21 noiembrie 2025, vicepreședintele FRS Philip Jefferson a susținut un discurs programatic la Cleveland. Pentru participanții pe piețele financiare - de la bursă la criptomonede - această prezentare este mai importantă decât pare. Regulatorul a încetat să considere IA ca o "jucărie futuristă" și a început să ia în considerare influența sa asupra inflației, pieței muncii și, cel mai important, asupra stabilității financiare a sistemului.
Am analizat textul raportului. Mai jos – o sinteză a ceea ce vede regulatorul și cum aceasta influențează portofoliile tale.
1. Faza experimentelor s-a încheiat. A început faza cheltuielilor și reducerilor.
Fed operează cu date: până în august 2025, 55% din populația activă deja utilizează AI generativ. Afacerea a trecut de la „testare” la implementare operațională.
Jefferson introduce conceptul de „spațiu economic” (economic slack). Companiile implementează AI nu pentru a angaja mai mulți oameni, ci pentru a crește producția cu personalul actual sau pentru a reduce angajările.
Pentru piață: Este un semnal despre o creștere potențială a marjei de profit a afacerii (cheltuielile cu personalul scad, productivitatea crește).
Risc: Scăderea angajărilor de tineri specialiști. Macroeconomic, aceasta ar putea crea presiuni asupra consumului pe termen lung, dar pe termen scurt – acesta este un factor „bullish” pentru profiturile corporative.
2. Oscilațiile inflaționiste: de ce ratele ar putea rămâne ridicate.
Principala dilemă a Fed acum este cum influențează AI prețurile.
Factorul deflaționist: AI reduce costurile serviciilor și producției.
Factorul inflaționist: AI necesită resurse colosale. Terenurile pentru centrele de date, energia, cipurile – toate acestea devin mai scumpe. Crește salariile specialiștilor capabili să implementeze aceste tehnologii.
Se pare că nu ar trebui să așteptăm o scădere agresivă a ratelor doar din cauza progresului tehnologic. Atâta timp cât cererea de infrastructură (energie și „hardware”) împinge prețurile producătorilor în sus, Fed va rămâne atent. „Banii ieftini” din sistem ar putea deveni mai puțini, dacă inflația costurilor va depăși eficiența.
3. Principalul risc: 30% din piață așteaptă dezamăgiri.
Cea mai zdruncinată statistică a raportului:
În primăvară, doar 9% din contactele de piață ale Fed considerau riscul „schimbării sentimentelor privind AI” o amenințare pentru sistem.
În noiembrie, această cifră a crescut la 30%.
Piața se bazează pe așteptările de creștere exponențială. Dacă raportările gigantilor tehnologici vor arăta o încetinire a ritmului de implementare sau monetizare, se va întâmpla ceea ce Fed numește „reversal in sentiment” (reversarea sentimentelor). Aceasta va duce la restrângerea condițiilor financiare. Lichiditatea va ieși nu doar din acțiunile Nvidia sau Microsoft, ci și din activele riscante în general, inclusiv din piața cripto.
4. Acestea nu sunt dotcomurile (deocamdată), dar datoria crește.
Jefferson respinge argumentat analogia directă cu prăbușirea din 2000, aducând trei fapte:
Profit: Liderii actualului raliu câștigă bani reali, spre deosebire de „gogoși” din anii '90.
Evaluare: Multiplicatorii P/E (preț/câștig) sunt acum sub valorile maxime din epoca dotcomurilor.
Concentrarea: Raliul implică aproximativ 50 de companii cu modele de afaceri clare, nu mii de firme cu domenii atrăgătoare.
În ce constă capcana? În levierul financiar. Regulatorul observă o creștere a poverii datoriilor (leverage) pentru finanțarea infrastructurii AI. Companiile se împrumută pentru a construi centre de date. Dacă aceste investiții nu se vor amortiza rapid, datoria corporativă va deveni toxică.
În concluzie. Fed consideră că sistemul financiar este stabil, dar avertizează: euforia este înlocuită de calcul pragmatic.
Optica. Nu te uita la anunțurile tehnologice, ci la CAPEX (cheltuieli de capital) și rentabilitatea acestora. Perioada în care totul creștea „pe baza știrilor” se încheie. Începe o perioadă de selecție a activelor, asigurate de fluxuri de numerar reale. Dacă 30% dintre jucătorii mari se pregătesc deja pentru răcirea sectorului, investitorul de retail cu siguranță nu ar trebui să ignore managementul riscurilor.