Circle a strâns 2,22 miliarde de dolari pentru Arc, evaluată la 3 miliarde: un lanț creat special pentru stablecoin-uri, ce îi determină pe BlackRock, Apollo, a16z și compania mamă a NYSE să investească simultan?
Pe 11 mai, Circle a anunțat că a finalizat pre-vânzarea token-ului Arc, strângând 2,22 miliarde de dolari, cu o evaluare complet diluată de 3 miliarde de dolari. 740 milioane de token-uri ARC au fost vândute la prețul de 0,30 dolari fiecare, cu termeni de blocare pe mai mulți ani.
Aceasta este prima companie listată la bursă care a realizat o pre-vânzare masivă de token-uri blockchain.
Dar ceea ce merită cu adevărat atenția nu este suma strânsă, ci lista investitorilor: a16z (lider în runda cu 75 milioane), BlackRock, Apollo Global Management, Intercontinental Exchange (compania mamă a NYSE), ARK Invest, Standard Chartered, General Catalyst, Bullish, SBI Group, Janus Henderson, Marshall Wace, IDG Capital, Haun Ventures.
Investitorii nativi în criptomonede și gigantii financiari tradiționali apar în aceeași rundă de pre-vânzare a token-urilor - acest lucru nu s-a mai întâmplat în istoria industriei.
Unu, ce este Arc? (versiunea în 3 secunde)
Arc este un lanț public Layer-1 dezvoltat de Circle, special conceput pentru finanțarea stablecoin-urilor.
Pe scurt: Stablecoin-urile precum USDC și USDT funcționează în prezent pe lanțuri publice generale, cum ar fi Ethereum și Solana, la fel ca pachetele de livrare pe drumuri obișnuite. Ceea ce Arc vrea să construiască este o autostradă dedicată pentru stablecoin-uri - mai rapidă, mai ieftină, mai conformă și mai potrivită pentru utilizarea instituțională.
Caracteristica sa principală: utilizarea USDC pentru a plăti taxe de gaz (nu este nevoie să deții active criptografice volatile), decontare cu determinare sub-secundă, opțiunea de protecție a confidențialității (pentru a satisface cerințele de conformitate ale instituțiilor), integrarea directă a întregii infrastructuri Circle (USDC, EURC, protocolul de cross-chain CCTP, rețeaua de plăți CPN).
Cuvintele exacte ale CEO-ului Jeremy Allaire sunt: Arc nu este doar un lanț mai rapid, ci vrea să devină "sistemul de operare economic" al finanțelor pe internet, capabil să "funcționeze o economie adevărată".
Doi, de ce acum strâng atât de mulți bani?
Pentru a înțelege logica Arc, trebuie mai întâi să înțelegem transformarea de paradigmă pe care o experimentează stablecoin-urile.
USDC are în prezent o circulație de aproximativ 75.2 miliarde de dolari, iar în T1 2026, volumul de tranzacții pe lanț pe o singură lună va ajunge la 21.5 trilioane de dolari - acest număr depășește volumul anual de procesare al Visa (aproximativ 17 trilioane). Desigur, cele două nu sunt complet comparabile (Visa se ocupă cu 230 miliarde de tranzacții mici, USDC se concentrează în principal pe transferurile mari de fonduri instituționale), dar dimensiunea în sine arată că stablecoin-urile nu mai sunt un instrument de nișă în cercul cripto, ci o parte integrantă a infrastructurii financiare globale.
Valoarea totală de piață a stablecoin-urilor globale a depășit deja 320 miliarde de dolari, atingând un maxim istoric. Legea GENIUS (legislația stablecoin-urilor) a fost deja semnată, iar Legea CLARITY este în vot în Senat. Clarificarea reglementărilor deschide porțile pentru intrarea instituțiilor.
Între timp, Circle se confruntă cu o dilemă strategică: USDC câștigă bani în principal din dobânzile rezervelor (95% din surse de venit), dar dacă Federal Reserve reduce ratele dobânzilor, această sursă de venit va fi sever comprimată. Legea GENIUS limitează de asemenea distribuția veniturilor din stablecoin-uri, constrângând și mai mult modelul de dobândă. Circle trebuie să găsească surse noi de venit care să nu depindă de ratele dobânzilor.
