Finalizarea celei mai îndelungate opriri din istoria modernă a SUA a eliminat unul dintre riscurile politice majore, dar nu a adus piețelor claritatea la care mulți se așteptau. Formal, totul arată pozitiv: guvernul a început să funcționeze, agențiile federale revin la publicarea datelor, bugetele au fost decongelate. Dar, în practică, investitorii nu au obținut liniște, ci un nou val de prudență — iar motivul nu a fost doar o pauză tehnică în statistică, ci și faptul că piețele trăiesc tot mai mult în două realități economice paralele.
Două piețe într-una: AI împotriva tuturor celorlalte. Săptămâna trecută a arătat o fisură care se pregătea de mult timp: piața există simultan în modul „optimism AI” și „realism prudent”.
Pe de o parte — liderii cursei AI și infrastructura centrelor de date. Acolo logica amintește de un narativ religios: puțin mai mult capex, încă câteva noi centre de date, și profitul va începe să crească exponențial. Aceasta este zona în care investitorii sunt dispuși să ignore presiunea curentă asupra cheltuielilor pentru un salt viitor.
Pe de altă parte — „economia obișnuită”: asigurări, sănătate, retail, utilități. Acolo previziunile sunt mai puțin fantastice, datoriile sunt reale, marjele sunt sub presiune, iar consumatorul cheltuie din ce în ce mai prudent.
Exact această ruptură s-a manifestat în tranzacții: scăderea dimineața a indicelui a fost urmată de o revenire datorită Nvidia, Microsoft, Oracle și altor grei ai AI. Dar revenirea nu a devenit o recuperare completă — piața largă a rămas letargică. Logica de ieri nu a fost „cumpără tot”, ci „verifică din nou, într-adevăr creșterea este justificată”.
Shutdown s-a încheiat — dar claritatea nu a crescut. Încheierea shutdown-ului a eliminat cu adevărat un risc politic important, dar a adus un altul: lipsa de date. O parte din statisticile federale pentru octombrie ar putea fi distorsionate sau nu publicate deloc — despre asta au avertizat deja la Casa Albă. Iar fără CPI, un raport complet despre ocupare și o serie de indicatori secundari, dar foarte importanți, piața își pierde orientările obișnuite.
Shutdown a lăsat, de asemenea, o amprentă economică semnificativă: estimările CBO arată că oprirea prelungită a costat economia până la 7–14 miliarde de dolari pierderi, iar o parte din activitate nu va putea fi recuperată. Aceasta înseamnă că statisticile din următoarele luni vor fi nu doar întârziate, ci și „zgomotoase” — și asta face ca piața să fie mai sensibilă la orice surprize.
Fed: decizia din decembrie se transformă într-o aruncare de monedă. Principalul obstacol — așteptările Sistemului Federal de Rezervă. Probabilitatea unei reduceri de rată în decembrie se află acum în jurul valorii de 50/50 — aceasta nu este o prognoză, este literalmente o aruncare de monedă.
Cauzele sunt clare:
datele sunt absente sau nesigure;
sondaje private oferă o imagine mixtă;
inflația rămâne „lipicioasă” în anumite componente;
câțiva reprezentanți ai Fed au semnalat deschis prudență.
În aceste condiții, traderii acționează „pe întuneric”. Harta obișnuită a semnalelor macro este ruptă, lipită și din nou ruptă de shutdown.
Cursele AI se confruntă cu prima verificare serioasă. Sectorul AI, care în ultimii ani a crescut pe o combinație de entuziasm și bani ieftini, se confruntă pentru prima dată cu o întrebare dură: ce se întâmplă dacă ciclul de capex nu se va amortiza atât de repede?
Companiile își cresc cheltuielile de capital la rate record, apelând din ce în ce mai des la emiterea de obligațiuni sau acțiuni noi pentru a finanța investițiile. Și dacă creșterea profitului nu se va accelera sincron, multiplicatorii — aceștia sunt cei pe care piața îi iubește atât de mult — s-ar putea „arunca” rapid. În această fază de incertitudine, bilanțul companiei devine mai important decât prezentările despre „revoluția AI”.
Randamentele, dolarul, tarifele — detalii secundare, dar importante. Randamentul obligațiunilor de 10 ani se menține puțin peste 4.1%. Nu este un nivel de criză, dar nici anii confortabili 2020–2021, când activele scumpe urcau, ignorând riscurile. Acum, fiecare adițional 10–15 puncte de bază — este o lovitură pentru evaluările sectorului tehnologic.
Dolarul oscilează în intervalul 99–99.5 pe DXY, reacționând la știrile despre buget, date și tarife. Știrea despre eliminarea parțială a tarifelor pentru produsele din țările latino-americane — este un plus plăcut pentru consumator, dar este o „cosmetică locală” care nu schimbă imaginea inflaționistă globală.
Ce urmează? Piața acum nu scade, dar nici nu aleargă cu încredere înainte — se uită cu atenție:
Urmăriți calitatea bilanțurilor. În special la companiile care promit o creștere explozivă datorită AI.
Evaluați riscul de creștere a randamentelor. În condițiile actuale, datoria devine mai scumpă mai repede decât cresc multiplicatorii.
Nu contați pe un scenariu simplu pentru Fed. 50/50 — aceasta nu este o prognoză, este incertitudine (să ne amintim de povestea despre probabilitatea de a întâlni un dinosaur în centrul New York-ului).
Includeți un rol crescut pentru rapoartele corporative. De vreme ce datele macro sunt distorsionate din cauza shutdown-ului, piața va trasa concluzii pe baza surselor private.
Păstrați diversificarea. În special în faza în care un sector trăiește în modul „viitorul a sosit deja”, iar altul — în realitatea bugetelor consumatorilor.
Pe scurt și la obiect:
AI rămâne motorul pieței, dar acum cu nota: „atenție, viteză mare”.
Șansa unei reduceri de rată în decembrie — aproximativ 50/50. Fed ține piața în tensiune.
Randamentele la obligațiunile pe 10 ani ~4.1%. Presiunea asupra evaluării activelor se menține.
Lipsa de date după shutdown sporește rolul zvonurilor, sondajelor private și rapoartelor corporative.
Piața caută claritate, dar claritatea este puțină. De aceea volatilitatea rămâne ridicată.