Trei surse de date on-chain independente publicate săptămâna aceasta măsoară corecția actuală a Bitcoin din unghiuri diferite și ajung la aceeași concluzie, iar concluzia are o explicație structurală pe care niciuna dintre ele nu o enunță singură.
Puncte cheie
Pierdere nerealizată relativă BTC de aproximativ 0.2: cea mai mică citire din istoria Bitcoin.
Dacă $60,000 se menține ca minim de ciclu, va fi cea mai puțin severă piață bearish vreodată.
P&L-ul balenei STH se apropie de breakeven: posibilă schimbare de la vânzare la păstrare.
MVRV ajustat rămâne în zona Bull.
Ce arată graficul pierderii relative nerealizate
Graficul pierderii relative nerealizate BTC de la Glassnode, care se întinde din 2014 până în 2026, pune corecția actuală în context istoric complet. Zona portocalie care reprezintă pierderea relativă nerealizată a atins un vârf de aproximativ 1.2 în timpul pieței bear din 2015, aproximativ 0.7 în ciclul 2018-2019 și aproximativ 0.5 în timpul pieței bear din 2022. Citirea actuală se află la aproximativ 0.2, cel mai mic vârf de profunzime a pierderii înregistrat în perioada de corecție comparabilă din istoria Bitcoin.
Conform graficului, dacă $60,000 se menține ca minim al ciclului Bitcoin, aceasta ar fi cea mai puțin adâncă piață bear din istoria Bitcoin. Citirea pierderii relative nerealizate de aproximativ 0.2 nu este doar mai mică decât piețele bear anterioare: este mai mică decât citirile pe care Bitcoin le-a produs în majoritatea perioadelor sale de consolidare laterală, ceea ce înseamnă că corecția actuală a provocat o pierdere agregată mai mică asupra rețelei decât perioadele care nu au fost nici măcar clasificate ca piețe bear în ciclurile anterioare.
Ce adaugă graficul P&L al balenelor STH
Cel de-al doilea punct de date provine din graficul Pierderii și Profitului Nerealizat al Balenelor STH de la Glassnode, analizat de MorenoDV_ prin CryptoQuant. Graficul arată că grupul balenelor STH a intrat în teritoriu semnificativ de pierdere nerealizată din noiembrie 2025 încolo pe măsură ce prețul a scăzut, cu citirea pierderii agregate atingând aproximativ -$8 miliarde la cel mai profund punct. SMA30 al acelei metrici este acum vizibil recuperându-se în sus la marginea dreaptă a graficului, apropiindu-se de zero din jos.
Interpretarea lui Glassnode, așa cum a fost raportată, este că, dacă Bitcoin se stabilizează deasupra costului de bază al balenelor STH, acest grup ar putea trece de la vânzări defensive la păstrare pasivă. Graficul notează un semn de întrebare în momentul actual, referindu-se la un episod anterior din februarie 2026, când SMA30 s-a apropiat temporar de zero înainte ca prețul să scadă din nou.
Întrebarea pe care o pune graficul P&L al balenelor STH cu nota sa de întrebare este precisă: dacă abordarea actuală față de breakeven produce o schimbare comportamentală de la vânzări defensive la păstrare pasivă, așa cum descrie Glassnode, sau dacă balenele folosesc revenirea la breakeven ca o oportunitate de distribuție, care este aceeași bifurcație pe care piața a întâmpinat-o în zona încercuită din februarie 2026 înainte ca prețul să scadă din nou. Episodul din februarie s-a rezolvat bearish. Dacă episodul actual se rezolvă diferit este întrebarea deschisă la care graficul nu poate răspunde.
Ce confirmă raportul P&L realizat și MVRV
Analiza lui CryptoZeno prin CryptoQuant adaugă două puncte suplimentare de date. Raportul Zilei de Profit/Pierdere Realizată 30DMA a scăzut semnificativ de la citirile ridicate ale vârfului din 2025, semnalizând că presiunea agresivă de realizare a profiturilor a trecut. Vârful recent de pierdere realizată vizibil pe grafic reprezintă vânzări panică localizate, mai degrabă decât o inversare macro: istoric, observă CryptoZeno, fazele de expansiune a pierderii de acest tip apar în timpul resetărilor corective în interiorul ciclurilor de bull mai largi, mai degrabă decât la începutul piețelor bear structurale.
MVRV ajustat, măsurat ca raportul 30DMA față de 365DMA, a revenit de la condiții suprasolicitate, dar rămâne în zona verde deschisă de bull, mai degrabă decât să scadă în teritoriul de tranziție al pieței bear observat la vârfurile anterioare ale ciclului. Colapsurile anterioare ale vârfurilor ciclului au fost însoțite de o deteriorare susținută a MVRV în teritoriu structural slab. Citirea actuală seamănă cu ceea ce descrie CryptoZeno ca normalizare de mijloc de ciclu: excesul de evaluare a fost curățat fără a compromite complet structura bullish a pieței.
De ce toate trei indică aceeași explicație structurală
Trei cadre ajung la aceeași concluzie simultan - cea mai mică pierdere relativă din istorie, MVRV rămânând în teritoriu de bull, și balenele STH apropiindu-se de costul lor de bază din jos - nu este o coincidență: este consecința structurală a unei baze de valoare realizate care a crescut suficient de mult încât adâncimea obișnuită a pierderii nu mai este realizabilă fără o scădere a prețului pe care baza actuală de deținători nu a produs-o.
Explicația structurală pe care datele o indică este că valoarea realizată a Bitcoin, costul agregat de bază al tuturor monedelor în circulație, a crescut substanțial prin ciclurile de acumulare din 2023-2025. O bază de valoare realizată mai înaltă înseamnă că o corecție trebuie să meargă mai adânc în termeni absoluți de preț pentru a produce aceeași adâncime relativă a pierderii ca și ciclurile anterioare. Corecția actuală nu a mers atât de adânc.
Pe de altă parte, o citire a pierderii puțin adânci nu este o garanție a recuperării. Este o descriere a unde se află piața, nu o predicție despre unde merge. Semnul de întrebare al balenelor STH, MVRV rămânând în teritoriu de bull mai degrabă decât confirmând o rupere, și nota lui CryptoZeno că piața se recalibrează cu levierul înainte de următoarea mișcare direcțională, toate descriu o piață în așteptare a cărei direcție este determinată de faptul că stabilizarea deasupra costului de bază al balenelor produce păstrare pasivă sau un ultim eveniment de distribuție.
O închidere zilnică susținută deasupra $85,000, cu SMA30 P&L al balenelor STH trecând deasupra zero și MVRV intrând în zona verde închisă de bull, ar confirma că cele trei cadre semnalează împreună o reluare a ciclului de bull, mai degrabă decât o pauză temporară într-o corecție mai profundă.
O scădere sub $70,000, împingând citirea pierderii relative nerealizate deasupra 0.35, un nivel care s-ar apropia de intervalul inferior al ciclurilor corective anterioare, cu P&L al balenelor STH înapoi către -$8 miliarde, ar indica că cadrul corecției celei mai puțin adânci a fost rupt și argumentul referitor la valoarea realizată structurală necesită reevaluare la niveluri de preț mai scăzute.