Arc este răspunsul.
A avea propriul lanț înseamnă: fiecare tranzacție pe lanț generează comisioane care revin ecosistemului Circle (nu validatorilor Ethereum sau Solana), nodurile de validare generează venituri din Staking, iar activitățile economice din produsele financiare de pe lanț (împrumuturi, valută, tokenizarea activelor din lumea reală) generează taxe pentru platformă. Aceste venituri nu depind de ratele dobânzilor, ci sunt corelate cu utilizarea rețelei.
În cuvintele lui Allaire: Circle se transformă dintr-un emitent de stablecoin-uri într-o "companie de platformă financiară pe internet". Arc este stratul de infrastructură pentru această transformare.
Trei, lista investitorilor este în sine o poveste
Investitorii din această rundă pot fi împărțiți în trei categorii, fiecare transmițând semnale diferite:
VC-uri nativ cripto: a16z (lider în 75 milioane), Haun Ventures, Bullish, IDG Capital
a16z este cea mai mare instituție de investiții în criptomonede la nivel global, iar în raportul său afirmă clar: "stablecoin-urile devin unul dintre cele mai importante instrumente financiare globale, dar infrastructura blockchain de bază rămâne fragmentată, optimizată în principal pentru utilizatorii nativi de criptomonede, nu pentru bănci și companii." Poziționarea Arc este de a umple acest gol. A16z lider în 75 milioane de dolari arată că consideră că aceasta este una dintre cele mai mari oportunități de infrastructură din domeniul cripto de astăzi.
Gigantii financiari tradiționali: BlackRock, Apollo, Intercontinental Exchange (ICE), Standard Chartered, Janus Henderson, Marshall Wace
Acesta este semnalul cel mai demn de urmărit. BlackRock administrează active de 11 trilioane de dolari, iar acesta a gestionat prin fondul BUIDL majoritatea rezervelor USDC. Acum a investit și în rețeaua pe care se decontează USDC - ceea ce înseamnă că BlackRock se integrează vertical pe întreaga lanț: de la custodia rezervelor până la decontarea pe rețea.
ICE este compania mamă a bursei din New York. Cea mai mare operatoare de burse tradiționale din lume investește într-un lanț public cripto, ceea ce era de neimaginat acum cinci ani. Participarea sa înseamnă că Arc nu este un proiect experimental din cercul cripto, ci o parte a evoluției infrastructurii financiare tradiționale.
Apollo gestionează active alternative de peste 700 miliarde de dolari, iar Standard Chartered este una dintre cele mai mari bănci de tranzacționare internațională - investiția lor în Arc demonstrează că cererea instituțională pentru stratul de decontare stablecoin-urilor este reală, nu doar o iluzie.
Tehnologie și capital emergent: ARK Invest, General Catalyst, SBI Group
Cathie Wood de la ARK a pariat mereu pe inovația distructivă, General Catalyst este un VC de top din Silicon Valley, iar SBI este unul dintre cele mai mari grupuri financiare din Japonia. Participarea lor acoperă diverse dimensiuni, inclusiv tehnologia din SUA și capitalul din Asia.
Când investitori nativi în criptomonede, giganți de pe Wall Street și capitalul tehnologic global pariază simultan pe același proiect, acest lucru semnalează un lucru: infrastructura de decontare a stablecoin-urilor a trecut de stadiul de "auto-satisfacție" din cercul cripto și a intrat în etapa recunoscută de sistemul financiar global.
Patru, este scumpă evaluarea de 3 miliarde?
Să începem cu concluzia: din perspectiva actuală, pare scump, dar dacă Arc poate să-și realizeze viziunea, 3 miliarde ar putea fi doar începutul.
Comparativ:
În prezent, valoarea de piață a acțiunilor Circle este de aproximativ 15-20 miliarde de dolari (CRCL), reflectând în principal veniturile din dobânzi ale USDC. Valoarea FDV de 3 miliarde a Arc (evaluarea complet diluată) este echivalentă cu 15-20% din valoarea de piață a Circle - piața i-a dat o evaluare de "valoare opțională".
