Aproape 68% dintre traderi estimează o creștere a ratei dobânzii cu cel puțin 25 de puncte de bază până în decembrie 2026, conform CME FedWatch. Bitcoin se tranzacționează aproape de 75,800 $ după ce a spart suportul critic. Sentimentul consumatorilor a atins un minim istoric. După fiecare măsură convențională, Rezerva Federală sub noul președinte Kevin Warsh pare să fie blocată pe un parcurs de înăsprire.
Dar autorul, investitorul în Bitcoin și analistul de piață Lawrence Lepard face cazul opus — iar argumentul său merită o atenție serioasă tocmai pentru că se opune atât de direct consensului actual.
Teza lui Lepard: Warsh va tăia, nu va crește
Lepard a susținut că semnalele din partea altor oficiali economici seniori din SUA indică tăieri de rate mai degrabă decât creșteri sub conducerea lui Warsh. El a citat în special pe Kevin Hassett, directorul Consiliului Economic Național al Casei Albe, și pe secretarul Trezoreriei Scott Bessent ca având comentarii consistente cu o traiectorie de tăiere a ratelor în 2026.
Structura lui Warsh pentru cum ajunge acolo: "Warsh va tăia. Va folosi productivitatea AI și scuzele pentru inflația redusă și va susține că toată inflația cauzată de război este tranzitorie." În interpretarea lui Lepard, Warsh va încadra inflația generată de conflictul din Iran și perturbarea livrărilor de petrol din Strâmtoarea Hormuz ca fiind temporară și de natură pe partea ofertei — genul de inflație care trece de la sine fără a necesita o strângere monetară — în timp ce va sublinia câștigurile de productivitate generate de AI ca o forță disinflationară structurală care justifică o politică mai ușoară.
Această încadrare are precedent istoric. Fed a folosit un limbaj "tranzitoriu" pe scară largă în timpul exploziei inflației din 2021 până în 2022 înainte de a-l abandona — o decizie care a costat banca centrală o credibilitate semnificativă. Dacă Warsh ar fi dispus să revitalizeze un cadru similar și dacă piețele l-ar accepta, este întrebarea centrală pe care o ridică teza lui Lepard.
Semnalele lui Trump întăresc narațiunea tăierii ratelor
La ceremonia de învestire a lui Warsh de vineri, președintele Trump a spus că SUA va aborda creșterea datoriei naționale prin "creștere" — un limbaj care semnalează o preferință pentru un mediu monetar expansionist și rate mai mici. Trump a mai spus "vrem să oprim inflația, dar nu vrem să oprim măreția" — o afirmație întâmpinată cu scepticism din partea investitorilor și economiștilor care au observat tensiunea dintre combaterea inflației și urmărirea creșterii simultan.
Istoricul lui Trump de a presa public Fed-ul pe rate — a cerut repetat președintelui în funcție Jerome Powell să taie ratele și a spus că ar fi dezamăgit dacă Warsh nu ar acționa imediat pentru a relaxa politica — oferă un context suplimentar pentru argumentul lui Lepard. Întrebarea nu este dacă Trump vrea tăieri de rate. Este dacă Warsh va prioritiza preferințele Casei Albe în fața datelor despre inflație care fac în prezent tăierile extrem de greu de justificat pe baza unor criterii convenționale de politică monetară.
Consensul: 68% probabilitate de creșteri de rate
Consensul pieței stă ferm în direcția opusă. CME FedWatch arată că aproape 68% dintre traderi preconizează o creștere a ratei cu 25 de puncte de bază sau mai mult până în decembrie 2026 — o schimbare dramatică față de așteptările de tăiere a ratei de 96% din februarie. Această mișcare reflectă impactul cumulativ al citirilor CPI și PPI fierbinți consecutive, petrolul peste 100$ pe baril, sentimentul consumatorilor la un minim record de 44.8, și așteptările de inflație pe termen lung în creștere de 3.9% pe măsura UMich de 5 ani.
În aprilie, legislatorii din SUA au analizat angajamentul lui Warsh de a păstra independența Rezervei Federale la audierea de confirmare a Comitetului de Bănci al Senatului, cu senatorul Elizabeth Warren ridicând potențiale conflicte de interese în jurul afacerilor crypto ale familiei Trump și ale propriilor investiții ale noului președinte al Fed în companii de AI și active digitale.
Ce ar însemna o tăiere a ratei pentru Bitcoin și crypto
Mizele pentru piețele crypto sunt semnificative. Dacă Lepard are dreptate și Warsh se îndreaptă spre tăieri — sau chiar semnalează o poziție mai dovish decât piețele preconizează în prezent — impactul asupra Bitcoin și activelor riscante ar putea fi rapid și substanțial. Așteptările de tăiere a ratelor au fost principalul vânt macroeconomic care a condus recuperarea Bitcoin de la 60.000$ la 83.000$ între februarie și mai. Inversarea acelei așteptări — de la tăieri la creșteri — a fost principalul vânt macroeconomic care a condus retragerea înapoi către 74.000$ până la 76.000$.
Un semnal credibil dovish din partea lui Warsh, chiar și fără o tăiere efectivă a ratei, ar putea inversa luni de presiune pe ETF-uri, ar ușura cererea de protecție pe piața opțiunilor care a menținut costisitoare protecția în jos, și ar restabili apetitul pentru risc instituțional care a împins temporar Bitcoin către o rupere deasupra mediei mobile de 200 de zile.
Pe de altă parte, dacă consensul este corect și Warsh crește ratele — sau pur și simplu menține poziția restrictivă actuală în timp ce piețele așteaptă claritate — Bitcoin și acțiunile crypto ar putea face față a ceea ce unii analiști au descris ca fiind câteva luni de scădere a prețurilor activelor pe măsură ce incertitudinea cu privire la traiectoria ratei continuă să afecteze poziționarea.
Pe scurt
Punctul de vedere contrarian al lui Lepard — că Warsh va tăia în cele din urmă ratele încadrarea inflației cauzate de conflicte ca fiind tranzitorie și bazându-se pe productivitatea AI ca acoperire — este o poziție minoritară împotriva unui consens puternic. Dar nu este una implauzibilă. Preferința clară a Casei Albe pentru rate mai mici, combinată cu de-escaladarea geopolitică care ar putea fi în curs de desfășurare prin negocierile de pace din Iran, ar putea oferi lui Warsh justificarea politică și economică de care are nevoie pentru a se îndrepta spre relaxare mai repede decât piețele se așteaptă în prezent.
Cum comunică Warsh în primele sale apariții publice ca președinte al Fed — și dacă se distanțează sau se aliniază cu așteptările de tăiere a ratei pe care Trump le-a semnalat — va fi cea mai importantă variabilă pentru piețele Bitcoin și crypto în săptămânile următoare.