgării informațiilor

Alegeți platforme care actualizează constant rezervele și datele despre datorii; în cazul unor evenimente extreme, anunțurile clare, la timp și executabile pot reduce eficient panică pe piață, în timp ce răspunsurile vagi sunt adesea semnale de amplificare a riscurilor.

5. Evaluați riscurile de cuplare ecologică

Păstrați distanța de produsele cu risc ridicat legate profund de mai multe protocoale, analizați gradul de asociere al platformei țintă cu protocoalele de împrumut, derivate etc., pentru a evita ca prăbușirea unui protocol să ducă la lichidarea activelor dumneavoastră pe alte platforme.

Atracția fundamentală a DeFi constă în eficiența și libertatea aduse de descentralizare, dar aceasta nu înseamnă că riscurile pot fi ignorate. Prăbușirea Stream Finance dovedește din nou că randamentele ridicate nu pot fi niciodată separate de limitele de siguranță, iar pentru oamenii obișnuiți, a respecta riscurile, a pătrunde în esență și a dispersa distribuția sunt regulile fundamentale pentru a traversa ciclurile industriale.

#XUSD #stream