Comparativ cu alte lanțuri publice L1: Ethereum are o valoare de piață de aproximativ 300 miliarde, Solana de aproximativ 80 miliarde, iar Base (L2 de la Coinbase) nu are tokenuri independente. Evaluarea de 3 miliarde a Arc este considerată un preț de început în cadrul lanțurilor publice L1.
Estimarea potențialului de venituri:
Veniturile Arc provin în principal din comisioanele de tranzacționare, veniturile din Staking ale nodurilor de validare și taxele pentru serviciile platformei. În prezent, Arc este în etapa de testare (rețeaua de testare a procesat peste 244 milioane de tranzacții, cu participarea a peste 100 de instituții, inclusiv BlackRock, Visa, Goldman Sachs, Deutsche Bank, AWS, Anthropic), iar rețeaua principală este estimată să fie lansată în vara anului 2026.
Să facem o socoteală simplă: volumul de tranzacții pe lanț al USDC este de 21.5 trilioane. Dacă Arc reușește să preia 1% din volumul total de tranzacții USDC după ce lanțul principal este lansat, percepând o taxă de decontare de 1-2 puncte de bază (0.01%-0.02%), venitul anual ar fi între 860 milioane și 1.72 miliarde. La o evaluare de 3 miliarde, PS (raportul preț-vânzări) ar fi între 1.7 și 3.5 - dacă se atinge acest volum de tranzacții, evaluarea devine de fapt foarte ieftină.
Dar cuvântul cheie este "dacă". Arc nu are în prezent venituri efective din tranzacții, iar rețeaua principală nu a fost lansată. Analistul de la Compass Point, Ed Engel, a spus clar: "Tindem să așteptăm până când Arc generează activitate de tranzacționare semnificativă înainte de a evalua token-ul ARC." Owen Lau de la Clear Street a definit de asemenea Arc ca "valoare opțională" mai degrabă decât contribuție efectivă.
3 miliarde cumpără un "dacă" - dar în spatele acestui "dacă" se află BlackRock, Apollo și compania mamă a NYSE, care nu fac caritate.
Cinco, de ce se spune că este o afacere de "vânzare de lopeți"?
Revenind la perspectiva pe care am menționat-o mereu: în fiecare val tehnologic, cei care câștigă cei mai mulți bani nu sunt adesea vedetele de pe scenă, ci furnizorii de infrastructură din spate.
În timpul goanei după aur din California, cei care vindeau lopeți și blugi câștigau mai mult decât căutătorii de aur. În valul AI, Nvidia câștigă mai mult din vânzarea GPU-urilor decât majoritatea companiilor AI. Samsung și SK Hynix din Coreea vând cipuri de stocare și câștigă mai mult decât companiile care folosesc cipurile.
Domeniul stablecoin-urilor se desfășoară aceeași poveste.
USDC și USDT sunt "produsele vedetă" de la front-office, dar au nevoie de o rețea pentru decontare, de o infrastructură pentru a susține cerințele de conformitate ale instituțiilor. Ceea ce Arc vrea să construiască este acest strat de infrastructură - nu-i pasă ce faci cu stablecoin-ul (plăți, împrumuturi, valută, plăți autonome AI Agent), îi pasă doar că fiecare tranzacție trebuie să treacă prin el și că pentru fiecare tranzacție se va percepe un "taxă de trecere".
Aceasta este complet asemănătoare cu logica SK Hynix despre care am discutat anterior: indiferent cine va câștiga în cele din urmă în domeniul AI, atâta timp cât AI necesită putere de calcul, puterea de calcul va necesita cipuri de memorie, iar cipurile de memorie sunt produse doar de câteva companii. Indiferent care stabilcoin va câștiga (USDC, USDT sau viitoarele monede emise de bănci), atâta timp cât stablecoin-urile necesită un strat de decontare eficient și conform, Arc va avea afaceri.
Mai concret: când un AI Agent are nevoie să efectueze plăți autonome, stablecoin-ul pe care îl folosește trebuie să se deconteze pe un anumit lanț. Când companiile internaționale folosesc stablecoin-uri pentru a înlocui transferurile SWIFT, fondurile trebuie să se deconteze pe un anumit lanț. Când instituțiile emit RWA (tokenizarea activelor din lumea reală), activele trebuie să fie înregistrate și tranzacționate pe un anumit lanț. Ceea ce Arc vrea să facă este să facă ca aceste "lanțuri" să se îndrepte toate spre el.
