Adesea răsfoiesc lucrări vechi de DeFi sau documente de proiectare a protocoalelor la miezul nopții și, cu cât citesc mai mult, cu atât mi se pare un fenomen deosebit de ciudat. Majoritatea protocoalelor de împrumut par a fi complexe, dar se învârt în jurul aceleași logici de bază, care este să-i încadreze pe toți într-o singură curbă a ratei dobânzii și apoi să lase piața să decidă în mod natural veniturile și costurile. Această abordare este, desigur, simplă, dar are o limitare foarte evidentă: fiecare participant este forțat să accepte aceeași regulă.
Până când m-am așezat cu adevărat să studiez Morpho, mi-am dat seama că drumul său este complet diferit. Scopul său nu este să transforme piscina, nici să inventeze un nou model de rată a dobânzii, ci să permită eficienței împrumutului să se „rearanjeze” în interiorul aceleași piscine. Această aranjare nu este impulsionată de subvenții, ci prin găsirea celei mai naturale poziții între oferta și cererea reale.
Vezi că fiecare design al lui Morpho pare foarte modest, dar cu cât te uiți mai mult, cu atât simți că e exact cum ar trebui să fie.
---
Cel mai interesant lucru pentru mine este că Morpho nu se confruntă cu rata dobânzii. Competiția dintre protocolurile tradiționale de împrumut se bazează adesea pe rata dobânzii: dacă oferi un randament mai mare pentru depozite, îți atrag lichiditatea; dacă ai un cost mai mic pentru împrumuturi, mă așez pe partea ta. Această competiție obligă toate protocolurile să-și crească continuu ofertele, fără ca eficiența să crească în mod semnificativ.
Morpho evită complet această cale.
Nu decide direct rata dobânzii, ci, pe baza ofertei și cererii din lacurile existente, aliniază direct părțile potrivite.
Această abordare seamănă foarte mult cu piețele reale de credit cu lichiditate ridicată. Nu toată lumea trebuie să suporte aceeași rată, ci poate obține o poziție mai apropiată de cea rațională, în funcție de structura reală a pieței în acel moment. Această diferență este, în sine, eficiența.
Prima dată când am realizat acest lucru, am avut o senzație puternică de "în sfârșit cineva face asta".
Deoarece eficiența reală vine din potrivire, nu din curbe.
---
Dacă te uiți mai profund, vei observa că filosofia de design a lui Morpho are o calitate deosebit de curată.
El vede împrumutul ca un comportament format din trei niveluri:
Prima etapă este rezerva de lichiditate, pentru a asigura securitatea.
A doua etapă este procesul de potrivire, care permite ofertei și cererii să se găsească reciproc.
A treia etapă este extracția eficienței, care oferă spațiul rămas utilizatorilor, nu curbei.
Această arhitectură nu distruge lacul și nu împrăștie lichiditatea.
Siguranța pe care o ai în protocolul original rămâne intactă, dar poți beneficia de rezultate de potrivire mai conforme logicii reale a pieței.
Cu cât studiez mai mult această parte, cu atât îmi pare mai puțin un protocol DeFi și mai mult o "strat de eficiență pentru împrumuturi", atașat sistemului existent, fără a ruina structura originală. Această abordare care nu distruge nimic are o frumusețe deosebită. Nu respinge nimic, nu creează un joc complet nou, ci găsește în logica existentă o zonă ignorată și o transformă într-o sursă de valoare pentru sistem.
Foarte modest, dar foarte inteligent.
---
Apoi am început să analizez structura sa de risc. Potrivirea punct la punct pe lanț nu este o noțiune nouă, dar majoritatea implementărilor o fac izolând lichiditatea, astfel încât resursele din lac nu se pot mișca liber. Modalitatea în care Morpho rezolvă această problemă este foarte ingenioasă: păstrează toate acțiunile de potrivire pe baza lacului, păstrând parametrii de siguranță, dar permițând o gestionare mult mai eficientă a cererii.
Într-un anumit sens, Morpho păstrează stabilitatea lacului, dar completează precizia potrivirii.
Această combinație nu a fost niciodată realizată în mod real anterior.
Mai mult, mecanismul său nu este o cutie neagră, ci extrem de transparent. Fiecare acțiune de potrivire, fiecare schimbare a ratei dobânzii, fiecare mișcare a pozițiilor de depozit și împrumut poate fi verificată pe lanț. Am avut de mai multe ori impresia că, privind traseul său de execuție, primul gând care îmi venea era: "Acest protocol seamănă chiar cu un piață pe care o poți citi."
Eficiența poate fi urmărită, nu presupusă.
Comportamentul poate fi observat, nu inferat.
Pentru un protocol de împrumut, aceasta este o structură foarte matură.
---
Pe măsură ce continuam să explorez, am descoperit lucruri mai profunde.
Morpho nu face piața de împrumuturi, ci face "infrastructura pentru împrumuturi".
Majoritatea protocolurilor își exercită influența prin ele însele, în timp ce influența lui Morpho provine din faptul că face ca alții să fie mai eficienți.
Aceasta este o poziționare ecologică foarte rară.
Nu concurează după utilizatori, ci îmbunătățește calitatea generală a sistemului.
Vezi că tot mai multe produse structurate, strategii de lichiditate și fonduri instituționale încep să se concentreze asupra lui. Dacă urmărești cu atenție această tendință, vei observa o logică simplă și interesantă: cu cât capitalul este mai matur, cu atât se preocupa mai mult de eficiență; cu cât se preocupa mai mult de eficiență, cu atât este mai probabil să aleagă un strat de eficiență; cu cât stratul de eficiență este mai stabil, cu atât atrage mai ușor aplicații complexe.
Morpho se află chiar în centrul acestui ciclu.
---
Cel mai important pentru mine este golul lăsat pentru posibilitățile viitoare.
Structura lui Morpho este foarte asemănătoare cu un cadru care poate fi extins continuu; potrivirea punct la punct este doar primul pas. Pe măsură ce mecanismul se perfecționează, poate fi suprapus:
Strategii mai dinamice de potrivire pe piață
Împărțire mai fină a riscurilor
Rutare inteligentă a lichidității
chiară optimizarea logicii de lichidare pentru instituții
Nu este un produs definitiv, ci o mulțime de principii care pot crește.
Cu cât te uiți mai mult la el, cu atât îți dai seama că nu este un protocol bazat pe minerit, ci unul impulsat de cercetare.
Acest protocol nu oscilează în funcție de emoțiile pe termen scurt, ci devine mai puternic în funcție de structura pe termen lung.
---
Uneori mă întreb dacă, în viitor, împrumuturile pe lanț vor deveni asemănătoare cu cele din lumea reală – cu piețe ierarhizate, piețe specializate, piețe eficiente – atunci rolul lui Morpho ar putea fi acela de "pod de eficiență" care le conectează. Nu este un substitut, ci un amplificator.
Când lacul rămâne în funcțiune, stratul de eficiență îl face să fie mai bun.
Când instituțiile intră pe piață, stratul de eficiență le face să rămână.
Când dimensiunea capitalului crește, stratul de eficiență permite modulelor să continue să fie controlabile.
Valoarea lui Morpho este această amplificare stabilă.
Face ca comportamentul întregii piețe de împrumut să pară mai asemănător cu o piață reală, nu cu un lume simulată condusă de curbe.
