Economia americană demonstrează din nou dualismul obișnuit din ultimii ani: statisticile arată cu încredere o creștere, iar încrederea consumatorilor — o cădere rapidă. Această discrepanță este deja un indicator îngrijorător în sine, dar la sfârșitul anului 2025 va fi deosebit de contrastant.

Datele recente ale Universității din Michigan au răcit optimismul investitorilor: indicele încrederii consumatorilor a crescut doar până la 51,0 puncte — formal o creștere, dar în esență rămânem la un minim istoric, la câțiva pași de antirecordul din iunie 2022. Indicele condițiilor curente a scăzut cu 12,8%, stabilind un nou minim în toată istoria observațiilor. Principala cauză este deteriorarea bruscă a evaluării finanțelor personale și a condițiilor pentru achiziții mari. Oamenii se simt din nou mai săraci, chiar și în ciuda încetinirii inflației.

În același timp, așteptările inflaționiste pe termen lung scad - 3,4% comparativ cu 3,9% luna trecută. Acest lucru este suficient pentru ca Fed-ul să respire puțin mai ușor, dar clar insuficient pentru a elimina complet tema inflației „prebelice” din discuție. Așteptările pe termen scurt rămân la 4,5% - mult peste intervalul confortabil. Adică americanii nu cred în ieftinirea rapidă a vieții, iar acest lucru umbrește perspectivele cererii consumatorilor.

La celălalt pol al datelor - activitatea de afaceri. PMI compozit a crescut la 54,8 - cel mai bun nivel din ultimele patru luni și un semn că economia a început să se accelereze în trimestrul patru. Sectorul serviciilor crește mai repede decât așteptările, comenzile noi sunt la maximul din aproape doi ani, iar producătorii de asemenea nu rămân în urmă. Un detaliu interesant: stocurile de produse finite au crescut la un nivel record în ultimii 18 ani, iar volumul materialelor de intrare achiziționate a scăzut pentru prima dată. Această combinație semnalează de obicei că afacerea fie se asigură împotriva unei incertitudini ridicate, fie se pregătește pentru o răcire a cererii.

Un alt detaliu: termenii de livrare s-au prelungit din nou, inclusiv din cauza efectelor tarifare - o consecință consecutivă a politicii comerciale a lui Trump. Aceasta duce la creșterea costurilor: rata de creștere a cheltuielilor de intrare în noiembrie a fost una dintre cele mai rapide din ultimii trei ani. Rezultatul este firesc - accelerarea prețurilor vânzătorilor. Adică presiunea inflaționistă revine nu din partea consumatorului, ci din partea producției.

Piețele reacționează nervos la aceste semnale contradictorii. Acțiunile americane încearcă să recupereze după prăbușire: S&P 500 și Nasdaq cresc cu aproximativ 1%, Dow - cu mai mult de 500 de puncte. Motivul a fost declarația președintelui Fed-ului din New York, John Williams - el a sugerat cu precauție că regulatorul „are spațiu” pentru o altă reducere a ratei în curând. După aceasta, probabilitatea unei reduceri a ratei în decembrie a crescut instantaneu la 70%.

Cu toate acestea, sectorul tehnologic rămâne sub presiune: investitorii discută din ce în ce mai tare despre întrebarea dacă gigantii AI sunt supraevaluați pe fondul încetinirii cererii și primelor semne de supraîncălzire a industriei. Nvidia și Oracle sunt din nou pe minus, chiar și în ciuda optimismului general cu privire la indice.

Pe piața valutară - propria dinamică. Indicele dolarului a crescut la 100,3 - maximul din ultimele șase luni. Dar motivul nu este forța economiei americane, ci o banală fugă de riscuri: prăbușirea acțiunilor din sectorul AI și scăderea criptomonedelor au determinat o parte din capital să se mute în dolar. În același timp, piața se pregătește pentru o posibilă relaxare din partea Fed-ului, ceea ce face ca mișcările valutei să fie dificile de interpretat - dolarul crește nu pentru că „va deveni scump”, ci pentru că este folosit temporar ca un refugiu sigur.

Pe piața de obligațiuni este încă mai interesant: randamentul obligațiunilor pe 10 ani a scăzut la 4,06% - cel mai scăzut nivel din ultima lună. Investitorii anticipează o politică din ce în ce mai blândă din partea Fed-ului, deși în interiorul regulatorului nu există unitate: Williams și Mera sună „porumbei”, iar Logan, dimpotrivă, avertizează că reducerea ratei fără o accelerare a dezinflației este prea riscant.

În cele din urmă, imaginea se conturează contradictorie, dar logică.

— Consumatorul s-a slăbit. Stările de spirit sunt istoric scăzute, așteptările inflaționiste sunt ridicate.

— Afacerea se accelerează, dar stocurile și costurile în creștere indică probleme viitoare.

— Fed-ul este din nou în centrul atenției: piața crede în o reducere a ratei în decembrie, dar regulatorul - nu în întregime.

— Piețele financiare sunt într-o stare de balans nervos între speranța unei politici mai blânde și îngrijorarea în creștere cu privire la sectorul AI.

— Dolarul și titlurile de trezorerie se întăresc din cauza riscurilor, nu datorită forței macroeconomice.

Economia SUA merge din nou în două viteze diferite: economia „pe hârtie”, măsurată prin PMI și rapoartele corporative, arată încredere, iar economia „de acasă”, reflectată în stările de spirit și veniturile reale, - o îngrijorare evidentă. Această prăpastie nu poate dura la nesfârșit. Fie afacerea este prea optimistă, fie consumatorul este prea pesimist. Sfârșitul anului va arăta cine are dreptate - și cât de blând poate Fed-ul să aterizeze economia pe o linie, fără a pierde controlul.