De aceea, Allaire subliniază în mod special scenariul AI Agent - site-ul oficial Arc afirmă clar: "Permiteți AI Agent-ului autonom să coordoneze, să semneze și să deconteze valoarea în timp real". În narațiunea sa, viitorul nu este doar despre oameni care folosesc stablecoin-uri, ci și despre milioane de AI Agent care se plătesc reciproc cu stablecoin-uri, iar Arc este autostrada pe care aceste plăți circulă.
Șase, unde sunt riscurile?
În primul rând, Arc nu are în prezent niciun venit efectiv din tranzacții. Datele din rețeaua de testare arată bine (244 milioane de tranzacții) dar nu garantează că rețeaua principală va putea replica acest lucru. Rețeaua de testare este gratuită, iar comportamentul utilizatorilor pe rețeaua principală ar putea fi complet diferit.
În al doilea rând, competiția este intensă. Ethereum, Solana, Base (L2 de la Coinbase) au deja ecosisteme mature de stablecoin-uri. Arc, ca nou venit, trebuie să convingă dezvoltatorii și instituțiile să migreze de la lanțurile existente, ceea ce nu se poate rezolva doar prin finanțare.
În al treilea rând, riscul modelului de token. Totalul de token-uri Arc este de 10 miliarde, Circle deține 25%, 60% sunt destinate participanților din ecosistem, iar 15% reprezintă rezerve pe termen lung. Dacă până pe 5 mai 2028 nu s-a realizat tranziția la PoS, investitorii au dreptul de răscumpărare. Sustenabilitatea modelului economic al token-ului depinde de utilizarea efectivă a rețelei - dacă nimeni nu o folosește, valoarea token-ului se va reduce la zero.
Patru, presiunea de profit a Circle. În T1 2026, venitul a fost de 694 milioane de dolari, cu o creștere anuală de 20%, dar venitul a fost sub așteptări. 95% din venituri provin tot din dobânzile rezervelor, iar dacă Arc poate deveni cu adevărat "al doilea motor de creștere" rămâne o incertitudine.
În al cincilea rând, riscul politic inerent domeniului stablecoin-urilor. Deși Legea GENIUS este favorabilă stablecoin-urilor conforme, ea pavează și calea pentru bănci și fintech-uri să emită propriile stablecoin-uri. Dacă JPMorgan sau Stripe își lansează propriile stablecoin-uri, cota de piață a USDC ar putea fi erodată, iar baza de valoare a Arc ar putea fi afecta.
Șapte, concluzie
Esenta Arc este o strategie de mare risc pentru Circle: de la "a trăi din dobânzile USDC" la "a avea infrastructura de decontare a stablecoin-urilor și a percepe taxe de trecere".
Dacă această transformare reușește, Circle va trece de la o companie sensibilă la ratele dobânzilor la o platformă de infrastructură cu taxe, iar logica evaluării se va schimba complet - de la 10-15 ori PE la 25-30 de ori sau chiar mai mult.
Dacă eșuează, cele 222 milioane de dolari din pre-vânzare reprezintă un cost scump pentru o experiență greșită, iar token-ul ARC ar putea deveni o grămadă de hârtie digitală blocată.
Dar BlackRock, Apollo și compania mamă a NYSE nu aruncă ușor bani într-un proiect pe care îl consideră sortit eșecului. Participarea lor este de fapt cel mai puternic semnal: cele mai mari fonduri de capital din lume își plasează mize pe infrastructura de decontare a stablecoin-urilor, iar Arc este jucătorul cu cea mai clară poziționare și cel mai solid background în acest domeniu.
Rețeaua de decontare a stablecoin-urilor în raport cu finanțele digitale este la fel ca fabricația de cipuri în raport cu AI, sau mașinile de litografiere în raport cu cipurile - este infrastructura de bază a infrastructurii. Cine deține stratul de decontare, deține dreptul de a percepe "taxele de trecere" ale economiei digitale.
Această joacă abia a început.
Acestea sunt concluziile mele de cercetare, vă invit la discuții.