Produs | Principalul site de finanțe
Autor | Zhong Jingxuan
Introducere: Este stablecoin-ul cu adevărat stabil?
La începutul lunii mai, agenția internațională de rating Standard & Poor's (S&P Global) a retrogradat ratingul activelor Tether (USDT) de la „riscuri moderate” direct la nivelul „extrem de slab”, acesta fiind cel mai scăzut nivel din sistemul de rating al S&P.
Această lovitură nu vizează doar reputația celui mai mare emitent de stablecoin din lume, ci și piatra de temelie a încrederii pe care se bazează întreaga lume cripto.
Anomalia evenimentului constă în faptul că, în timp ce Tether se afla pe o poziție de lider în industrie cu active de 87 miliarde de dolari, Standard & Poor's a decis să-i degradeze ratingul din cauza „transparenței insuficiente a activelor de rezervă și a concentrației riscurilor în instrumente financiare comerciale”, trimițându-l în infernul creditului. În spatele reacției pieței se află o întrebare brutală despre „dacă finanțele descentralizate chiar nu necesită încredere”.
Principalele publicații financiare consideră că aceasta nu este o ajustare tehnică izolată, ci un punct de cotitură în care stablecoin-urile globale trec de la o creștere haotică la o prăbușire a încrederii. Pumnul de fier al reglementării și panică de pe piață vor remodela curând regulile de supraviețuire ale criptomonedelor.
01
Cum a străpuns „cuțitul de retrogradare” al S&P armura Tether
S&P a subliniat în cel mai recent raport că, în activele de rezervă ale Tether, pe lângă numerar și obligațiuni, există o mare proporție de note comerciale cu risc ridicat și împrumuturi garantate, și că lipsesc verificările continue ale auditurilor independente. Mai important, majoritatea custozilor activelor sale nu sunt supuși sistemului internațional de reglementare financiară — ceea ce înseamnă că, în cazul unei panică, capacitatea de plată a Tether va fi supusă unor întrebări devastatoare.
Directorul executiv al Tether a răspuns imediat, acuzând S&P că „neglijează progresele colaborării sale cu diverse agenții de reglementare”, și subliniind că „USDT a menținut întotdeauna o conversie de 1:1”. Dar piața a observat că această declarație nu a răspuns direct la întrebările esențiale legate de proporția notelor comerciale și calitatea băncilor de custodie.
Deși panică se răspândește, principalele burse, precum Binance și OKX, nu au retras perechile de tranzacționare USDT. Investitorii de retail continuă să dețină activele sub tentația „minării cu randament ridicat”, în timp ce capitalul speculativ pariază în secret pe „marea stabilitate” a Tether. Fiecare verigă din lanțul de interese menține tacit un echilibru fragil.
02
„Paradoxul creditului” în stablecoin-uri și colapsul instituțional
Tether a refuzat mult timp să dezvăluie toate detaliile rezervelor sub pretextul „secretului comercial”, iar retrogradarea S&P este, în esență, o declarație către piață: așa-numita „dovadă a rezervelor de 100%” ar putea fi doar un joc de cuvinte. Comparativ cu Circle (emitentul USDC) care acceptă audituri lunare și publică structura activelor, strategia vagă a Tether devine un punct de aprindere al riscurilor din industrie.
Emitentii de stablecoin-uri își stabilesc de obicei sediul în centre financiare offshore, precum Insulele Cayman sau Bermuda, pentru a evita reglementările bancare stricte din SUA și Europa. Această „arbitraj de reglementare” le permite să câștige diferențe prin active cu randament ridicat, dar transferă riscurile către utilizatorii globali. Președintele Federal Reserve, Jerome Powell, a avertizat: „Stablecoin-urile trebuie să se supună reglementării la nivel bancar”, dar întârzierea cooperării internaționale face ca vulnerabilitățile să continue să se extindă.
Când utilizatorii ignoră riscurile activelor subiacente în căutarea unui „randament de 10% din staking-ul stablecoin”, întregul sistem depinde deja de bule pentru a funcționa. Economistul Nouriel Roubini subliniază: „Aceasta nu este decât o autoritate de a tipări bani în privat în secolul XXI, care va repeta greșelile crizei subprime din 2008.”
03
Numărătoarea inversă a loviturilor de reglementare și restructurarea pieței
Proiectul de lege privind stablecoin-urile (în curs de avizare în Congresul american) obligă emitenții să dețină „100% numerar și obligațiuni guvernamentale pe termen scurt” și să obțină o licență bancară. Dacă legea este adoptată, structura actuală de active a Tether va încălca direct legea, fiind forțată să vândă sute de miliarde de active cu risc ridicat, ceea ce ar putea genera șocuri în lanț pe piețele financiare.
Răsăritul alternativelor: fereastra pentru monedele digitale naționale și stablecoin-urile conforme. Accelerarea testării transfrontaliere a yuanului digital din China și cerințele stricte ale regulamentului MiCA al UE pentru rezervele de stablecoin, sunt pe cale să strângă spațiul de supraviețuire al stablecoin-urilor private. Un raport al Citi prezice: „Până în 2025, monedele digitale suverane ar putea prelua 30% din cota de piață a plăților transfrontaliere.”
Trei scenarii pentru apariția lebedei negre:
Curățare moderată: Tether își înlocuiește treptat activele, dar marja de profit este comprimată;
Aterizare dură: o anumită panică declanșează lichidarea, iar capitalizarea totală a criptomonedelor scade cu 20% într-o singură zi;
Reconstructia sistemului: țările majore lansează împreună un „sandbox de reglementare pentru stablecoin-uri globale”, remodelând complet regulile industriei.
Final
Când ratingul S&P înfinge un cuțit în pieptul Tether, ceea ce vedem nu este o criză a unei singure companii, ci o ciocnire frontală între întreaga paradigmă financiară cripto și sistemul tradițional de credit.
Această confruntare nu are spectatori, fie că sunt utilizatori obișnuiți care văd USDT ca pe un „token dolar”, fie că sunt mari investitori care construiesc imperii DeFi pe baza stablecoin-urilor, toți sunt legați de aceeași barcă care navighează spre furtună.
Principalele publicații financiare consideră: criza de credit a stablecoin-urilor este, în esență, o durere inevitabilă în procesul de democratizare financiară. Numai prin distrugerea iluziei că „decentralizarea înseamnă lipsă de reglementare” și prin stabilirea unui sistem de custodie a activelor transparent, verificabil și constrâns, putem realiza cu adevărat coexistența libertății tehnologice și a securității financiare.
Câștigătorii viitorului nu vor fi cei mai capabili să evite reglementarea, ci cei care înțeleg cel mai bine să respecte riscurile.
